如果從今年初開始買進和持有美團點評（03690.HK）股票的投資者肯定要在心里偷著樂了。從今年1月份至今，美團點評的股價一直呈震蕩上升趨勢，漲幅累計高達73.91%。這對于普遍行情不好的2019來說，無疑是令人振奮和欣喜的。

資本市場“用錢投票”的背后，美團點評的平臺優(yōu)勢也進一步凸顯出來。先來看財報數(shù)據(jù)。8月23日，美團點評發(fā)布了2019年第二季度季報顯示，今年上半年美團實現(xiàn)營收227億元，同比增長50.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤15億元，這也是美團創(chuàng)立近10年來的首次單季度盈利。

盡管盈利與股價上漲并非充要條件，但財報發(fā)布當日，美團市值直接突破4000億港元，股價達到70港元/股，8月26日美團點評股價攀升至76.2港元/股，創(chuàng)上市新高。

在熊出墨請注意看來，這實際上正好反映了美團在以“吃”為核心的超級生活服務平臺戰(zhàn)略已經(jīng)初見成效。在這個以吃為核心的平臺內(nèi)，美團不斷的為新生業(yè)務提供穩(wěn)定的流量、服務和場景支持，使得這些業(yè)務即便是在一個已經(jīng)相當成熟的市場，也能夠得到持續(xù)發(fā)展。隨著美團點評對供給側(cè)（商家服務）和需求側(cè)（用戶）的連接更加深入，邊界的不斷擴充，其超級平臺的優(yōu)勢也會愈發(fā)明顯。

來源：熊出墨請注意

財報背后的“一升一降”?

每次財報的發(fā)布，外界都會最先關注到外賣領域，這畢竟是美團點評最為核心和基礎的服務，也是其他相關業(yè)務發(fā)展的基礎驅(qū)動力。

財報顯示，今年第二季度，美團點評餐飲外賣業(yè)務交易金額為931億元，同比增長36.5%；營業(yè)收入128億元，同比增長44.2%；毛利更是從2018年同期的14億元直接翻倍至29億元，并首次實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整運營利潤轉(zhuǎn)正，此為“一升”。

從增長性來看，美團點評的數(shù)據(jù)可能沒太多可說空間，但“兵貴精不貴多”，市場雖然看重增量，但卻更看重質(zhì)量：第二季度，由于外賣單數(shù)的增加，訂單密度亦相應增加，配送效率得以改善，每張訂單的平均配送成本進一步降低；同時，餐飲外賣訂單平均價值則同比增長1.4%，交易用戶激勵占收入百分比從去年同期的9.3%降至現(xiàn)在的7.6%，毛利率從15.8%上升至22.3%。

也就是說，美圖點評餐飲外賣業(yè)務的增長是伴隨著客單價、毛利率的提高、補貼的減少以及單位成本的下降。所以這使得市場可以相信：美團點評的首次盈利可能并非偶然性原因，而是可以持續(xù)的。

當然，餐飲外賣業(yè)務強勁表現(xiàn)并非美團點評此次扭虧的唯一原因，另一個主要原因是新業(yè)務的穩(wěn)步提升，反應到財報中即為新業(yè)務的虧損持續(xù)下降，此為“一降”。今年第二季度，美團點評新業(yè)務板塊收入46億元，同比增加85.1%，毛利達人民幣4.21億元。

網(wǎng)約車歷來是美團點評虧損的大頭，但本季度美團點評轉(zhuǎn)變了經(jīng)營模式——從自營模式轉(zhuǎn)變到“聚合平臺”，即美團打車APP下架，并入美團主APP，同時接入了首汽、曹操專車等平臺，這不僅能夠降低運營成本，也更能提升用戶在平臺上的出行體驗。

單車業(yè)務方面，此次虧損減少的主要原因在于，由于部分單車的使用期限已經(jīng)到期，再加上尚未投入大量的新車，從而使得折舊費用減少；同時，美團點評優(yōu)化了運營策略、定價策略，適當增加每次騎行費用和訂購費用。

生鮮零售領域，美團買菜在上海和北京也取得進展，并且在最近拓展至武漢，其他新業(yè)務方面，美團還嘗試了包括小額貸款、餐飲供應鏈業(yè)務以及美團閃購服務，這也成為了美團新業(yè)務收入增長貢獻的主力。這實際上也和此前美團組織升級有關，在新的架構中，美團建立了LBS平臺，含LBS服務、網(wǎng)約車、大交通、無人配送等部門，出行新業(yè)務也為美團覆蓋了更多的生活場景。

美團對于新業(yè)務拓展和實施的路徑，實際上也看出美團布局新業(yè)務的邏輯：一邊探索新業(yè)務和新模式，一邊準備隨時調(diào)整策略，左手開源，右手節(jié)流，不斷在試錯中調(diào)整和前行。美團點評CFO陳少暉表示，美團非常自豪有一些比較好的新業(yè)務，同時會持續(xù)關注一些新的行業(yè)機遇和趨勢保持投入。

“下沉”之戰(zhàn) 超級平臺盡顯規(guī)模效應

從業(yè)務層面來看，美團點評的邊界是圍繞吃向外畫圈式擴張，最終實現(xiàn)吃喝玩樂，包括外賣、到店、酒店旅游、出行、休閑娛樂等一站式的服務，這樣的軌跡所形成的規(guī)模效應也正在成為美團點評的護城河。

