至少?gòu)哪壳翱磥?lái)，市場(chǎng)還未“看懂”美圖公司（01357.HK）。否則，適值美圖首個(gè)鎖定籌碼解禁日時(shí)，公司就不會(huì)再次遭遇一度“破發(fā)”的尷尬了。

6月15日，在8.5港元的IPO發(fā)行價(jià)附近掙扎起落一天后，美圖公司的收盤(pán)價(jià)最終定格在發(fā)行價(jià)格線上，較上一交易日下跌6.59%。早盤(pán)期間，美圖公司一度最低探至8.3港元，跌幅超過(guò)8%。

值得注意的是，6月15日是美圖2016年12月15日上市后的首個(gè)解禁日，基礎(chǔ)投資者寶姿國(guó)際所持3650.4萬(wàn)股限售股份及京基實(shí)業(yè)控股有限公司所持1.09513億股限售股份預(yù)計(jì)可自由流通。而在今天早盤(pán)集合競(jìng)價(jià)期間，美圖公司便已成交1.01億股，是平日成交的3倍多，其中有1億股為大宗成交，成交價(jià)格是8.5港元，由此可推斷美圖或有股東離場(chǎng)。

“股價(jià)波動(dòng)為資本市場(chǎng)的正常表現(xiàn)，我們一直重視公司的基本面的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而非股價(jià)一時(shí)波動(dòng)。公司重視每一個(gè)股東，也尊重他們的投資決定，并致力于為股東創(chuàng)造長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)值?！贬槍?duì)今日股價(jià)的波動(dòng)，美圖公司如是向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者作出回復(fù)。此外，美圖方面還表示，美圖公司的創(chuàng)始人將不會(huì)減持。

無(wú)需過(guò)度解讀

最低探至8.3港元，最終險(xiǎn)守8.5港元——解禁首日的美圖股價(jià)，似乎重演了去年年底開(kāi)盤(pán)首日的路線。當(dāng)日，美圖上漲3.29%之后一路走低破發(fā)，一度下探至8.33港元，最終站在了發(fā)行價(jià)的位置。

時(shí)隔半年，美圖公司在解禁首日再次一度破發(fā)，這與機(jī)構(gòu)投資者拋售壓力不無(wú)相關(guān)。有分析稱(chēng)，6月15日是美圖公司最早的創(chuàng)投PE基金、VC機(jī)構(gòu)等投資者的解禁期，按照美圖公司此前共計(jì)四輪的融資來(lái)看，A輪融資成本約在0.35港元至0.56港元之間，最后一輪（D輪）融資的成本為7.36港元。

“其實(shí)對(duì)于所有IPO公司而言，解禁日都相當(dāng)于一次‘大考’，美圖解禁首日股價(jià)波動(dòng)一事也無(wú)需過(guò)度解讀，”因果樹(shù)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司高級(jí)分析師門(mén)長(zhǎng)暉告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這就相當(dāng)于項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)，很大程度上會(huì)通過(guò)減持部分公司股票進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)，因此大跌幾乎是必然。參考阿里巴巴、騰訊、facebook可以看到，它們都經(jīng)歷了同樣的事情?！?/p>

不過(guò)另一個(gè)事實(shí)是，自首日平開(kāi)之后，美圖股價(jià)在半年來(lái)屢次異動(dòng)，曾在3月最高升至23.05港元，美圖公司市值一度逼近1000億港元，隨后股價(jià)不斷下挫，市值從最高970多億港元跌到如今的361億港元。

在此期間，股東減持的消息持續(xù)曝出。今年5月，美圖股價(jià)下挫之時(shí)，美圖公司董事長(zhǎng)蔡文勝之子Cai Rongjia被曝頻頻減持，不到半年內(nèi)套現(xiàn)逾9億元。不過(guò)，蔡文勝在今年3月的美圖公司業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，6月持股解禁時(shí)自己不會(huì)減持。

