26.5億美元，收購意向達(dá)成。優(yōu)步（Uber）在后疫情時代的布局也愈發(fā)顯現(xiàn)。

美國當(dāng)?shù)貢r間7月6日，Uber公司董事會宣布批準(zhǔn)了一項決定：以約26.5億美元收購美國外賣市場四強(qiáng)之一的Postmates。

Uber首席執(zhí)行官達(dá)拉·科斯羅薩西7月7日對媒體表示，收購Postmates將幫助Uber在2021年實現(xiàn)盈利?！拔覀兎浅Ｓ行判?，明年將實現(xiàn)盈利?！笨扑沽_薩西強(qiáng)調(diào)，公司將繼續(xù)加強(qiáng)Uber Eats外賣業(yè)務(wù)的滲透率，在收購Postmates后盡快進(jìn)入洛杉磯、鳳凰城和拉斯維加斯等重要市場。

在今年初嘗試收購?fù)赓u公司GrubHub未果后，Uber幾乎是舉著鈔票在市場上瘋狂尋找收購對象。在確定拼車和外賣服務(wù)這兩條主線后，Uber為了加強(qiáng)其外賣營收能力殫精竭慮。最重要的是，從新冠肺炎疫情暴發(fā)至今，Uber已裁減了超過25%的員工，同時不斷加碼網(wǎng)約車和外賣市場的業(yè)務(wù)擴(kuò)展，目標(biāo)只有一個——盡快盈利。

完成收購之后的全美外賣市場將變成三大玩家，其中之一或是Uber eats+Postmates的合體。未來的Uber能否在外賣市場完成反超，又能否借助這次收購實現(xiàn)營收和股價的雙雙逆襲？

為什么是Postmates？

在Uber以26.5億美元收購Postmates之后，其在美國外賣市場上的控制力將進(jìn)一步加強(qiáng)。實際上，在Uber錯失GrubHub之后，關(guān)于其接觸Postmates尋求收購的傳聞就甚囂塵上。隨著收購的水落石出，業(yè)界對于外賣市場甚至后共享出行市場的分析也紛至沓來。

Uber在聲明中強(qiáng)調(diào)，“ Postmates與Uber eats是完美的高度互補(bǔ)”，因為兩家公司都專注于不同的市場。由于Postmates在洛杉磯和美國西南部城市有著重要影響力，因此Uber未來將在這些原本難以滲透的市場小試牛刀，并且會繼續(xù)保持Postmates的品牌優(yōu)勢。

相關(guān)報道稱，如果該交易最終獲得全體股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，Uber將繼續(xù)面向消費者“保持Postmates應(yīng)用的獨立運(yùn)行，并獲得更高效、更完善的餐飲商家和交付網(wǎng)絡(luò)的支持?！?/p>

在新冠肺炎疫情爆發(fā)后，美國本土市場很多餐飲場所都紛紛關(guān)閉，但是外賣和快遞業(yè)務(wù)卻獲得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。用戶不僅選擇在家中“禁閉“，而且發(fā)現(xiàn)與外出到餐廳就餐相比，外賣還便宜很多。

因此，對于全美四大外賣平臺（Doordash、Postmates、Uber eats和GrubHub）而言，這確實是重大利好。尤其是DoorDash更是因此業(yè)績爆發(fā)，不過其他希望晉級為全美最大外賣平臺的玩家，也看到了機(jī)會。

Uber看重的Postmates牛在哪里？

在美國外賣市場，DoorDash、GrubHub、Uber Eats和Postmates這四大巨頭中，除了Uber eats以外，GrubHub是美國外賣行業(yè)第一家上市公司；DoorDash一度曾經(jīng)占據(jù)了45%的市場份額；Postmates則一直在追趕前三者。

