5月28日，深陷反壟斷調(diào)查和社保風(fēng)波的美團(tuán)，發(fā)布了2021年第一季度財報。

2021年一季度，美團(tuán)的總收入為370億元，同比增長120.9%，雖然比起去年一季度，美團(tuán)的總收入已經(jīng)基本上恢復(fù)到了正常水平，但是相比去年四季度的379億元，收入環(huán)比下降了9億元，跌幅為2.38%。

隨著美團(tuán)繼續(xù)布局新業(yè)務(wù)，2021年一季度的虧損也在持續(xù)擴大，經(jīng)營虧損總額為47.67億元，環(huán)比增長20億元，經(jīng)調(diào)整的虧損凈額為39億元，環(huán)比增長25億元。

2021年上半年，對于美團(tuán)來說并不平穩(wěn)，反壟斷調(diào)查令美團(tuán)在資本市場一路遇冷，從立案當(dāng)天——4月26日的每股305港元一路下跌，5月14日，股價創(chuàng)年內(nèi)新低，跌至每股242港元，跌幅逾20%。

從更長的周期來看，美團(tuán)股價已接近腰斬，從今年2月中旬的460港元每股，跌至目前的264.2港元每股，三個月股價狂跌了42.35%

新業(yè)務(wù)上繼續(xù)燒錢難熄；舊業(yè)務(wù)上增長見頂；高管動蕩不止，美團(tuán)的想象力在哪里？

外賣見頂？

美團(tuán)的業(yè)務(wù)收入主要分為三部分：餐飲外賣，到店、酒店及旅游，新業(yè)務(wù)及其他。而餐飲外賣、到店及酒旅業(yè)務(wù)是美團(tuán)的主要盈利來源。

2021年一季度，美團(tuán)的餐飲外賣收入為205.75億元，同比增長116.80%；到店、酒旅業(yè)務(wù)收入為65.84億元，同比增長112.70%。

雖然同比在增加，但是比起2020年第三、第四季度，美團(tuán)2021年一季度的收入有所收縮，可見疫情對外賣業(yè)務(wù)的刺激作用已經(jīng)逐漸失效了。

在美團(tuán)的收入結(jié)構(gòu)中，外賣業(yè)務(wù)就占了近六成，是美團(tuán)支柱業(yè)務(wù)。但是縱觀美團(tuán)近兩年的外賣業(yè)務(wù)，似乎已經(jīng)進(jìn)入一個瓶頸期，難以為美團(tuán)帶來新的增長空間。

2021年一季度，餐飲外賣交易總額為1427億元，同比增長99.6%，但環(huán)比卻所有下降，比2020年四季度的1563億元少了136億元，比2020年三季度少了95億元；同期，美團(tuán)的外賣交易筆數(shù)為29億筆，同比增加了15億筆，但環(huán)比卻減少了4億筆。

作為美團(tuán)的“頂梁柱”，外賣業(yè)務(wù)的利潤增長空間一直是美團(tuán)努力的方向。早在美團(tuán)發(fā)布2020年Q1季度財報時，王興曾立下豪言“預(yù)計到2025年每天將達(dá)1億份外賣訂單，每單賺到1塊錢經(jīng)營利潤。”但結(jié)果卻并不如人意。

2021年一季度，美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤為11.16億元，每筆外賣訂單的平均利潤為0.38元，外賣變現(xiàn)率為14.40%。

從美團(tuán)這兩年外賣業(yè)務(wù)的利潤表現(xiàn)來看，美團(tuán)每筆外賣訂單的的利潤和變現(xiàn)率已經(jīng)趨于穩(wěn)定，除了疫情影響下的2020年第二季度，每單利潤突破了了0.5元，其余季度均不超過0.4元。

