去年的中概股漲幅冠軍嗶哩嗶哩，回港上市徹底跌下神壇。

一邊，打新遇冷、暗盤破發(fā)，投資者用腳投票拋棄B站；另一邊，B站似乎也“自暴自棄”，在港交所公開披露的公司資料表首頁將“嗶哩嗶哩”寫成“百度”。

上市招股打新遇冷，顯示出投資者對B站的不看好，而公開披露的公司資料表出現(xiàn)低級錯誤，就暴露出B站自身公司監(jiān)督審核存在漏洞的公司機制問題。

以二次元出道，去年又用年輕人代表產(chǎn)品破圈的B站，去年一年股價飆漲480.76%。就在大家都覺得終于等到Z世代第一支股票終于在資本市場石破天驚的時候，它也作出了一個世俗化的選擇，回港上市，繼續(xù)尋找新的資本支撐點。

但是，“成也蕭何，敗也蕭何”，在美股賺翻天的B站，回港就遇當(dāng)頭棒喝。投資者不買賬，公開披露公司資料出現(xiàn)嚴(yán)重問題。

禍不單行的B站，還會是那個象征未來新勢力的公司嗎？

投資者“不要”B站了

“我申購中途撤單了，B站現(xiàn)在美股跌跌不休，本來信心就不足，想著港股稀缺說不定還能搏一搏，但是百度這么慘的上市表現(xiàn)，我完全不敢投B站了，身邊不少打新的玩家都撤了，打中就是虧，更不要說去融資打新了，傾家蕩產(chǎn)啊”。

這幾年玩港股打新賺錢的阿新對奇偶派這樣描述自己從B站打新中撤出的緣由。

B站作為去年的美股中概股漲幅冠軍，以Z世代第一支股票來到港股上市，是帶著極大的光環(huán)的。

但是，港股卻是B站的夢魘。

招股打新階段，B站即遭“棄購”；上市前的暗盤，B站又破發(fā)，大跌6%。下周一即將正式登陸港股市場的B站，前路蒙塵。

3月18日至3月23日，是B站回港上市的新股認(rèn)購階段，3月23日中午截止認(rèn)購。

B站的認(rèn)購出現(xiàn)了明顯的高開低走的形勢。在3月22日前的幾天，B站打新認(rèn)購上漲很快，但是到3月23日突然打新認(rèn)購遇冷。

截至3月22日17點，B站的孖展總額就已有433.54億港元，超購57.51倍。但是，到3月23日上午12點30分更新了最終數(shù)據(jù)，22家券商孖展數(shù)據(jù)顯示，B站共獲得了433.66億港元的孖展總額認(rèn)購，超購57.52倍。

也就是說，在香港公開認(rèn)購的最后半天事件，B站的孖展總額幾乎沒有增長，個人投資者對B站的認(rèn)購熱情喪失殆盡，放棄認(rèn)購。

在不同券商渠道，頭部幾家券商的孖展總額更是幾乎沒有變化。富途證券的孖展認(rèn)購金額最高為121.07億港元，占比高達27.92%；其次是輝立證券65億港元，占比約14.99%；華泰國際53.11億港元位列第三，占比約12.25%；耀才證券以48億港元緊隨其后，占比約11.07%。

不僅是個人投資者對B站的打新認(rèn)購熱情不再。不少機構(gòu)投資者也撤回了對B站的認(rèn)購。

有部分機構(gòu)投資者取消了對B站的認(rèn)購，原因是過去一周對科技股信心不足，且開始加劇對包括債息升等大環(huán)境的擔(dān)憂。

多家券商投行人士證實，對機構(gòu)“抽飛”的情況有所耳聞，“其實最近港股打新熱度已冷卻不少，主要還是債息升等大環(huán)境發(fā)生了變化，畢竟短期市場很少讓人擔(dān)心?！?/p>

一位港股分析師對奇偶派分析，“剛剛在港上市的科技股百度走勢低迷并處于破發(fā)狀態(tài)，導(dǎo)致中簽人士浮虧，這一方面挫傷了投資人參與B站打新的熱情；另一方面，近期美股與港股科技板塊整體走弱、賺錢效應(yīng)變差，投資機構(gòu)認(rèn)購B站的意愿也會變低”。

