6月3日，趣店和寺庫(kù)同時(shí)宣布，趣店將以最多1億美金的價(jià)格認(rèn)購(gòu)寺庫(kù)至多10,204,082股新發(fā)A類普通股。交易完成后，趣店將持有寺庫(kù)約28.9%的股份（成為第一大股東）。

從今年3月萬(wàn)里目正式上線，到4月花重金簽下趙薇、黃曉明、雷佳音、鄭愷、賈乃亮五位明星代言人，并啟動(dòng)連續(xù)5天的直播帶貨，再到6月花1億美元成為奢侈品電商寺庫(kù)的第一大股東……可以說(shuō)，這一系列市場(chǎng)、資本動(dòng)作非?？焖佟?/p>

而這份快速的背后，是趣店不斷下滑的業(yè)績(jī)以及多元化的連續(xù)受挫。

1億美元“買(mǎi)到”了什么？

對(duì)于這次股權(quán)交易，首先我們要提一個(gè)問(wèn)題，這1億美元多嗎？

回答前需要先弄清楚這1億美元對(duì)于趣店和寺庫(kù)各方的重要程度。二者都是上市公司，從雙方市值來(lái)看，確實(shí)是“瘦弱”小伙伴的一次擁抱。截止6月6日，趣店的市值為3.90億美元，寺庫(kù)的市值為1.51億美元。這1億美元的認(rèn)購(gòu)價(jià)格對(duì)比市值的話，分別為各自市值的25%和66%。這比例并不低，所以1億美元對(duì)于雙方而言都很重要，尤其是對(duì)于寺庫(kù)而言。

而關(guān)于這次交易的效果，兩個(gè)奢侈品電商平臺(tái)能否形成1+1>2的效果，則是業(yè)界最關(guān)注的。

我們先聽(tīng)一聽(tīng)雙方的說(shuō)法。趣店CEO羅敏表示，“這一戰(zhàn)略伙伴關(guān)系充分利用了兩家公司的資源、能力、行業(yè)專長(zhǎng)和市場(chǎng)地位，同時(shí)促進(jìn)了在供應(yīng)鏈管理、用戶獲取和保留、質(zhì)量評(píng)估、售后服務(wù)和融資解決方案方面的合作?！?/p>

寺庫(kù)CEO李日學(xué)表示，“我們相信通過(guò)整合雙方資產(chǎn)、經(jīng)驗(yàn)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等，與趣店的戰(zhàn)略合作有利于我們加速增長(zhǎng)。我們會(huì)將此次投資款用于進(jìn)一步加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力和提升用戶滿意度?！?/p>

對(duì)此，相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)分析師對(duì)懂懂筆記表示：“1億美元買(mǎi)下近30%的股份，以寺庫(kù)現(xiàn)在1.5億美元的市值來(lái)看，溢價(jià)超過(guò)了1倍，趣店這次的收購(gòu)顯然是下本了。這其中肯定有寺庫(kù)自己的抬價(jià)因素，當(dāng)然趣店可能也是想趁機(jī)‘抬’寺庫(kù)一手，來(lái)彰顯兩家合作的前景?！?/p>

對(duì)于寺庫(kù)而言，這1億美元可以說(shuō)來(lái)得非常及時(shí)，如果說(shuō)是救命錢(qián)或許也不為過(guò)。

作為國(guó)內(nèi)奢侈品電商第一股，在奢侈品電商這個(gè)垂直領(lǐng)域，論資排輩的話寺庫(kù)算得上趣店（萬(wàn)里目）的大哥。但是這位大哥這兩年的日子過(guò)得并不舒坦。

資本市場(chǎng)一直以來(lái)對(duì)電商行業(yè)的態(tài)度都是耐人尋味的：相較于對(duì)其他行業(yè)更追求盈利的狀態(tài)，資本市場(chǎng)對(duì)于電商企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)的重視程度，遠(yuǎn)高于對(duì)市場(chǎng)盈利的預(yù)期。

這一點(diǎn)在寺庫(kù)身上體現(xiàn)得尤為明顯。根據(jù)寺庫(kù)2019年的財(cái)報(bào)顯示，寺庫(kù)全年總營(yíng)收68.692億元，同比增加了27.5%，凈利潤(rùn)1.617億元，同比增長(zhǎng)3.9%。截至去年第四季度，寺庫(kù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)14個(gè)季度盈利的好局面。但是不斷實(shí)現(xiàn)盈利的同時(shí)，其股價(jià)卻在跌跌不休。