與此同時，美團(tuán)也依然需要通過對用戶的補貼來維持市場份額的領(lǐng)先地位，美團(tuán)的外賣業(yè)務(wù)在未來或難求新求變。

所以，美團(tuán)的到店、酒旅業(yè)務(wù)被給予了厚望，僅占美團(tuán)收入三成的到店、酒旅業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了近70%的經(jīng)營利潤，成為美團(tuán)的盈利支柱。

但是在攜程、同城藝龍等票務(wù)平臺的夾擊下，美團(tuán)的酒旅業(yè)務(wù)也很難有新的突破。

2021年一季度，美團(tuán)仍處于虧損狀態(tài)，經(jīng)調(diào)整凈利潤為-39億元。一方面，美團(tuán)的外賣業(yè)務(wù)處于利潤增長空間受限的尷尬處境，另一方面，外賣業(yè)務(wù)發(fā)揮的“引流”效果也并不如人意。

截至2021年3月底，美團(tuán)年度交易用戶數(shù)和活躍商戶數(shù)分別為5.7億、710萬，雖然創(chuàng)了歷史新高，但增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如其他電商平臺。

2016-2020年，美團(tuán)的交易用戶數(shù)目分別為2.6億、3.1億、4億、4.5億、5.1億；同期，活躍商家數(shù)目分別為299萬、440萬、580萬、620萬、680萬。

2020年一年，美團(tuán)交易用戶新增數(shù)為6000萬，活躍商家新增數(shù)目為60萬；同期，京東新增了1.1億新用戶，拼多多則超過了2億新用戶。

值得一提的是，美團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率在連年上漲，2018-2020年，美團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為28.30%、30.27%、41.39%。

2020年，負(fù)債率的上升源于美團(tuán)的應(yīng)付票據(jù)從0元猛漲到130億元。

近年來，美團(tuán)整體的增值空間也有所下降，這體現(xiàn)在毛利率的下滑。2016-2020年，美團(tuán)的毛利率分別為45.74%、36.02%、23.16%、33.14%、29.66%。

五年間，美團(tuán)的毛利率下降了15個百分點，在一定程度上反映了美團(tuán)的增長困境，更急需轉(zhuǎn)變模式來講一個新的故事，否則在尚未穩(wěn)定盈利前，就極有可能讓資本市場失去信心。

節(jié)節(jié)敗退？

2020年，美團(tuán)的管理層也經(jīng)歷了大換血，陪著王興打下江山的二把手——王慧文從美團(tuán)出走，各平臺管理層也有了新的調(diào)整和任命。

同時，美團(tuán)將成立中高管發(fā)展部，加強對中高級管理者的培養(yǎng)，任命穆榮均為負(fù)責(zé)人。

將時間撥回到2011年，王慧文加入美團(tuán)，牽頭開展了外賣業(yè)務(wù)，之后一直擔(dān)任相關(guān)業(yè)務(wù)的總負(fù)責(zé)人，為公司搭建起美團(tuán)餐飲外賣的完整生態(tài)鏈。

當(dāng)外賣業(yè)務(wù)收入已變成美團(tuán)業(yè)績的基本盤后，2018年王慧文又成為了美團(tuán)出行業(yè)務(wù)的總負(fù)責(zé)人。

作為2019年上市零售企業(yè)高管薪酬（不含股權(quán)分紅）的第一名，王慧文稅前薪酬高達(dá)1.5億元，其在美團(tuán)的地位不言而喻。

2020年底，適逢美團(tuán)成立十周年，王慧文正式宣布辭任公司管理職務(wù)，計劃正式退休，并擔(dān)任美團(tuán)終身榮譽顧問等職位。

但一個多月后，卻傳來了王慧文轉(zhuǎn)戰(zhàn)到快手的消息，出任快手的獨立非執(zhí)行董事。

早在5月份，美團(tuán)的中干層級就有所調(diào)整，點評事業(yè)部負(fù)責(zé)人黃海、NLP部門負(fù)責(zé)人王仲遠(yuǎn)相繼離職。美團(tuán)在管理層的換血與發(fā)力或許也凸顯出了美團(tuán)急需尋求轉(zhuǎn)變的決心。

