靠抱團(tuán)就躺賺的“好日子”過(guò)去了，未來(lái)投資者想跑贏市場(chǎng)該靠什么？帶著新品華夏阿爾法精選（代碼:011936），“阿爾法獵手”季新星為投資者提供一種投資新態(tài)度。

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白馬分化躺賺難再續(xù)

近年來(lái)股市的火爆離不開(kāi)抱團(tuán)白馬股的貢獻(xiàn)，不少大白馬股刷歷史新高如家常便飯。但來(lái)到2021年，部分曾漲勢(shì)迅猛的大白馬跌幅慘重。比如中國(guó)平安，股價(jià)從去年高點(diǎn)至今跌幅超過(guò)35%；恒瑞醫(yī)藥年內(nèi)跌幅也在35%左右；而A股第一高價(jià)、第一市值的貴州茅臺(tái)，春節(jié)后跌幅更是超25％。

不過(guò)絕非所有的白馬都偃旗息鼓，那些業(yè)績(jī)符合預(yù)期的大白馬，股價(jià)則繼續(xù)上沖。最典型的就是業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)的寧德時(shí)代，從2019年起的兩年間，這只股票漲了378.29%；而在今年截至7月21日，又漲了58.37%。

買(mǎi)入“茅族”股并持有，是過(guò)去兩年里“躺贏”策略。然而當(dāng)抱團(tuán)股松動(dòng)，這種策略失靈了。投資學(xué)中把收益分為兩部分，和市場(chǎng)一起上漲而獲得的收益，被稱(chēng)為貝塔收益；通過(guò)某種投資方法獲得超越市場(chǎng)的收益，被稱(chēng)為阿爾法收益。

前兩年靠抱團(tuán)隨大流就能躺賺，顯然算是賺的貝塔。而在賺錢(qián)效應(yīng)不在的大部分時(shí)間里，投資者想要跑贏市場(chǎng)，只能憑借靠譜的方法，來(lái)賺取阿爾法收益了。

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“阿爾法獵手”的獨(dú)門(mén)利器

什么方法賺阿爾法靠譜？并無(wú)標(biāo)準(zhǔn)答案。不過(guò)，8月4日起開(kāi)始發(fā)售一只混合型基金華夏阿爾法精選（基金代碼A類(lèi)011936，C類(lèi)011937），不但名稱(chēng)中有“阿爾法”，其擬任基金經(jīng)理季新星，在業(yè)內(nèi)則也素有“阿爾法獵手”之稱(chēng)。

獵取“阿爾法”絕非易事，要有禁得住時(shí)間考驗(yàn)的真本領(lǐng)。而對(duì)于基金經(jīng)理而言，業(yè)績(jī)就是檢驗(yàn)?zāi)芰Φ挠仓笜?biāo)。Wind數(shù)據(jù)顯示，季新星自2020年11月18日起任華夏行業(yè)龍頭的基金經(jīng)理，截至2021年6月30日該基金在其任職內(nèi)回報(bào)達(dá)38.94%，超越基準(zhǔn)收益高達(dá)32.96%。

季新星有著復(fù)旦大學(xué)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士教育背景，擁有11年消費(fèi)領(lǐng)域投資研究經(jīng)驗(yàn)。多年的投資研究與實(shí)踐，讓他逐漸摸索出自己的獨(dú)門(mén)選股武器——“四象限選股法”。就是按需求增速、行業(yè)集中度兩個(gè)維度，將可投企業(yè)劃分到四個(gè)象限，再?gòu)闹袃?yōu)選好股票。下圖展示了季新星這種選股方法的基本框架。

有了這個(gè)框架，選股變得有清晰的標(biāo)準(zhǔn)可循。從華夏行業(yè)龍頭最新半年報(bào)中，也可以看出季新星以這種方法選出的權(quán)重股集中在科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等幾個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道，也是季新星最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。