Postmates成立于2011年，一開始業(yè)務(wù)只要集中在曼哈頓區(qū)的10個街區(qū)，提供1小時即時配送服務(wù)，是一家做同城快遞業(yè)務(wù)起家的外賣公司。由于其一小時即時配送業(yè)務(wù)的便利性，Postmates很快在部分城市壯大起來，并得到資本市場的青睞。2013年5月，Postmates完成500萬美元A輪融資。在2015年11月，Postmates宣布收購Sosh公司及所有團(tuán)隊成員，Sosh最大的資源就是擁有眾多獨家簽約的獨立餐廳和快餐店。

此后，Postmates加快了向外賣市場的入侵步伐，融資也開始加快。2016年11月完成1.4億美元D輪融資；2018年9月完成3億美元E輪融資；2019年1月完成1億美元融資，此輪融資由Tiger Capital領(lǐng)投，BlackRock以及其他早期投資機(jī)構(gòu)如Spark Capital等跟投，投后估值達(dá)到了18.5億美元。

盡管在食品配送市場四強(qiáng)之中，Postmates只占很小的市場份額，但在幾個關(guān)鍵市場卻占據(jù)了重要地位。Postmates是洛杉磯外賣市場的第一名，而Uber目前排名第四；在洛杉磯、鳳凰城和邁阿密等多個地區(qū)，Postmates要比Grubhub擁有更大的影響力，因此Uber未來很有可能在這些城市地區(qū)成為市場的第一或第二名。

從Uber和Uber Eats目前的戰(zhàn)略布局來看，是希望在參與競爭的所有市場中成為第一或第二大玩家。就本地外賣及同城快遞業(yè)務(wù)而言，美國仍處于龐大且分散的市場狀態(tài)。能在大都市地區(qū)逐步提升市場份額，是Postmates對于Uber最具價值的所在。

因此，外界對于Uber此次收購Postmates給出的報價，與其對Grubhub的報價相近并不意外。Postmates與Uber eats的業(yè)務(wù)量相加后有望超過DoorDash，進(jìn)一步拉近與Grubhub的距離。Postmates的業(yè)務(wù)目前已經(jīng)覆蓋全美3500個城鎮(zhèn)，未來在知名度、業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和性價比方面，Uber都可能獲得很大優(yōu)勢。這筆交易，對于Uber而言意義非凡。

Postmates賣身有其苦衷

實際上，這次被收購的Postmates多少有些無奈，因為在2019年年初，其就已經(jīng)站在了IPO的大門口。

作為美國外賣市場的獨角獸之一，Postmates在資本市場的一舉一動一直備受外界關(guān)注。從去年開始，Postmates的上市消息沒有間斷過，早在2019年2月，Postmates就曾向美國證券交易委員會（SEC）提交了上市申請，不過此后的推進(jìn)速度卻讓外界充滿了疑惑。

有分析指出，Postmates提交上市申請后一直態(tài)度曖昧，也沒有積極主動去推進(jìn)相關(guān)進(jìn)程。分析人士透露，Postmates股東對上市與否有著很大的分歧，因為僅就外賣市場的競爭環(huán)境來看，繼續(xù)自己奮斗下去并不會有更大的成就。

這話里面的暗示，其實已經(jīng)很明顯了。

延遲上市進(jìn)度后，華爾街就開始陸續(xù)傳出其主動尋找"買家"的消息。

從2019年這一年的市場競爭態(tài)勢來看，Postmates的猶豫有其深層原因。截至2019年底，美國的外賣行業(yè)仍是高度分散的，場內(nèi)有大量的競爭者出現(xiàn)，除了四強(qiáng)之外，還有Caviar和Waitr等中小玩家。

因為玩家太多，燒錢和補(bǔ)貼大戰(zhàn)也成為必然，外賣市場上的燒錢競爭極為殘酷，每個平臺都在進(jìn)行相互攀比的促銷活動，希望以低價贏得更多市場份額。

燒錢，拼的是資金儲備和營收規(guī)模。關(guān)于Postmates的營收狀況外界資料并不多，曾有媒體報道其2018年的營收大概在4億美元，平臺銷售的食品流水總額大概為12億美元，不過目前Postmates對相關(guān)營收數(shù)據(jù)一直沒有證實和披露。