回顧美團(tuán)近兩年的管理戰(zhàn)略的探索，著實讓美團(tuán)付出了相當(dāng)昂貴的試錯成本。

2018年4月，美團(tuán)以27億美金的價格收購了摩拜單車。當(dāng)時，摩拜的估值為155.64億元，其中凈資產(chǎn)為27.4億元，商譽價值達(dá)128億，而摩拜的賬面現(xiàn)金僅剩8.3億元。

共享單車行業(yè)發(fā)展至今，尚未找到真正的盈利模式，準(zhǔn)備赴美上市的哈啰出行仍處于虧損狀態(tài)。

美團(tuán)進(jìn)入共享單車業(yè)務(wù)的初衷是為了引流，這也讓美團(tuán)付出了代價。

2018年年末，美團(tuán)經(jīng)調(diào)整的虧損凈額為85.2億元，其中，摩拜貢獻(xiàn)45.5億；另一部分的虧損，則大部分是在美團(tuán)打車平臺的高額投入。

據(jù)年報，2019年，美團(tuán)在共享單車及網(wǎng)約車業(yè)務(wù)上，已經(jīng)開始收縮虧損，提高了運營效率，并逐漸開始用新的“美團(tuán)單車”代替舊單車。

2020年第二季度，美團(tuán)用新的“美團(tuán)單車”替換了約150萬輛舊單車。此外，還推出了超過29萬輛電動單車。

到了2020年四季度，共享騎行業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損卻在進(jìn)一步擴大，2020年底，單車及電單車的物業(yè)、廠房及設(shè)備成本為118億元。

當(dāng)摩拜搖身一變?yōu)椤懊缊F(tuán)單車”，并讓美團(tuán)APP成為唯一的解鎖入口，美團(tuán)的野心也逐漸顯現(xiàn)出來。美團(tuán)試圖將自身打造一個能匹敵支付寶、生活全覆蓋性的流量型平臺，增加出行方式的選擇則可以聚集流量、增加用戶黏性。

但從數(shù)據(jù)來看，美團(tuán)的如意算盤顯然打錯了地方。

據(jù)易觀發(fā)布的《2020中國共享兩輪車市場專題報告》，在共享單車市場上，排名第一的是擁有3491萬活躍用戶的青桔單車；哈啰出行以3153萬的活躍用戶排在第二；美團(tuán)單車則排在第三，活躍用戶在數(shù)量與前兩者存在較大的差距，僅為2264萬。

也就是說，美團(tuán)單車對美團(tuán)帶來的用戶增量效應(yīng)并不明顯，反而會繼續(xù)增加美團(tuán)的虧損。

美團(tuán)下錯的棋不止這一盤。

當(dāng)阿里巴巴的盒馬鮮生成功打開市場后，美團(tuán)也開啟了小象生鮮項目，但兩者的結(jié)果卻大相徑庭。

2018年，第一家小象生鮮在北京開業(yè)，隨后相繼入駐常州、無錫。不到半年，小象生鮮開了7家門店。來得快去得也快，2019年4月，小象生鮮多數(shù)門店已關(guān)門，2020年10月，小象生鮮被遷移到“美團(tuán)買菜”APP內(nèi)。

與此同時，盒馬已經(jīng)在全國開到了152家門店，部分門店實現(xiàn)了盈利。

生鮮零售不同于外賣交易，其供應(yīng)鏈條更長，涉采購、庫存、撿貨和打包，在貨品的物流配送方面，生鮮食品的物流和配送也是所有商品中物流系統(tǒng)復(fù)雜程度最高的。

美團(tuán)在對生鮮供應(yīng)鏈體系還未有足夠了解時，就盲目擴張，追求規(guī)模效應(yīng)。這明顯是一種投機之態(tài)，也必然會導(dǎo)致失敗。