目前，百度在港上市四個交易日，累計下跌15.08%，最大跌幅達到20.48%。百度的破發(fā)和持續(xù)走低，讓個人投資者和機構(gòu)投資者對認(rèn)購和打新B站產(chǎn)生明顯的“寒蟬效應(yīng)”。

打新遇冷，遠不是B站回港上市夢魘的全部。

3月23日，B站確定港股上市發(fā)行價格，回港二次上市國際發(fā)售與香港公開發(fā)售的2500萬股公司Z類普通股的全球最終發(fā)售價為每股808.00港元，這一發(fā)行價較招股價上限每股988港元已經(jīng)低了18.2%。

這既是B站為后續(xù)上市股價走勢穩(wěn)定預(yù)留的安全空間價格，同時也顯示出打新認(rèn)購遇冷，B站對于自身價格的不自信。此前，百度的發(fā)行價與其招股價上限的差額尚且只有14.6%。

中泰國際策略分析師顏招駿表示：“對于二次上市的中概股而言，從定價至上市相隔四個交易日，這段時間美股的價格走勢至關(guān)重要，也是最大的風(fēng)險所在。若美股于港股上市前夕因股價下跌造成折讓，自然對港股上市首日的表現(xiàn)有影響?！?/p>

港股IPO的“T+5”機制給投資者帶來額外風(fēng)險。投資者用腳投票，先是打新認(rèn)購冷淡，后面還在暗盤交易中直接拋售B站股票，導(dǎo)致B站暗盤直接破發(fā)大跌。

富途數(shù)據(jù)顯示，B站港股暗盤收報每股755.5港元，較808港元的發(fā)行價大跌6.5%，成交額4330萬港元。

B站在美股股價同樣承壓，截止周五B站美股收報每股97.08美元，相對B站港股發(fā)行價大跌6.7%，這一價格幾乎和B站港股暗盤價格一致。

也就是說，B站打新的中簽者，尚未來得及興奮，就已經(jīng)一手虧損1020港元。

而此前，百度上市價格與暗盤價格相差不大，結(jié)果仍然大跌數(shù)日收場，這也讓投資者對B站下周一的上市股價前景擔(dān)憂。
B站發(fā)行結(jié)果顯示，此次香港公開發(fā)行成功中簽人數(shù)為6.88萬人。申購500股穩(wěn)獲一手（20股），中簽率達到10%。

但是，高中簽率一方面說明投資者對B站打新認(rèn)購熱情不高，另一方面，中簽的投資者面對打中就虧損的慘淡情景，也實在高興不起來。

在富途牛牛的投資者交流板塊，不少人表示，“感謝沒中”、“這個價位買入不如存銀行”。

B站不改“抄襲”成功學(xué)

如果說，港股上市打新遇冷、股價破發(fā)，尚且是B站外部投資者對公司的不認(rèn)同和不看好，那么，B站自己在港交所公開披露的公司資料表上大鬧烏龍，則顯示出這家成立12年的公司內(nèi)部存在不小的機制漏洞。

3月26日一早，B站在港交所披露最新公司資料表中，鬧出了一個令人尷尬的“烏龍”。

在該公司資料表封面的第三段，公司錯將“嗶哩嗶哩”寫成了本周剛剛在港股上市的“百度集團”。并且在英文版中，同樣存在這一巨大錯誤。

中午，B站在港交所網(wǎng)站更新公司資料表，并且通過一位內(nèi)部人士放出消息稱，公司資料表并非B站自己撰寫，而是世達國際律師事務(wù)所（skadden）撰寫。

“B站和百度都是用的世達國際律師事務(wù)所提交的公司資料表，沒想到律所‘自己抄自己作業(yè)’，導(dǎo)致封面資料的公司名字處出現(xiàn)低級失誤。”

不過，這一抖機靈式的推卸責(zé)任回應(yīng)，并未獲得外界認(rèn)同。

“B站將百度寫進公司資料表”話題瞬間登上了熱搜榜，批評聲浪一浪高過一浪。不少網(wǎng)友激烈評論稱，“小破站不忘初心，上市的時候都不忘記自己是抄襲起家”，將B站的版權(quán)抄襲問題直接揭露出來。