進(jìn)入2020年，Postmates在四強(qiáng)中整體市場份額仍是最低的，而且平臺知名度相比已經(jīng)上市的Grubhub也有明顯不足。至于配送環(huán)節(jié)，Uber明顯占據(jù)更多優(yōu)勢，無論是平臺的加盟車輛還是司機(jī)數(shù)量。面對這種局面，Postmates要在競爭力存在太多短板的情況下繼續(xù)沖高市場份額，確實難度很大。

Postmates的優(yōu)點是平臺可以提供標(biāo)準(zhǔn)化配送，這種模式在大中型城市具有一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，但繼續(xù)向中小城市滲透難度不小。而且，其雇傭的大量配送員也造成了成本居高不下，因此要繼續(xù)擴(kuò)展業(yè)務(wù)覆蓋面以及營收業(yè)績，都會面臨很大的資金壓力?；蛟S這一點在其股東層面也有考量，即便在2019年上市，并且獲得一定“彈藥”補(bǔ)充，但二級市場能否持續(xù)提供資金助力，依舊是一個難以捉摸的事情。

從過去一年來美股眾多獨角獸IPO之后的表現(xiàn)來看，包括Uber、Lyft以及Slack等巨頭的股價表現(xiàn)都不理想，Postmates推遲上市計劃明顯有這方面的考量。當(dāng)然，這一拖再拖的IPO，也在2020年初的“黑天鵝”來襲后，變得更缺乏意義了。

與此同時，資本也繼續(xù)向頭部集中，DoorDash在6月份剛完成了4億美元的H輪融資，由 Durable Capital Partners 和 Fidelity 領(lǐng)投。該輪融資給出的最新公司估值為160億美元，高于去年11月份的130億美元。可以說，Postmates的估值已經(jīng)被前者遠(yuǎn)遠(yuǎn)落下。

反觀另外幾家外賣平臺，GrubHub拒絕Uber后，在6月底被歐洲外賣巨頭Just Eat Takeaway以73億美元的價格收購；Waitr近期也頻頻爆出并購傳聞，可能很快就會被其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭收購。擺在Postmates面前的選擇機(jī)會，確實已經(jīng)不多。

Uber將迎來股價與業(yè)績雙豐收？

在對GrubHub競購戰(zhàn)中敗下陣后，Uber以26億美元收購Postmates并不是一時興起，而是源自對資本市場和自身業(yè)績的謹(jǐn)慎考量。

可以這樣去理解，Uber的商業(yè)邏輯核心在于單位經(jīng)濟(jì)效益。這筆交易將為其在食品配送的單位經(jīng)濟(jì)效益方面打下堅實基礎(chǔ)，使得Uber得以在未來幾年里迅速提升單位經(jīng)濟(jì)效益，并讓業(yè)績和股價狀況得到顯著改善。

我們提到的這個單位經(jīng)濟(jì)效益，是指在商業(yè)模型中，能夠體現(xiàn)收入與成本關(guān)系的某個最小運(yùn)作單元。具體體現(xiàn)在Uber的業(yè)務(wù)上，可以是每一筆叫車服務(wù)的收益，或者每送一份外賣獲得的收益。

而說到Uber的股價，核心邏輯也是基于單位經(jīng)濟(jì)效益。

Uber的擁有的司機(jī)數(shù)量與質(zhì)量目前是市場領(lǐng)先的。網(wǎng)約車服務(wù)越來越普遍，消費者也愛上了即時配送（外賣和同城快遞）平臺的便利性。未來幾年，Uber這兩項業(yè)務(wù)的收入或?qū)⒗^續(xù)以兩位數(shù)的速度穩(wěn)步增長。

