隨著10月24日國(guó)家將區(qū)塊鏈技術(shù)上升為一項(xiàng)發(fā)展戰(zhàn)略，“區(qū)塊鏈”一詞立刻在民間引起熱潮。雖然“區(qū)塊鏈”早已不是什么新鮮詞匯，但是通過(guò)在微博、知乎等社交平臺(tái)上的留言來(lái)看，還是有很多人對(duì)其表示陌生。

百度會(huì)告訴你，“區(qū)塊鏈本質(zhì)是一個(gè)去中心化的數(shù)據(jù)庫(kù)”。雖然概念核心只有一句話，但解釋起來(lái)相當(dāng)麻煩。筆者把區(qū)塊鏈技術(shù)的概念粗糙理解為：為了實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)可靠傳輸，以不可逆加密技術(shù)記錄傳輸數(shù)據(jù)。

除了概念抽象，區(qū)塊鏈底層技術(shù)使用的編程算法涉及到專業(yè)領(lǐng)域，還是需要專業(yè)人士來(lái)解答，在這里筆者就不詳談了。

而說(shuō)到區(qū)塊鏈技術(shù)很多人容易想到“比特幣”——一種由計(jì)算產(chǎn)生的虛擬貨幣。區(qū)塊鏈技術(shù)被廣泛用于比特幣交易，兩者經(jīng)常“捆綁”出現(xiàn)。

有人從比特幣身上嗅到了商機(jī)，由此誕生了一家又一家從事相關(guān)業(yè)務(wù)的公司，其中就包括嘉楠耘智。

嘉楠耘智這個(gè)公司，熟悉比特幣的人應(yīng)該曾聽(tīng)過(guò)它的名字，在整個(gè)幣圈內(nèi)，它的業(yè)務(wù)成就是比較突出的。

根據(jù)美國(guó)增長(zhǎng)咨詢公司Frost＆Sullivan的數(shù)據(jù)，2019年上半年嘉楠耘智出售的采礦機(jī)計(jì)算能力占全球總計(jì)算能力的21.9％，排行第二。10月20日發(fā)布的《2019年胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜》中，嘉楠耘智以200億人民幣估值躋身84位，在區(qū)塊鏈獨(dú)角獸中排行第4。

雖然區(qū)塊鏈讓像嘉楠耘智這樣的比特幣公司獲得了不少關(guān)注，但無(wú)論是嘉楠耘智還是比特幣圈，想借區(qū)塊鏈東風(fēng)“上位”，并沒(méi)有想象中那么容易。

比特幣：時(shí)代盲盒

比特幣的誕生很戲劇化。2008年11月，一位自稱中本聰?shù)娜嗽诰W(wǎng)站發(fā)布了一篇論文——《比特幣：一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)式的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》，屆時(shí)便有了“比特幣”這一虛擬貨幣的概念。

比特幣這一概念能得到傳播，主要還是基于其宣傳的穩(wěn)定、自由流通的特性。比特幣宣稱不受市場(chǎng)通貨膨脹等影響。

越來(lái)越多人開(kāi)始囤幣，包括前亞洲首富李嘉誠(chéng)，而對(duì)于加密貨幣這一塊他們其實(shí)是在下注。

一方面，比特幣被一些人認(rèn)為是“安全港”，由于流通不受監(jiān)管，與銀行貨幣政策的關(guān)聯(lián)性小，也不再增發(fā)，在未來(lái)或?qū)⒊蔀轭愃泣S金的保值財(cái)產(chǎn)。另一方面，比特幣等加密貨幣的流通會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊，因此各國(guó)的應(yīng)對(duì)政策也將對(duì)比特幣產(chǎn)生一系列限制。

以中國(guó)來(lái)說(shuō)，目前尚未認(rèn)可比特幣。

2018年3月9日，時(shí)任中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)的周小川在接受有關(guān)媒體采訪時(shí)稱比特幣以及其分叉產(chǎn)品迅速蔓延可能會(huì)造成市場(chǎng)局勢(shì)的不可控，因此銀行暫時(shí)不接受比特幣相關(guān)服務(wù)。