2017年9月，寺庫(kù)登陸納斯達(dá)克時(shí)發(fā)行價(jià)為13美元。而在2018年8年達(dá)到最高點(diǎn)15美元之后，其股價(jià)便一路下滑。截止今年6月6日，寺庫(kù)股價(jià)僅為3.01美元，相較上市初期下跌超過(guò)四分之三。

一家電商企業(yè)，連續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利股價(jià)卻不斷下滑的主要原因，就是奢侈品電商過(guò)于垂直且小眾，這樣的電商平臺(tái)未來(lái)發(fā)展想象空間在資本眼中是有限的。不僅是寺庫(kù)，前不久因?yàn)椤皯c渝年”被炒得火熱的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)同樣如此。

根據(jù)李國(guó)慶對(duì)外“不經(jīng)意”透露信息來(lái)看，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)現(xiàn)在依然在盈利，但如果以當(dāng)當(dāng)現(xiàn)在的定位重回資本市場(chǎng)，股價(jià)大概率也會(huì)跟寺庫(kù)一樣坐上滑梯。反觀那些綜合類電商，且不說(shuō)亞馬遜、天貓和京東等巨頭，就連晚輩拼多多都是估值驚人。雖然拼多多每個(gè)季度都要虧掉幾個(gè)寺庫(kù)（今年一季度拼多多凈虧損31.7億人民幣，約合4.47億美元，相當(dāng)于近3個(gè)寺庫(kù)估值），但股價(jià)和估值卻隨著虧損的擴(kuò)大而一路上揚(yáng)。

另外，寺庫(kù)雖然保持了盈利，但日子依然過(guò)得緊緊巴巴。

根據(jù)寺庫(kù)的財(cái)報(bào)顯示，截止2019年底，寺庫(kù)賬面可用資金為7.1億元。而在疫情開(kāi)始之前，寺庫(kù)就已經(jīng)開(kāi)始節(jié)省日常運(yùn)營(yíng)開(kāi)支，數(shù)據(jù)顯示去年Q4寺庫(kù)運(yùn)營(yíng)成本同比下降了7.5%為2.46億元。降低的運(yùn)營(yíng)成本中，營(yíng)銷支出占了大頭，第四季度寺庫(kù)的營(yíng)銷支出同比下滑30.9%至1.06億元。

營(yíng)銷減少所帶來(lái)的直接影響就是增速放緩，第四季度寺庫(kù)營(yíng)收增速僅為13.8%，創(chuàng)下了上市以來(lái)的新低。就像前文所說(shuō)的那樣，資本市場(chǎng)對(duì)于寺庫(kù)這種垂直電商平臺(tái)的規(guī)模、增速遠(yuǎn)比盈利看得更重要。

那么趣店以溢價(jià)超一倍的價(jià)格成為寺庫(kù)的大股東，它最想得到的是什么？

而寺庫(kù)作為老牌奢侈品電商平臺(tái)，據(jù)其介紹已經(jīng)與超過(guò)3800個(gè)高端品牌達(dá)成了官方合作，SKU超過(guò)40萬(wàn)。這也是趣店（萬(wàn)里目）最看重的地方。

這就是前文所述的一個(gè)缺項(xiàng)目、一個(gè)缺錢(qián)，一拍即合?！笆紫瓤梢钥闯鲭p方都認(rèn)可奢侈品電商的發(fā)展前景，其次從業(yè)務(wù)構(gòu)成上來(lái)看，萬(wàn)里目和寺庫(kù)的重疊程度非常高?！毕嚓P(guān)電商行業(yè)分析師告訴懂懂筆記，這次雙方合作最直接的好處，是寺庫(kù)可以用更多的資金調(diào)整供應(yīng)鏈資源，萬(wàn)里目則可以獲得更多的品牌資源。

如此看來(lái)，這應(yīng)該是1+1>2的合作了，但是……

千億市場(chǎng)大蛋糕會(huì)是誰(shuí)的？

合作能為雙方帶來(lái)更好的前景，并且改變?nèi)さ?、寺?kù)的市場(chǎng)現(xiàn)狀嗎？

“目前奢侈品電商這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的拉新成本是非常高的，拼的就是誰(shuí)的實(shí)力更厚，誰(shuí)能堅(jiān)持到最后。”對(duì)于趣店當(dāng)下的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，相關(guān)電商行業(yè)分析師對(duì)懂懂筆記表示：成為寺庫(kù)的大股東，對(duì)于趣店整體的體量增效不大，“寺庫(kù)雖然一直在盈利，但總體規(guī)模較小。而從Farfetch、Net-A-Porter等海外大型奢侈品電商企業(yè)的財(cái)報(bào)來(lái)分析，也都一直是虧損狀態(tài)。奢侈品電商平臺(tái)規(guī)模化之后能否站穩(wěn)腳跟，還要看公司資本實(shí)力和供應(yīng)鏈的把控能力，但在這兩方面趣店與阿里、京東相比顯然不是一個(gè)級(jí)別。”