對美團(tuán)來說，開店不到一年，小象生鮮常州無錫門店就全部關(guān)閉，這也意味著美團(tuán)在管理及發(fā)展戰(zhàn)略上的失策。

而小象生鮮的虧損與退出，似乎并沒有阻礙美團(tuán)在生鮮零售上的發(fā)力，只是從生鮮電商轉(zhuǎn)向了社區(qū)團(tuán)購。社區(qū)團(tuán)購核心商品還是重在生鮮類食品，而社區(qū)團(tuán)購是否會步小象生鮮的“后塵”，則有待市場檢驗。

燒錢與監(jiān)管

受疫情影響，2020年7月7日，美團(tuán)宣布成立“優(yōu)選事業(yè)部”，正式進(jìn)入社區(qū)團(tuán)購賽道。

不到一年，美團(tuán)優(yōu)選發(fā)展迅速，2020年第四季度，美團(tuán)在2000多個市縣推廣了社區(qū)電商美團(tuán)優(yōu)選；2021年第一季度，美團(tuán)優(yōu)選進(jìn)一步擴大地域覆蓋范圍，擴展至逾2,600個市縣，基本上完成全國覆蓋的目標(biāo)。

但美團(tuán)優(yōu)選的成長模式依舊是靠百萬補貼的模式來搶奪市場。2020年四季度，新業(yè)務(wù)方面的運營虧損約為60億，其中一半是來自美團(tuán)優(yōu)選的。另外，其他營業(yè)虧損擴大的業(yè)務(wù)還有美團(tuán)打車，美團(tuán)買菜，商家進(jìn)貨平臺美團(tuán)快驢。

近兩年，美團(tuán)為了能帶來收益增量的新業(yè)務(wù)，在不斷探索，2021年一季度，美團(tuán)也增加了對新業(yè)務(wù)的投資。

同期，美團(tuán)新業(yè)務(wù)收入為99億元，同比增長136.50%，新業(yè)務(wù)的虧損金額也高達(dá)80億元，環(huán)比增加20億元。

美團(tuán)在優(yōu)選事業(yè)上的豪賭，與美團(tuán)「Platform + Food」戰(zhàn)略吻合，同時也顯示出了對美團(tuán)優(yōu)選未來發(fā)展的信心。但這條路卻并不好走，一面是各大巨頭下場搶奪市場，另一面還有監(jiān)管的逐漸收緊。

2020年5月，滴滴推出社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)“橙心優(yōu)選”，陸續(xù)上線各大城市；同年8月底，拼多多在武漢、南昌等地也上線了“多多買菜”，砸10億元的補貼爭搶團(tuán)長；9月中旬，阿里巴巴集團(tuán)董事局主席兼CEO 張勇宣布由盒馬事業(yè)群組建盒馬優(yōu)選事業(yè)部，正式進(jìn)入社區(qū)團(tuán)購賽道；而京東的社區(qū)團(tuán)購項目——京喜拼拼等為京東贏得了近80%的新用戶。

與擁有多年零售業(yè)務(wù)經(jīng)驗的電商平臺比拼，美團(tuán)優(yōu)選的幸存幾率仍令人擔(dān)憂。

美團(tuán)優(yōu)選這種低價促銷方式是具有可替代性的，但贏得未來社區(qū)生鮮消費市場的核心要素是在于持續(xù)的價格優(yōu)勢、強有力品控管理，以及頂端供應(yīng)鏈的能力。

如此看來，想在社區(qū)團(tuán)購爭得一席之地的美團(tuán)，還得進(jìn)一步加大投資，增加補貼，也會導(dǎo)致虧損進(jìn)一步擴大。

而純粹依靠燒錢的模式是走不長的。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2020年共有超過20家生鮮電商關(guān)店或者倒閉。社區(qū)生鮮電商平臺“妙生活”在11月底宣布門店關(guān)閉、破產(chǎn)清算；而主要業(yè)務(wù)為社區(qū)團(tuán)購的呆蘿卜平臺5個月燒光了6個億后，出現(xiàn)經(jīng)營危機并關(guān)閉了杭州中心。