B站遭遇抄襲質(zhì)疑，也并非網(wǎng)友的一時調(diào)侃之語，而是B站多年縱容創(chuàng)作者無版權(quán)使用其他平臺內(nèi)容的“達摩克里斯之劍”。

不久前，愛奇藝起訴B站，其擁有獨家信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)的節(jié)目《中國有嘻哈》被網(wǎng)站“嗶哩嗶哩”未經(jīng)授權(quán)擅自播出，要求嗶哩嗶哩立即停止侵權(quán)并賠償損失，最終獲賠共計53500元。

企查查的司法案件結(jié)果顯示，B站1286件司法案件中，76.83%為被告，50.62%為侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛。

近期起訴B站侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)的原告中大量是愛奇藝、字節(jié)跳動、華策影視、喜馬拉雅等內(nèi)容巨頭。

B站的抄襲原罪，一直沒有被外界忘卻。

央視下場點評。

錯誤太過明顯，不少網(wǎng)友都猜測B站是套用了別人的申報模板。具體原因，我們不得而知，但背后暴露出的問題令人細思恐極。對嚴(yán)格的上市申報材料都“復(fù)制粘貼”了，會不會還有其他敷衍了事的地方？這個烏龍，無論是投行、律師等中介機構(gòu)履職盡職中的疏漏，還是B站自身管理審核問題，都說明在信息披露環(huán)節(jié)不夠?qū)徤鳎潘闪税殃P(guān)監(jiān)督。

公開上市不是兒戲，要面對所有公眾投資人的挑剔目光，申報材料是其中常規(guī)性、必要性的部分，是最不應(yīng)該發(fā)生錯誤的地方。真實、準(zhǔn)確、完整地披露信息，是維護資本市場秩序的關(guān)鍵。其中，“準(zhǔn)確”是最基本的要求，也是保護投資者合法權(quán)益的前提。

當(dāng)前，越來越多優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司回國二次上市。高質(zhì)量的信息披露和材料申報，是展現(xiàn)企業(yè)自身價值的重要方面，也是獲得投資者信任的基本條件。

天下大事，必做于細，希望頭戴光環(huán)的互聯(lián)網(wǎng)公司繼續(xù)創(chuàng)新、保持細心，中介機構(gòu)也要做好“看門人”，壓實責(zé)任、提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，共同推動資本市場健康規(guī)范發(fā)展。

畢竟出現(xiàn)類似錯誤的上市公司，都是海星股份、ST宜化、科陸電子這樣的中小上市公司。

B站作為一家成立12年，在美上市3年的大公司，在港交所公開披露的文件中將公司名稱出現(xiàn)錯抄成其他公司，都核查不出的尷尬烏龍事件，實在令人唏噓。

多元化之殤

美股的輝煌，曾經(jīng)讓不少人都把B站稱之為真正的三年十倍超級大牛股。

從2018年3月1日上市日的開盤價每股9.8美元上漲到2021年3月26日收盤的每股97.08美元，B站創(chuàng)造了它在每股的神話。

但是，來到港股B站似乎褪去了所有光環(huán)，表現(xiàn)出和美股強勢走勢截然不同的情形。有分析認(rèn)為，是當(dāng)前中概股整體疲軟，港股走勢不好的雙重影響導(dǎo)致近期回港公司紛紛表現(xiàn)不佳。但是，強者恒強的道理，似乎并不能被這樣的理由說服。

究其根源，極大可能還是B站本身發(fā)展模式的局限性展現(xiàn)出來，近年來迅猛發(fā)展的B站多項核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)都展示出強勁的發(fā)展前景和極大市場空間，但是商業(yè)化和社區(qū)化的搖擺，高管自身認(rèn)知的滯后，讓B站在多元化的道路上一直猶豫不前，行動緩慢，屢屢錯失良機，又難以找到平衡的商業(yè)化模式，連年虧損。