事實(shí)上，此前國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)對(duì)比特幣的態(tài)度一直趨向于嚴(yán)控，認(rèn)為比特幣更多可能是投機(jī)的、負(fù)面的。

但隨著時(shí)間的發(fā)展，比特幣作為數(shù)字貨幣中的某些積極屬性的作用也在逐漸展現(xiàn)，今年7月，周小川接受香港《南華早報(bào)》采訪時(shí)提到，央行也要發(fā)布數(shù)字貨幣。

人們隱隱的感覺(jué)到比特幣將引起一場(chǎng)變革，一場(chǎng)虛擬貨幣與實(shí)體貨幣的交鋒正在我們的時(shí)代發(fā)生。

在這里也不得不提到Facebook將于明年發(fā)行的天秤幣（Libra），以Facebook的影響力，Libra未來(lái)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模線上支付似乎已成定局，而比特幣一類的加密貨幣或?qū)⒈贿B帶著繼續(xù)滲透市場(chǎng)。

比特幣就像一個(gè)盲盒，盡管對(duì)它有諸多猜測(cè)，但在打開(kāi)之前誰(shuí)也不知道究竟能得到什么，也不能保證無(wú)害。比特幣背后也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，而先受其波及的，正是身處漩渦中心的人們——比特幣的從業(yè)公司們。

嚴(yán)控下，三次上市接連失敗

美國(guó)時(shí)間10月28日，比特幣礦機(jī)公司嘉楠耘智向美國(guó)證券交易所（sec）提交了招股書(shū)，申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克上市。

這已經(jīng)是嘉楠耘智第四次申請(qǐng)IPO。有意思的是，前三次的失敗經(jīng)歷都發(fā)生在國(guó)內(nèi)，分別是A股、新三板和港股。

2016年6月，當(dāng)時(shí)嘉楠耘智望借殼A股公司魯億通上市，卻因自身原因引起深交所監(jiān)管方面的反復(fù)詢問(wèn)，最終與魯億通收購(gòu)案破裂，A股上市夢(mèng)碎。

但嘉楠耘智并沒(méi)有放棄IPO，一年后的2017年8月轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板，此時(shí)恰逢監(jiān)管政策再收緊，加密貨幣遭嚴(yán)控。而同樣的事情再次重演：嘉楠耘智再遇多次詢問(wèn)，涉及運(yùn)營(yíng)等方面的問(wèn)題。隨后，嘉楠耘智宣布放棄在新三板上市。

或許是對(duì)“礦機(jī)第一股”這一名號(hào)志在必得，2018年5月，嘉楠耘智換了個(gè)挑戰(zhàn)目標(biāo)——港交所。而這一次，嘉楠耘智是實(shí)打?qū)嵉谋痪芙^了：港交所宣布其申請(qǐng)失效。

連續(xù)三年，嘉楠耘智體會(huì)了三次失敗。比特幣行業(yè)在我國(guó)仍舊是嚴(yán)加監(jiān)管的對(duì)象，加密貨幣的盈利模式風(fēng)險(xiǎn)仍高，比特幣概念公司要想在中國(guó)上市，很難。目前為止，在國(guó)內(nèi)提交了IPO申請(qǐng)的比特幣公司無(wú)一例外以失敗告終。

嘉楠耘智在急切的渴望上市，于是今年，它又來(lái)了?；蛟S是已經(jīng)失去國(guó)內(nèi)上市的信心，嘉楠耘智走上了海外上市這條路。

先不論這次IPO審核結(jié)果，以目前的情勢(shì)看來(lái)，嘉楠耘智是鐵了心要上市，哪怕試遍所有方法。

而中國(guó)的“比特幣上市第一股”的王座，現(xiàn)在看來(lái)還會(huì)空上一陣子。

主業(yè)務(wù)遇市場(chǎng)危機(jī)，避無(wú)可避

通過(guò)上文胡潤(rùn)獨(dú)角獸榜還得到一個(gè)信息，區(qū)塊鏈中估值較高的公司分為兩類：挖機(jī)公司和交易平臺(tái)公司?？梢?jiàn)，比特幣經(jīng)濟(jì)目前的商業(yè)公司類型還是比較單調(diào)。