不過(guò)，圍繞美圖股價(jià)近半年來(lái)持續(xù)波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，門(mén)長(zhǎng)暉認(rèn)為，這在一定程度上還是體現(xiàn)出外界對(duì)美圖盈利能力的擔(dān)憂(yōu)?！澳壳?，美圖公司仍處于虧損狀態(tài)，且盈利模式不夠清晰?！遍T(mén)長(zhǎng)暉向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，“美圖2016年超過(guò)90%的收入來(lái)源是美圖手機(jī)銷(xiāo)售，硬件盈利空間本身就不斷在壓縮，靠硬件盈利的前景并不是特別明朗?！?/p>

電商或可盈利

“盈利模式不夠清晰”、“盈利思路明確，但欠缺將變現(xiàn)關(guān)系較好保存下來(lái)的產(chǎn)品”、“收入主要來(lái)自手機(jī)”……在21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪過(guò)程中，這幾乎是業(yè)內(nèi)人士公認(rèn)的對(duì)美圖公司的評(píng)價(jià)。

這也難怪美圖CFO顏勁良曾感慨，從IPO至今，基本上整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有看懂美圖公司。今年3月和5月，美圖公司接連拋出美鋪、美拍的“邊看邊買(mǎi)”功能及“美拍M計(jì)劃”，開(kāi)始了在電商、短視頻變現(xiàn)上的探索之路。不過(guò)，市場(chǎng)似乎依舊不夠買(mǎi)單。“個(gè)人不是特別看好，收入短期內(nèi)仍來(lái)自手機(jī)?！币晃徊辉妇呙耐顿Y機(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

“外界對(duì)美圖有幾個(gè)誤解：第一，美圖的產(chǎn)品非常簡(jiǎn)單，幾乎沒(méi)有什么競(jìng)爭(zhēng)壁壘；第二，美圖只是工具公司，價(jià)值有限；第三，美圖有很多用戶(hù)，但是不能賺錢(qián)?！鳖亜帕即饲氨硎尽?/p>

但美圖自身并不這么認(rèn)為。在顏勁良看來(lái)，美圖系列APP與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比遙遙領(lǐng)先，關(guān)鍵在于數(shù)據(jù)量、社交屬性和商業(yè)模式?！拔覀兠總€(gè)月會(huì)產(chǎn)生超過(guò)60億張照片，一年超過(guò)600億張的照片，這些數(shù)據(jù)都能讓我們形成非常大的競(jìng)爭(zhēng)壁壘?！鳖亜帕贾赋?，“美圖APP雖然是工具，但區(qū)別于其它工具的地方在于，用戶(hù)不僅會(huì)產(chǎn)生內(nèi)容，還會(huì)進(jìn)行分享，從某種程度上而言，我們身處于社交上游?！?/p>

此外，顏勁良還強(qiáng)調(diào)，坐擁龐大用戶(hù)的美圖，不僅擁有展示廣告、整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、信息流廣告，還設(shè)置了美拍直播的虛擬道具及電商平臺(tái)，并推出了智能硬件產(chǎn)品，“怎么可能賺不了錢(qián)，只是時(shí)間的問(wèn)題”。

不過(guò)，在技術(shù)、視頻、社交、電商方面下功夫的美圖，短期內(nèi)似乎依舊難以實(shí)現(xiàn)盈利?！巴ㄟ^(guò)銷(xiāo)售手機(jī)硬件帶動(dòng)整體盈利的可能性不大，人工智能技術(shù)方面現(xiàn)在很少有公司能夠盈利，美圖短期內(nèi)肯定是以投入為主，”門(mén)長(zhǎng)暉指出，“短視頻社交這塊同樣很難，目前整個(gè)行業(yè)都很難盈利?！?/p>

在門(mén)長(zhǎng)暉看來(lái)，美圖通過(guò)電商盈利較有可能。由于美圖電商主要做的是非自營(yíng)平臺(tái)，這種模式的優(yōu)點(diǎn)在于不必投入物流等方面的巨額成本，同時(shí)能夠收取廣告和交易傭金將用戶(hù)流量變現(xiàn)，“利用自身在女性用戶(hù)方面的積累，主打女性垂直電商，這是目前最可能變現(xiàn)的領(lǐng)域。”

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道