B站在營收結(jié)構(gòu)上，多元化有所進展。2020年四季度及全年財報顯示，B站非游戲業(yè)務(wù)收入在2020年第四季度的總營收占比已經(jīng)提升至70%；2020年全年非游戲業(yè)務(wù)收入在2020年全年總營收占比則達到60%，游戲業(yè)務(wù)收入僅占40%。

此前2018年，游戲業(yè)務(wù)收入占比高達71.1%，其他業(yè)務(wù)收入占比僅為28.9%；2019年游戲業(yè)務(wù)收入占比降至53.1%，其他業(yè)務(wù)收入占比上升到46.9%。

多元化的路上，B站收獲了不少的成績， 2020年第四季度，B站的平均月活用戶數(shù)達到2.02億，同比增長55%。但是，B站同樣流血虧損不止，也讓外界對它未來的盈利能力擔(dān)憂。

扣除各種投資和損益收入后，我們用經(jīng)營虧損來衡量一家公司的盈利能力更能體現(xiàn)一家公司的業(yè)務(wù)合理性。

2018年B站經(jīng)營虧損7.29億元；2019年，B站虧損14.95億元，虧損同比擴大105.08%；2020年，B站經(jīng)營虧損31.41億元，虧損同比擴大110.1%。

對于虧損持續(xù)擴大，B站給出的解釋是，由于三大原因?qū)е绿潛p增多：第一、推出了更多游戲，導(dǎo)致向獨家代理游戲開發(fā)商支付的款項增加；第二、因移動游戲和增值服務(wù)業(yè)務(wù)擴展，導(dǎo)致向發(fā)行渠道支付的款項增加；第三、因主播及內(nèi)容創(chuàng)作者人數(shù)上升，以致向平臺上的主播和內(nèi)容創(chuàng)作者支付款項增加。

這些導(dǎo)致虧損的因素，有的是B站能夠在內(nèi)容平臺中保持優(yōu)勢地位和月活用戶的主要途徑，有的是能夠維持當(dāng)前營收和利潤的必需支出，所以基本上都難以減少，甚至在未來的內(nèi)容平臺戰(zhàn)爭中需要持續(xù)加大投入。

所以，在未來可見的數(shù)年里，B站難以擺脫目前短視頻、中視頻、長視頻各大內(nèi)容平臺共戰(zhàn)用戶時長的搶奪戰(zhàn)，誰家停下投入的步伐，誰就可能被迅速超越。同時，B站破圈之后，遭遇的平臺社區(qū)與二次元文化與大眾文化的沖突，小眾文化與商業(yè)化之間難以調(diào)和的沖突，都在考驗著B站高層的判斷與決策能力。

目前看，資本市場用實實在在的砸盤，表現(xiàn)出對于B站商業(yè)化突破乏力和高層難以解決好平臺矛盾難以調(diào)和問題的極大質(zhì)疑和不信任。

多元化，可能是所有大眾平臺都必須邁出的第一步，但是B站未來會走向何方，仍然讓外界模糊不清。

B站向來被奉為二次元和Z世代群體的“圣地”，在B站的招股書中也多次將自己和Z世代捆綁到一起。

但是在經(jīng)歷了美股對于B站的價值挖掘之后，回歸港股的B站似乎疲態(tài)盡顯。投資者認(rèn)購打新熱情不高，機構(gòu)投資者撤單不少，發(fā)行價大幅低于招股價上限，暗盤價格直接破發(fā)大跌超6%。

大家都在好奇，一直號稱“象征未來”的B站到底怎么了？

B站自己似乎給出了答案。公司內(nèi)部機制問題，導(dǎo)致公開披露在港交所的公司資料首頁公司名稱錯抄成百度。

一家習(xí)慣于抄襲都不檢查的公司，習(xí)慣于自身這套抖機靈式成功學(xué)的公司，真的能“象征未來”嗎？

港股的當(dāng)頭一棒，是對B站的，也是對所有看好B站的投資者的，或許也是對所有B站用戶的。這樣的B站被投資者拋棄，未來它會被用戶拋棄嗎？

烽巢網(wǎng)注：本文來源于微信公眾號奇偶派（ID：jioupai），作者 ：文志