同時(shí)，如果把這個(gè)權(quán)重股名單與前兩個(gè)季度的定期報(bào)告相對(duì)比，則能看到一些有趣的變化。

其中最顯眼的，就是從今年一季度報(bào)開(kāi)始，去年年報(bào)中第6大權(quán)重股立訊精密消失了。這只去年的耀眼明星今年走勢(shì)低迷，年內(nèi)已下跌三成。同時(shí)，寧德時(shí)代的權(quán)重則不斷上升，在三個(gè)季度中從第9到第7，再到今年中報(bào)的第4。從這些變化中，也能窺見(jiàn)“獵手”本色。

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既賺業(yè)績(jī)也賺估值

公開(kāi)資料顯示，由“阿爾法獵手”季新星掌舵的華夏阿爾法精選（A類(lèi)011936，C類(lèi)011937），是一只主要聚焦于消費(fèi)、醫(yī)藥及科技創(chuàng)新領(lǐng)域的混合型基金，股票投資占比60%-95%。此外值得注意的是，該基金最高50%權(quán)益?zhèn)}位可投港股。眾所周知，在消費(fèi)、醫(yī)藥和科技板塊，港股中不但優(yōu)質(zhì)標(biāo)的眾多，且在全球范圍具備顯著的估值優(yōu)勢(shì)。

一名經(jīng)驗(yàn)老道的獵手，不會(huì)在獵物少的地方浪費(fèi)時(shí)間。而在資本市場(chǎng)中，消費(fèi)、醫(yī)藥和科技板塊中，可謂高成長(zhǎng)性?xún)?yōu)質(zhì)個(gè)股的富礦。下圖顯示了過(guò)去10-15年，相關(guān)板塊的收益率情況，而同期上證指數(shù)漲幅僅為174%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2020-12

行業(yè)分類(lèi)取自標(biāo)普、申萬(wàn)

其中原因也不難理解。從行業(yè)特征看，優(yōu)質(zhì)消費(fèi)、醫(yī)藥、科技公司壁壘往往很高，并有助于頭部公司長(zhǎng)期保持高毛利。從下圖各行業(yè)近十年ROE平均水平情況來(lái)看，食品飲料、家用電器近十年平均ROE分別達(dá)20%和17%，是消費(fèi)行業(yè)中ROE水平最高的細(xì)分領(lǐng)域，醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等行業(yè)ROE水平也較為靠前，具備良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2021-1

如果再看大背景，國(guó)民收入高增長(zhǎng)下的消費(fèi)升級(jí)、大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)下的產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及人口老齡化下的醫(yī)藥需求增長(zhǎng)，支撐了這些板塊長(zhǎng)期高成長(zhǎng)。

從“獵手”的稱(chēng)呼，也暗示出季新星也并非傳統(tǒng)意義的價(jià)值投資者。在談及華夏阿爾法精選（A類(lèi)011936，C類(lèi)011937）倉(cāng)位策略時(shí)，他透露他將在核心底倉(cāng)和靈活標(biāo)的中尋求均衡。

具體來(lái)說(shuō)，所謂核心底倉(cāng)，研究重點(diǎn)主要看業(yè)績(jī)，精選具有核心競(jìng)爭(zhēng)力龍頭股。對(duì)這類(lèi)資產(chǎn)，持有周期會(huì)比較長(zhǎng)，最少一年，有可能長(zhǎng)達(dá)3-5年。期間預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)至少一倍，或每年30%左右。而靈活標(biāo)的則業(yè)績(jī)估值都要看，還要關(guān)注一下市場(chǎng)預(yù)期，持有周期較短，期間業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%-40%，估值有時(shí)候變動(dòng)可能也是30%-40%，預(yù)期收益率高于核心底倉(cāng)，為組合貢獻(xiàn)一定超額收益與彈性。簡(jiǎn)單總結(jié)一下，就是業(yè)績(jī)的錢(qián)和賺估值的錢(qián)都要賺。

其實(shí)，當(dāng)市場(chǎng)抱團(tuán)“躺贏”的狂歡終結(jié)后，或許只有以“阿爾法獵手”的視角和態(tài)度，才能讓投資者持續(xù)有機(jī)會(huì)超越貝塔的平庸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金管理人提醒投資者基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。投資者在投資本基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品或者服務(wù)情況、聽(tīng)取適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷市場(chǎng)，根據(jù)自身的投資目標(biāo)、期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。