首先是用戶體驗層面最為全面的感受。王興在電話會議中提到，Q2季度貢獻了大部分的美團外賣訂單。的確如此，在下沉市場，美團和大眾點評所提供的服務是關系到人們?nèi)粘Ｉ钪械姆椒矫婷?，形成一個圍繞外賣、到家、到店、生鮮、閃送、買菜、出行等全生活服務的閉環(huán)，簡單來說，就是美團+大眾點評兩個APP可以承包用戶所有的生活。

其次是供給端和美團業(yè)務的協(xié)同效應也在進一步提升。用戶端體驗的提升，實際上反饋到商家端則是流量的循環(huán)和各種不同場景下的消費喚醒。比如旅游場景下，提供包括酒店、民宿、旅游地產(chǎn)品、休閑娛樂相關服務的推送，再比如休閑娛樂場景下，不僅能夠看到附近的足浴、美容推薦，還可以看到一些本地特地服務的集合，騎手運力方面也是，比如在用餐高峰時段，騎手可能會主要送餐，在非用餐時段的需求也在逐步增加，配送效率也有所提升，美團點評通過提供更多更豐富和優(yōu)質(zhì)的服務來連接商戶，而在平臺內(nèi)也形成了一個穩(wěn)定的流量器，實現(xiàn)了業(yè)務和服務之間的協(xié)同效應。

最后是供給側(cè)的數(shù)字化和供應鏈優(yōu)化。這實際上是美團點評實現(xiàn)連接的核心內(nèi)因。截至目前，美團點評已經(jīng)通過自研及投資并購構建了一整套商家服務產(chǎn)品系列，比如對于門店管理，美團點評提供了美團收銀、美團管家、美團服務員等產(chǎn)品；針對餐飲連鎖公司，美團點評旗下的屏芯科技、奧琦瑋、天子星等均可提供智能化連鎖解決方案。在供應鏈環(huán)節(jié)，美團成立了快驢事業(yè)部，通過倉儲和物流來實現(xiàn)餐廳進貨的數(shù)字化。

顯然，供給側(cè)的數(shù)據(jù)化，使得美團與商家之間的連接更為緊密，形成了一個海量商家和消費者聚集、高頻交易的“超級平臺”，隨著美團點評的“下沉”和“邊界”不斷拓展，這個規(guī)模效應會發(fā)生更大的作用，成為美團點評的護城河。

業(yè)務穩(wěn)定器和第二生長線

除了與吃相關的高頻業(yè)務之外，到店、酒店以及旅游業(yè)務也是美團的另一大穩(wěn)定器。財報顯示，今年二季度，美團點評到店、酒店及旅游業(yè)務實現(xiàn)交易金額 513億元，同比增20.7%；變現(xiàn)率由8.6%升至10.2%，實現(xiàn)收入52億元；毛利率也是三大業(yè)務中最高的，達88.8%。

尤其值得注意的是，到店以及酒旅業(yè)務已經(jīng)擺脫了此前以交易傭金為主的盈利模式，更強調(diào)交易和廣告并重，上述收入中提到的52億元，主要歸功于在線營銷服務的增長。而麗人、職業(yè)培訓、親子及休閑娛樂板塊，已成為美團廣告收入重要的推動力。截至6月30日止三個月，該分部的活躍營銷商家數(shù)目同比增長超過50%，每個活躍營銷商家的平均收入繼續(xù)穩(wěn)步增加。

事實也確乎如此，目前該業(yè)務獲得了眾多品牌商的認可，各項數(shù)據(jù)也在行業(yè)中名列前茅。比如，今年美團點評聯(lián)合肯德基、DQ、味多美、王品牛排等124家連鎖餐飲品牌的全國6萬多家門店，啟動“大牌美食狂歡節(jié)”；5月1日，美團酒店的國內(nèi)酒店單日入住間夜量超過280萬，再創(chuàng)行業(yè)新紀錄；5月2日美團門票300萬再創(chuàng)單日入園人次突破的行業(yè)新紀錄；在在618促銷節(jié)期間，醫(yī)美交易用戶短短6天就實現(xiàn)6.7億元交易額。

分析人士認為，隨著本地服務經(jīng)濟的滲透率不斷提高，本地商戶將有更多的預算用于在線廣告和服務，如今美團點評已經(jīng)成為當?shù)厣虘舻年P鍵營銷渠道，未來也將繼續(xù)擁有穩(wěn)定的流量增加，預計該業(yè)務未來將持續(xù)保持強勁增長。

最后

回到文章開始的那個問題，為什么以吃為核心的超級生活服務平臺是一個值得相信的故事？

因為美團點評實現(xiàn)了一種邏輯上的自洽：美團點評當前的核心外賣業(yè)務規(guī)模效應和運營效率持續(xù)提升使其增長充滿想象空間，同時其未來10年也清晰可見——致力于提升平臺海量商戶的運營效率。而在過渡期間，美團點評的到店、酒店及旅游業(yè)務則發(fā)揮了穩(wěn)定器的作用——為美團點評戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)提供現(xiàn)金支持和風險抵御能力。

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