嘉楠耘智是一家比特幣挖機(jī)公司，據(jù)招股書(shū)披露，總收入的99.4%來(lái)自礦機(jī)及零配件銷售。

值得注意的是，嘉楠耘智凈收入不斷下滑，截至今年上半年凈虧損3.31億人民幣。

虧損的原因在招股書(shū)中也說(shuō)明，是由于自2018年起比特幣的價(jià)格下跌導(dǎo)致礦機(jī)需求減少以及降價(jià)。

比特幣價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的虧損是業(yè)內(nèi)普遍的。由于缺乏相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管調(diào)控，左右比特幣價(jià)格的人變成了持幣大戶，衍生出“炒幣”現(xiàn)象，再加之許多其他因素，導(dǎo)致比特幣價(jià)格具有非常大的不確定性。

而這份不確定性，讓比特幣市場(chǎng)增加了兇險(xiǎn)。而對(duì)于像嘉楠耘智這樣的挖機(jī)公司來(lái)說(shuō)，比特幣價(jià)格直接影響到整個(gè)公司的營(yíng)收水平，而最慘的是，嘉楠耘智對(duì)市場(chǎng)的變化只能聽(tīng)之任之。

號(hào)稱穩(wěn)定、安全的比特幣，表現(xiàn)在價(jià)格方面卻不見(jiàn)絲毫穩(wěn)定與安全，比特幣乃至加密貨幣在抹去相關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)控這一屬性后，暴露出了問(wèn)題，而為此買(mǎi)單的除了公司，還將涉及到每一個(gè)“幣圈人”。

要擔(dān)心的不僅是嘉楠耘智，當(dāng)然也包括他們背后的投資人。投資界有句話：入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如果投比特幣公司需要謹(jǐn)慎，那么投比特幣挖機(jī)公司，就完全是在跟市場(chǎng)賭運(yùn)氣了。

由此可見(jiàn)，賣挖機(jī)這條路走到黑是不可能的，嘉楠耘智也必須要有其他的業(yè)務(wù)才行。

另謀生路，AI尚難喘息

比特幣區(qū)塊鏈公司似乎對(duì)AI行業(yè)有天生的“好感”，嘉楠耘智與它的對(duì)頭——比特大陸走上了同一條賽道：做AI芯片。

根據(jù)招股書(shū)，2018年以前，嘉楠耘智只靠銷售挖機(jī)一條渠道來(lái)盈利。2018年下半年開(kāi)始，嘉楠耘智的AI產(chǎn)品有了產(chǎn)出，這個(gè)入局時(shí)間表明，它在該產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)尚淺。

這一年內(nèi)，嘉楠耘智出貨量超過(guò)26,000個(gè)AI芯片和開(kāi)發(fā)套件，但目前AI產(chǎn)品僅帶來(lái)46.77萬(wàn)元人民幣收入，占收入總比0.2%。也就是說(shuō)，嘉楠耘智目前的AI業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模。

如果把AI芯片業(yè)務(wù)比作嘉楠耘智的“救生圈”，那么它出現(xiàn)的真不及時(shí)。在有溺水趨勢(shì)了才開(kāi)始制作，這效果能好嗎？

新賽道直接對(duì)標(biāo)新競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于虧損中的嘉楠耘智來(lái)說(shuō)，資金投入和人才搶奪則更加棘手。