華爾街幾乎沒有人不同意這個前提。分析師對Uber的普遍預(yù)測是，未來10年，Uber的收入將持續(xù)遞增至少10%。

但是，盡管有這些強(qiáng)大的司機(jī)隊伍，令人驚訝的流水，但Uber一直以來的單位經(jīng)濟(jì)效益狀況并不好。也就是說，以前激勵市民開私家車去送乘客和配送食物要花很多成本。車主要支付汽油費用，而平臺要給司機(jī)們增加一定利潤，刺激更多的司機(jī)加入“外賣”和“叫車”隊伍，加上愈發(fā)激烈的燒錢和補(bǔ)貼大戰(zhàn)，只能給Uber留下很少的空間來獲取利潤以及支撐自己的所有成本支出。

最終，這些單位經(jīng)濟(jì)的軌跡決定了Uber的利潤軌跡。

因此，過去一年多時間內(nèi)，當(dāng)這些單位經(jīng)濟(jì)效益狀況惡化時（財報中可以明顯看到），Uber的股價就會不斷下跌。而當(dāng)這些單位經(jīng)濟(jì)狀況改善時，Uber的股票就會反彈。

而Uber的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，由于近期行業(yè)整合帶來的市場合理化，可以看到單位經(jīng)濟(jì)效益在近幾個月出現(xiàn)了穩(wěn)步改善。

目前來看，北美拼車市場已經(jīng)從本質(zhì)上縮小為兩家頭部企業(yè)——Uber和Lyft的競爭。近幾年來，這兩家公司積極促銷、玩命補(bǔ)貼，只求削弱對方的競爭力，獲得更多的市場份額，最終卻導(dǎo)致了糟糕的單位經(jīng)濟(jì)效益。

在北美市場上，目前只有這兩家資質(zhì)和實力相當(dāng)?shù)拇笃脚_，你只能打到Uber和Lyft，而不是面對十來家平臺。當(dāng)雙方接受這個策略，網(wǎng)約車市場的單位經(jīng)濟(jì)效益就開始大幅改善。

可以看到，Lyft已經(jīng)停止了很多促銷活動（補(bǔ)貼也越來越少），Uber也做了同樣的動作。兩家公司的單位成本都下降了，由于沒有強(qiáng)大的第三方應(yīng)用程序可供選擇，用戶也逐漸接受了沒有補(bǔ)貼的現(xiàn)狀。這兩家公司的打車應(yīng)用程序幾乎沒有出現(xiàn)用戶流失。隨著單位經(jīng)濟(jì)效益的改善，使得這兩只股票逐步開始上漲。

因為這個原因，在近兩個月里，Uber和Lyft的股價出現(xiàn)上漲就不足為奇了。

同樣的原理也可以應(yīng)用在外賣市場。Uber收購Postmates之后，將為UberEats的單位經(jīng)濟(jì)效益狀況改善奠定較好的基礎(chǔ)，就像過去半年來網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的單位經(jīng)濟(jì)效益改善一樣。

到2020年底，美國在線送餐市場大概率只會剩下三家公司：DoorDash、Uber Eats和GrubHub。

換句話說，北美的線上外賣市場正在跟隨網(wǎng)約車市場的腳步。它正在日益鞏固成為一個寡頭壟斷的局面，這將降低成本壓力，結(jié)束拼命燒錢的局面，并推高碩果僅存的場內(nèi)玩家的利潤率。

多數(shù)分析師認(rèn)為，Uber Eats將從現(xiàn)在每月燃燒大量現(xiàn)金的狀況，發(fā)展到2020年底減少虧損，直至2021~ 2022年實現(xiàn)盈利。

當(dāng)Uber eats的單位經(jīng)濟(jì)效益大幅改善，Uber的股票將會隨之進(jìn)一步上漲。

【結(jié)束語】

從北美市場網(wǎng)約車大戰(zhàn)、外賣大戰(zhàn)的蹤影中，隱約可以看到類似美團(tuán)、餓了么以及滴滴、哈啰等中國市場玩家的戰(zhàn)斗模式。這兩個市場一直是資本的角力重陣，也是場內(nèi)玩家分久必合合久必分的演繹舞臺。中外市場的變化脈絡(luò)相近，而場中各種排兵布陣、遠(yuǎn)交近攻也值得不同行業(yè)的人士去思考和研究。

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