在海航系多起重點資產重組宣布終止后，被給予厚望的海航科技不出所料同樣宣布終止重組。股吧網友一片哀鳴，部分網友組織起來要向證監(jiān)會舉報。

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筆者在股吧中看到一種說法：收購當當或是海航在爆倉來臨之際，自編自導的一場自救大戲。目的是為了停盤凍結股價?？v觀海航科技并購當當前后的資本處境，筆者認為這種說法不無道理。

當初為了支持大規(guī)模資本并購，海航系股票絕大部分都用作抵押，在年初流動性危機爆發(fā)且負面新聞愈演愈烈的時候，如果股價持續(xù)下跌，將面臨被強行平倉的風險，海航將失去對這些上市公司的控制權。

截止今年1月海航系10家A股公司，罕見的有7家宣布停牌?？磥頌榱俗o盤，海航系通過大量并購重組的故事，制造了旗下股票的大規(guī)模策略性停牌。

隨著海航系公司的接連停牌，海航系債券陷入持續(xù)下跌。第一財經記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，僅國內公開市場上的債務來看，海航系的債券總量達947億元。而境外債券存量更高，據統(tǒng)計，海航及旗下公司海外債券總量達262億美元，折合人民幣約1676億。

據悉，收購當當是王健推動的項目。面對媒體對海航資金流動性困難情況下，進行大筆收購的質疑，海航的回復是收購當當通過發(fā)行股份和募集配套資金的方式，其實海航根本不需要支付一分錢。

進入18年下半年，海航迫于各方的壓力，紛紛宣布停止重組，隨著王建的離世，收購當當?shù)墓适乱怖硭斎坏慕K止。

實際上，分析海航近年來買買買和賣賣賣的各個案例，我們就會知道，其實海航的眼光是很準的，收購的都是優(yōu)質資產，問題是融資購買的方式導致流動性問題爆發(fā)，看見了優(yōu)質資產卻沒錢買。已經賣出的希爾頓酒店是如此，德意志銀行是如此，傳言要賣的英邁是如此，這次收購不成的當當也是如此。

恢復單身的當當何去何從

收購當當是“真空生妙有”還是“空手套白狼”，王健帶著答案意外離世，剩下的只憑世人評說。但恢復單身的當當該何去何從？很多人都說淪為2流電商的當當這下連賣都賣不出了，估計更沒戲了，筆者到認為賣身未成對于當當來說未必是一件壞事。

當當大概清楚此一時彼一時的道理。即便并購成功，面臨海航集團的巨額債務，也難避免再次被賣身的命運。

此前，當當創(chuàng)始人俞渝在回應海航并購當當時提到：“情懷，可以發(fā)財。發(fā)展，具備多條路徑。專注，帶來碩果。初心，永遠是我們的原點?！币苍S在當當看來，給當當找到一個更合適的下家，比賣多少錢更重要。而當當曾經看好的并入海航系未來協(xié)同效應的發(fā)展機會，在海航明確聚焦航旅的戰(zhàn)略調整后，空間不再。

從5月海航當當在上交所召開的媒體說明會上的資料顯示：當當2016、2017年凈利潤分別為1.32億和3.59億人民幣。2017年營收103.4億，GMV 182.7億。從目前上市公司來看，包括中概股和美國B2C的互聯(lián)網上市公司，企業(yè)價值和營業(yè)收入的倍數(shù)平均值目前中值是1.72倍，平均值大概是2.29倍。照此估算，當當?shù)氖兄祽撛?78億至237億。

當當是國內圖書零售的巨頭，根據易觀等公司的數(shù)據當當?shù)恼紦酥袊鴪D書零售半壁江山，同時在紙書、電子書、實體書店、IP等均有布局，當當完全可以作為文化電商獨角獸。很多電商圈的人士認為，75億元的收購價格對于當當吸引力其實并沒有那么大，當當大可不必著急出嫁?；乜磭鴥萢股，只做數(shù)字閱讀，年營收16.67億元的掌閱科技，亦有100億的估值，當當?shù)纳嫌涡陆浀涑霭婀?，主營業(yè)務就是紙書出版，市值也超百億，以此類推當當?shù)膬r值絕至少90億。

據當當內部人士透露，董事長俞渝在內部會議中強調：當當是一個業(yè)績增長、利潤增長的優(yōu)質公司，所謂皇帝的女兒不愁嫁，繼續(xù)尋求資本、a股、港股、都是選項。

相比含糊不清的海航，相信情懷可以發(fā)財?shù)漠敭攧t表現(xiàn)出了難得的果敢和淡定。