摘帽“ST”近兩個(gè)月后，南寧糖業(yè)在10月28日發(fā)布了第三季度財(cái)報(bào)。Q3財(cái)報(bào)顯示，南寧糖業(yè)營(yíng)收9.51億元，同比增長(zhǎng)8.49%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為142.38萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)103.52%。

從公司7月發(fā)布的中報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，南寧糖業(yè)整體業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好的信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。新披露的Q3財(cái)報(bào)所呈現(xiàn)的業(yè)績(jī)，進(jìn)一步驗(yàn)證了南寧糖業(yè)的復(fù)蘇趨勢(shì)沒(méi)有斷檔。

從去年到今年，南寧糖業(yè)為扭轉(zhuǎn)不利的發(fā)展局面，不僅剝離了多項(xiàng)不良資產(chǎn)，也以降本和增效為目的，開始自上而下對(duì)生產(chǎn)、銷售、管理等環(huán)節(jié)進(jìn)行大刀闊斧的改革，今年食糖價(jià)格回暖走高同時(shí)也助推了南寧糖業(yè)一把。基本面持續(xù)改善之下，南寧糖業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)可能會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)一些驚喜。

糖價(jià)回暖

自產(chǎn)食糖是南寧糖業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，而食糖是個(gè)周期性行業(yè)，糖價(jià)波動(dòng)往往也呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)規(guī)律?；谶@個(gè)邏輯，糖價(jià)上漲對(duì)南寧糖業(yè)這樣的企業(yè)是明顯利好。

在上半年財(cái)報(bào)中，南寧糖業(yè)就明確提到，由于糖價(jià)同比回升了7%，因此公司同比實(shí)現(xiàn)盈利。Q3凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超100%，糖價(jià)回升必然也有不小貢獻(xiàn)。

從食糖市場(chǎng)行情看，上漲趨勢(shì)還在持續(xù)。食糖價(jià)格指數(shù)顯示，今年糖價(jià)從8月底開始迅速回升，目前已經(jīng)處于半年來(lái)的最高位水平，并呈現(xiàn)一定的小幅波動(dòng)走勢(shì)。據(jù)相關(guān)研究報(bào)告，此輪糖價(jià)上漲的核心原因在于供應(yīng)較為緊張。

這種緊張的供給可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，繼續(xù)推高糖價(jià)的上漲。廣發(fā)期貨10月發(fā)布的一份研報(bào)認(rèn)為“由于供給大概率與去年持平，且處于均值以下，基本面較好，有助于后市糖價(jià)走高。而且當(dāng)前糖價(jià)相較于去年偏低，糖價(jià)存在上漲需求。”

南寧糖業(yè)已成為糖價(jià)上漲的直接受益者之一。上半年原料生產(chǎn)改革提效為南寧糖業(yè)節(jié)省了大量成本，并創(chuàng)造了更多的利潤(rùn)。雖然行業(yè)食糖產(chǎn)量和供應(yīng)量上仍然比較緊張，但是南寧糖業(yè)在成本和效率方面的優(yōu)勢(shì)可以讓南寧糖業(yè)繼續(xù)維持現(xiàn)有的彈性利潤(rùn)空間。

此外，隨著南寧糖業(yè)繼續(xù)推進(jìn)在產(chǎn)能上的改革，其供應(yīng)能力預(yù)期會(huì)有不小的改善，在持續(xù)上漲的糖價(jià)之下，毛利率和毛利維穩(wěn)應(yīng)該不難。

甩掉包袱更輕松

南寧糖業(yè)擺脫經(jīng)營(yíng)困局并能夠取得業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，甩掉了身上的多個(gè)“包袱”起到了關(guān)鍵作用。所謂“包袱”，也就是南寧糖業(yè)過(guò)去所擁有的不良資產(chǎn)。

去年3月和10月，南寧糖業(yè)先后分別發(fā)布公告稱將轉(zhuǎn)讓參股公司湖北僑豐商貿(mào)投資有限公司13.85%股權(quán)，以及控股公司廣西環(huán)江遠(yuǎn)豐糖業(yè)有限責(zé)任公司75%的股權(quán)，后全部完成轉(zhuǎn)讓交易。

這兩家子公司當(dāng)時(shí)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，拖累了南寧糖業(yè)的整體業(yè)績(jī)。根據(jù)南寧糖業(yè)此前公告，環(huán)江遠(yuǎn)豐僅2016年到2018年三年的累計(jì)虧損總額就接近1億，給當(dāng)時(shí)南寧糖業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)斐闪朔浅４蟮膲毫Α?/p>

好在南寧糖業(yè)堅(jiān)決剝離了這幾塊不良資產(chǎn)，而這種剝離有兩點(diǎn)好處。一方面，處置不良資產(chǎn)本身也為南寧糖業(yè)帶來(lái)了一定貨幣資金收益；另一方面，在甩掉這些包袱后，南寧糖業(yè)能夠?qū)⒏嗟木Ψ旁诎l(fā)展和管理模式的改革上。

尤其在業(yè)務(wù)聚焦上，處置掉不良資產(chǎn)，淘汰掉落后產(chǎn)能，本質(zhì)上是對(duì)整體發(fā)展環(huán)境的極大改善。因?yàn)橐援?dāng)時(shí)南寧糖業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力來(lái)看，整合不良資產(chǎn)會(huì)花去更多的財(cái)力人力，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

從今年的業(yè)績(jī)來(lái)看，甩掉包袱后一身輕的南寧糖業(yè)，集中精力優(yōu)化優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的發(fā)展策略效果正在逐漸顯現(xiàn)。而且沒(méi)有了這幾個(gè)包袱，理論上南寧糖業(yè)后續(xù)產(chǎn)能優(yōu)化和業(yè)務(wù)板塊整合會(huì)有更多的自由度。