而經(jīng)營(yíng)狀況或也已經(jīng)影響到了嘉楠耘智的運(yùn)營(yíng)計(jì)劃，招股書(shū)顯示，今年上半年研發(fā)費(fèi)用同比減少5.1％達(dá)6,720萬(wàn)元。處在上升期的嘉楠耘智，研發(fā)業(yè)務(wù)經(jīng)費(fèi)卻縮水，這對(duì)公司來(lái)說(shuō)想必也很無(wú)奈。

要想使產(chǎn)品在市場(chǎng)中脫穎而出，渠道搭建、技術(shù)資源、銷售模式等軟、硬件實(shí)力如何提升也將成為嘉楠耘智要面對(duì)的考驗(yàn)。

嘉楠耘智一條腿帶傷，另一條才剛長(zhǎng)出來(lái)，想要走下去，只有決心那或許不夠。

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停亦難停，走亦難走

礦機(jī)收入的不穩(wěn)定性加上剛剛開(kāi)始的AI新業(yè)務(wù)，這就是目前嘉楠耘智所有的牌。雖然牌局打的艱難，但作為一家尋求上市的公司，停下來(lái)是不可能的。

可在這種情況下，接著走下去的它也將面臨一些問(wèn)題。

1、挖礦之路越走越窄

嘉楠耘智業(yè)務(wù)中最重要的挖礦生意，其實(shí)很脆弱。

首先是難挖。比特幣這類數(shù)字貨幣通過(guò)算法產(chǎn)生，跟市面上可以增發(fā)的普通貨幣有所不同，它是有固定數(shù)量的，這個(gè)數(shù)量是2100萬(wàn)個(gè)，不僅如此，它以4年為一個(gè)周期，按周期性產(chǎn)出減半。

這就是在說(shuō)，比特幣隨著時(shí)間推移，會(huì)變得越來(lái)越難挖取，而隨著比特幣數(shù)量減少，挖機(jī)的工作產(chǎn)出率也會(huì)降低。

這樣看來(lái)，挖機(jī)公司只能不停地升級(jí)IC，生產(chǎn)出計(jì)算能力更強(qiáng)的挖機(jī)。通過(guò)嘉楠耘智的招股書(shū)也可以看出，阿瓦隆A7系列到A10系列幾乎是每半年更新一次，不僅更新頻率快，機(jī)器淘汰的頻率也快，2019年開(kāi)始A7已經(jīng)不再銷售。

技術(shù)壓力自然不用多說(shuō)，新老庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}也可能加劇虧損。

而招股書(shū)指出，下一次減半時(shí)間就在明年，預(yù)計(jì)2140年所有比特幣將開(kāi)采完畢，礦機(jī)這行被一眼望到了頭。

值得一提的是，全球礦機(jī)三巨頭：比特大陸、嘉楠耘智、億邦國(guó)際都來(lái)自中國(guó)，嘉楠耘智的主場(chǎng)上站著同行中的最強(qiáng)者，免不了經(jīng)歷一番激烈廝殺。

其次是費(fèi)電。比特幣挖礦過(guò)程需要耗費(fèi)大量的電量，如果擁有多臺(tái)礦機(jī)，那么需要消耗的電量十分可觀，為此，比特幣礦場(chǎng)非法獲取供電廠電能的事件時(shí)有發(fā)生。

雖然售賣比特幣挖礦機(jī)本身并不違法，但客戶被取締也會(huì)間接影響到礦機(jī)的部分銷售渠道，同時(shí)，礦機(jī)大量消耗國(guó)家電能可能會(huì)促使有關(guān)部門(mén)進(jìn)行銷售限制。

最后應(yīng)該也是嘉楠耘智最擔(dān)心的問(wèn)題，加密貨幣挖礦業(yè)務(wù)或?qū)⒈唤埂?/strong>招股書(shū)提到了這一風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家發(fā)改委在今年4月發(fā)布了一篇征求意見(jiàn)，其中把加密貨幣采礦歸類為淘汰行業(yè)，即禁止投資或從事加密貨幣挖礦業(yè)務(wù)。