雪上加霜的是，國家監(jiān)管部門也顯示出了對社區(qū)團(tuán)購的“不滿”。

市場監(jiān)管總局曾表示，2020年下半年，部分社區(qū)團(tuán)購企業(yè)利用資金優(yōu)勢，大量開展價格補貼，擾亂市場價格秩序。

2021年3月3日，美團(tuán)優(yōu)選，就因為排擠競爭對手，低于成本銷售商品的和利用虛假的或者使人誤解的價格手段，誘騙消費者或者其他經(jīng)營者與其進(jìn)行交易的行為，被國家市場監(jiān)督管理總局處以150萬元的合并罰款。

在新業(yè)務(wù)上“燒錢”不斷的美團(tuán)，其支柱業(yè)務(wù)——餐飲外賣也危機不斷。

最近北京市人社局勞動關(guān)系處副處長王林，在美團(tuán)平臺送了12個小時外賣后僅賺41元的話題最近引爆網(wǎng)絡(luò)，又再一次將美團(tuán)推到了風(fēng)口浪尖處。

之后，北京人力社保局與美團(tuán)、滴滴，針對平臺從業(yè)者就保障問題進(jìn)行了一番“約談”。

美團(tuán)表示外賣平臺上將近一千萬的騎手都是外包員工，并不對其直接負(fù)責(zé)。

如果美團(tuán)在未來要改善騎手的福利，將進(jìn)一步增加營業(yè)成本。而最近對抽成模式的調(diào)整也是“為響應(yīng)普遍商家認(rèn)為平臺傭金過高、計費不合理、客戶端配送費較高等情況”。如果新的抽成模式能降低平臺的傭金，那對美團(tuán)的傭金收入也將產(chǎn)生影響。

如果美團(tuán)的業(yè)務(wù)還是停留在依靠廉價勞力成本，以規(guī)模效應(yīng)來賺取利潤的模式，沒有形成自己的核心技術(shù)和地位，可替代性強。當(dāng)流量和增長空間見頂后，將很難煥發(fā)新的活力。

當(dāng)美團(tuán)靠外賣業(yè)務(wù)沖到行業(yè)第一后，美團(tuán)的發(fā)展也來到了下半場。

在快速擴張的背后，對騎手的壓榨、與商戶的霸王條款的等問題逐一浮出水面。而增長空間快見頂?shù)耐赓u業(yè)務(wù)，又遇上反壟斷調(diào)查，更加讓資本市場對美團(tuán)失去信心。

在業(yè)務(wù)上，生鮮零售碰壁后的美團(tuán)，選擇豪賭“美團(tuán)優(yōu)選”。依靠補貼低價方式進(jìn)入市場，追求規(guī)模效應(yīng)，作為人們口中移動互聯(lián)網(wǎng)市場最后的紅利，和“大媽”搶錢的生意著實想象力有限，而與興盛優(yōu)選、橙心優(yōu)選、驚喜拼拼等社區(qū)團(tuán)購品牌激戰(zhàn)正酣，勝負(fù)難分。

而在美團(tuán)內(nèi)部，王慧文的出走，管理層的大換血，顯示出公司從小而美變大后的組織管理困境難解。

雖然在之前的一片叫好聲中，美團(tuán)大有坐穩(wěn)國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭第三把交椅的態(tài)勢。但是，內(nèi)憂外患之下，資本市場達(dá)到投資者紛紛用腳投票，逃離美團(tuán)。美團(tuán)股價年內(nèi)屢創(chuàng)新低，與年初的高點相比已經(jīng)暴跌42%。

公司市值幾近腰斬的美團(tuán)，如果仍然只有手中幾張并不算好的“明牌”來應(yīng)對當(dāng)前的競爭，未來或?qū)㈦y以翻身。

烽巢網(wǎng)注：本文來源于微信公眾號 奇偶派，作者： 烏波爾