新資產(chǎn)協(xié)同預(yù)期

摘帽以來(lái)，南寧糖業(yè)在改革上動(dòng)作頻頻，在財(cái)報(bào)中明確提到“穩(wěn)主業(yè)”和“降本增效保盈利”兩大目標(biāo)。降本增效方面，半年報(bào)和Q3財(cái)報(bào)已經(jīng)證明效果顯著，在主業(yè)方面，南寧糖業(yè)當(dāng)前正處在優(yōu)化產(chǎn)能，尋找增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的階段。

在處置掉不良資產(chǎn)之后，處理好各業(yè)務(wù)板塊關(guān)系，創(chuàng)造更多的協(xié)同效應(yīng)，顯然就是南寧糖業(yè)擁有更多增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的前提。在這樣的發(fā)展戰(zhàn)略預(yù)期下，南寧糖業(yè)很可能會(huì)有新的資本動(dòng)作，對(duì)現(xiàn)有的糖業(yè)和非糖業(yè)（醫(yī)療防護(hù)、環(huán)保紙模、電商物流三足鼎立）進(jìn)行生態(tài)補(bǔ)充。

這種預(yù)期發(fā)生的背景，是南寧糖業(yè)背后的控股股東是國(guó)有企業(yè)——廣西農(nóng)村投資集團(tuán)有限公司。當(dāng)前國(guó)企改革的大潮仍在翻涌，廣西農(nóng)村投資集團(tuán)的改革應(yīng)該也在計(jì)劃之中，而國(guó)企改革的目的往往是為了提高企業(yè)運(yùn)作效率，獲得更強(qiáng)的管理能力以及資產(chǎn)（業(yè)務(wù)）布局。

廣西農(nóng)村投資集團(tuán)有限公司目前的業(yè)務(wù)板塊涉及農(nóng)業(yè)、糖業(yè)、城鄉(xiāng)水電氣等，其中的糖業(yè)板塊即南寧糖業(yè)。公開資料顯示，廣西農(nóng)村投資集團(tuán)有限公司于去年6月正式接管南寧糖業(yè)，此后南寧糖業(yè)快速翻身、摘帽并重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

在南寧糖業(yè)向好發(fā)展的趨勢(shì)下，廣西農(nóng)村投資集團(tuán)有限公司很可能會(huì)繼續(xù)加大力度助推其未來(lái)發(fā)展，一個(gè)比較可靠的方式，就是為其注入有協(xié)同效應(yīng)的新資產(chǎn)板塊，比如旗下的其他糖業(yè)公司、食品公司、環(huán)保制品公司等等。

目前來(lái)看，廣西農(nóng)村投資集團(tuán)有限公司旗下的多個(gè)子公司，都能夠與南寧糖業(yè)的現(xiàn)有板塊進(jìn)行協(xié)同。這意味著，一旦改革確立了新資產(chǎn)的注入，南寧糖業(yè)的業(yè)務(wù)板塊會(huì)更加充實(shí)，但相應(yīng)地也會(huì)面臨一些整合上的選擇，如何將新資產(chǎn)最大化利用，發(fā)揮出協(xié)同效應(yīng)應(yīng)也是南寧糖業(yè)最需要關(guān)心的一點(diǎn)。

基本面改善效應(yīng)

從瀕臨退市到成功摘帽再到業(yè)績(jī)回暖，某種程度上南寧糖業(yè)已經(jīng)完成了一次蛻變。

以價(jià)值投資理念為標(biāo)準(zhǔn)，南寧糖業(yè)的基本面已經(jīng)發(fā)生重大改變，不僅在經(jīng)營(yíng)管理上有質(zhì)變，主業(yè)盈利能力的健康度也在轉(zhuǎn)好。以2020H1財(cái)報(bào)為例，其自產(chǎn)糖、防護(hù)用品及紙制品兩大業(yè)務(wù)毛利率分別同比增長(zhǎng)16.84%和28.82%。

但是基本面不斷改善的南寧糖業(yè)能有多大的潛力，能否被更多投資者掛上低估標(biāo)簽，還是要看各個(gè)業(yè)務(wù)未來(lái)的成長(zhǎng)能力。

先看糖業(yè)，在漲價(jià)趨勢(shì)推動(dòng)下，這塊業(yè)務(wù)的毛利和營(yíng)收不出意外會(huì)繼續(xù)保持比較穩(wěn)定或略有增長(zhǎng)的水平；再看醫(yī)療防護(hù)及紙制品業(yè)務(wù)，雖然是新增業(yè)務(wù)，但是市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)已經(jīng)常態(tài)化，營(yíng)收和利潤(rùn)的貢獻(xiàn)占比有望繼續(xù)上揚(yáng)；物流貿(mào)易業(yè)務(wù)上，財(cái)報(bào)顯示今年H1營(yíng)收同比增加533.82%，占比超過(guò)25%，可見(jiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)非常猛，在南寧糖業(yè)的“三足鼎立”戰(zhàn)略下，這塊業(yè)務(wù)理論上會(huì)保持與此前相仿的增速。

值得一提的是南寧糖業(yè)的改革決心很明顯，此前曾確立目標(biāo)表示要在2025年?duì)I收破100億。今年的摘帽是一個(gè)很好的起點(diǎn)，隨著基本面的不斷改善，以及糖價(jià)回升，還有新業(yè)務(wù)的預(yù)期，南寧糖業(yè)后續(xù)的業(yè)績(jī)走勢(shì)值得期待。

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110