或許，垂直電商與綜合型電商巨頭勢(shì)必會(huì)發(fā)生碰撞，當(dāng)巨頭聚焦奢侈品這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，局面會(huì)呈現(xiàn)怎樣的變化？

在趣店的萬(wàn)里目推出之前，阿里、京東等傳統(tǒng)電商巨頭已經(jīng)將手伸進(jìn)了這個(gè)領(lǐng)域。

阿里先是成立了奢侈品自營(yíng)平臺(tái)天貓奢品，然后又與全球最大奢侈品電商平臺(tái)Net-A-Porter成立合資公司，后者接入到天貓的奢侈品平臺(tái)；京東早在2017年就推出了奢侈品業(yè)務(wù)，以3.67億美元入股了全球性的奢侈品電商平臺(tái)Farfetch。2018年，京東又聯(lián)手LVMH旗下的基金L Catterton Asia完成了對(duì)寺庫(kù)1.75億美元的投資。根據(jù)京東方面公布的數(shù)據(jù)顯示，目前其已經(jīng)與全球 200 多家奢侈品牌建立了合作關(guān)系。

趣店此次入股寺庫(kù)能否與京東在奢侈品電商領(lǐng)域有何“協(xié)同”目前不好說(shuō)，但是其已經(jīng)直接將自己擺在了阿里的面前。在未來(lái)做大市場(chǎng)和做出盈利的長(zhǎng)跑中，如果拼資金拼實(shí)力趣店有多大勝算？

曾經(jīng)的趣店不缺錢(qián)。但是作為一家靠校園貸起家互聯(lián)網(wǎng)金融為主要業(yè)務(wù)的美股上市公司，從上市一刻開(kāi)始趣店就在不斷淡化自身網(wǎng)貸公司的形象。為此其在多元化上做過(guò)無(wú)數(shù)嘗試，包括汽車新零售、在線教育、家政等等業(yè)務(wù)，但均無(wú)建樹(shù)，并談不上帶來(lái)充足的現(xiàn)金流。

而在趣店再次轉(zhuǎn)向奢侈品垂直領(lǐng)域并推出萬(wàn)里目之后，外界首先看到的則是“百億補(bǔ)貼”的旗號(hào)?？谔?hào)喊出來(lái)了，但錢(qián)從哪里來(lái)？

目前趣店市值不到4億美元，即便加上寺庫(kù)，整體市值都不到百億人民幣。從趣店的財(cái)報(bào)可以看到，截至2020年3月31日，趣店的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物數(shù)字僅為15億元。這點(diǎn)兒本錢(qián)，又想如何搞出“百億補(bǔ)貼”？

難道，信心是源自對(duì)全球奢侈品品牌線上化的趨勢(shì)判斷？

根據(jù)貝恩咨詢公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年全球奢侈品銷售額達(dá)到3100億美元，中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了35%。而在其《2020年奢侈品研究報(bào)告春季更新版》中則指出，2025年中國(guó)的個(gè)人奢侈品消費(fèi)將增長(zhǎng)至全球50%?！尔溈襄a中國(guó)奢侈品報(bào)告2019》報(bào)告也預(yù)測(cè)，2020年奢侈品線上銷售占比將達(dá)到10%；2025年線上銷售額將超過(guò)1500億元。

針對(duì)所謂全球奢侈品線上化的趨勢(shì)，相關(guān)分析師對(duì)懂懂筆記表示：“雖然線上渠道在增長(zhǎng)，但線下依然是那些傳統(tǒng)大牌奢侈品的主要渠道。奢侈品是一個(gè)相對(duì)特殊的細(xì)分領(lǐng)域，奢侈品電商的主要用戶群體其實(shí)是有一定消費(fèi)能力的都市白領(lǐng)，他們即便不通過(guò)電商平臺(tái)也會(huì)尋找代購(gòu)這類渠道去消費(fèi)。”