上市，破發(fā)；上市，破發(fā)。2018與2019的“破發(fā)魔咒”似乎成為了獨(dú)角獸們進(jìn)入資本市場(chǎng)不得不跨過的坎。

2018年7月，小米集團(tuán)以17港元/股的發(fā)行價(jià)在香港上市，上市當(dāng)天即破發(fā)，截止當(dāng)日收盤時(shí)，其股價(jià)已經(jīng)跌至16.8港元/股；2018年9月，華興資本控股登陸港交所，發(fā)行當(dāng)日股價(jià)便破發(fā)，下跌幅度達(dá)到22.33%；2019年3月，美國(guó)知名打車服務(wù)公司Lyft上市，上市當(dāng)日也破發(fā)了，在以后的三周內(nèi)累計(jì)下跌達(dá)19%......獨(dú)角獸上市破發(fā)魔咒的陰云一直飄蕩在全球股市中。

但也有例外，例如在2019年4月18日紐交所上市的社交媒體平臺(tái)Pinterest就沒有陷入破發(fā)魔咒，上市當(dāng)日股價(jià)就上漲了28.42%，市值高達(dá)128億美元。這并不是唯一打破獨(dú)角獸破發(fā)魔咒的企業(yè)，在4月28日同一天，視頻會(huì)議軟件服務(wù)商Zoom在納斯達(dá)克上市，上市當(dāng)日股價(jià)上漲幅度更是夸張，截止當(dāng)日收盤使，漲幅高至72.22%。并且在此后近一周內(nèi)，它的股價(jià)都維持在65美元/股左右，較36美元/股的發(fā)行價(jià)持續(xù)漲幅約在60%以上，市值保持在160億美元左右，截至4月29日北京時(shí)間晚，其市值已經(jīng)達(dá)到了170億美元。

Zoom俘獲資本青睞秘訣：“實(shí)力”與“顏值”

雖然Pinterest與Zoom均打破了獨(dú)角獸破發(fā)魔咒，但兩者上市后資本市場(chǎng)對(duì)其反應(yīng)還是存在較大反差的。上市前Zoom的關(guān)注度遠(yuǎn)不及Pinterest這一社交媒體明星獨(dú)角獸，而上市后從兩者股價(jià)的漲幅可以看出資本明顯對(duì)Zoom更感興趣些，那么是什么原因讓Zoom比下Pinterest，獲得資本青睞的呢？作者認(rèn)為，“實(shí)力”與“顏值”是Zoom獲得資本青睞的兩方主要原因。

首先，Zoom云會(huì)議在與微軟的Skype、思科的WebEx、谷歌的Hangouts、Go To Meeting等視頻會(huì)議軟件的對(duì)比中具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。從Zoom官網(wǎng)公布的價(jià)格梯度表來看，Zoom基礎(chǔ)版的軟件服務(wù)費(fèi)起步價(jià)為0，然后Zoom Pro版起步價(jià)是14.99$/月、Zoom商業(yè)版149.9$/月、Zoom企業(yè)版則是995$/月。

再看看它的競(jìng)爭(zhēng)者們服務(wù)的價(jià)格，以思科的WebEx為例，官網(wǎng)給出的解決方案套餐分別為：個(gè)人會(huì)議室1800￥-3800￥（1-5人）、小型會(huì)議室3000￥-4500￥（5-10人）、中型會(huì)議室5000￥-8500￥（10-20人）、大型會(huì)議室15000￥以上（20-50人）。從雙方官網(wǎng)的套餐價(jià)格來看，Zoom在各個(gè)階梯都較WebEx更具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，而谷歌的Hangouts、Go To Meeting等視頻會(huì)議軟件套餐價(jià)格大致與WebEx相當(dāng)。不難看出，Zoom云會(huì)議在產(chǎn)品價(jià)格上是相當(dāng)有實(shí)力的。

其次，Zoom云會(huì)議在產(chǎn)品功能豐富且人性化。Zoom云會(huì)議在核心功能上，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了超大規(guī)模視頻會(huì)議，其企業(yè)版Zoom最大支持1000人視頻會(huì)議，并且Zoom云會(huì)議還支持三屏同操功能、參會(huì)者無需注冊(cè)即可參與等人性化功能。而其它同類產(chǎn)品在功能則稍遜一籌，例如如WebEx的大型會(huì)議最大僅支持50人同時(shí)在線會(huì)議，而且無法設(shè)置多個(gè)管理員，兩者產(chǎn)品功能強(qiáng)大與否一眼盡現(xiàn)。

最后，Zoom云會(huì)議在產(chǎn)品使用上較其它同類競(jìng)品更加方便。視頻會(huì)議服務(wù)誕生的目的就是解決客戶因時(shí)空阻礙的會(huì)議需求，但像傳統(tǒng)的視頻會(huì)議平臺(tái)WebEx等，使用時(shí)不僅需要大量專業(yè)硬件設(shè)備的支持，而且還與會(huì)者還不能隨時(shí)隨地的以任意設(shè)備參與會(huì)議，這使視頻會(huì)議的實(shí)用性大打折扣。

與WebEx等傳統(tǒng)視頻不同的是，Zoom云會(huì)議采用分布式云計(jì)算技術(shù)，會(huì)議連接器部署于云端，因此使用Zoom云會(huì)議不受時(shí)空、硬件設(shè)備等限制，參會(huì)者也不需登錄注冊(cè)賬號(hào)，讓Zoom云會(huì)議的客戶使用視頻會(huì)議時(shí)真正突破時(shí)空束縛，這與其它競(jìng)品一比較，產(chǎn)品使用體驗(yàn)高低高下立判。

就單從產(chǎn)品來看，Zoom旗下視頻會(huì)議軟件與WebEx、Hangouts、Go To Meeting等視頻會(huì)議軟件相比，在產(chǎn)品價(jià)格、功能、體驗(yàn)等方面都占有明顯優(yōu)勢(shì)。這有利于它在市場(chǎng)中形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘，因此它成為了資本青睞的對(duì)象。

Zoom的“顏值”則體現(xiàn)其財(cái)報(bào)上。Zoom招股書顯示，Zoom2017財(cái)年?duì)I收僅為6080萬美元；到2018財(cái)年，Zoom營(yíng)收1.5億美元，同比增長(zhǎng)146.7%，凈虧損382萬美元；而2019財(cái)年，Zoom營(yíng)收則增長(zhǎng)120%至3.3億美元，首次扭虧為盈，凈利潤(rùn)為758萬美元。Zoom不僅營(yíng)收增長(zhǎng)快速、首次實(shí)現(xiàn)盈利，而且市銷率（48）與市盈率（2110）這兩項(xiàng)指標(biāo)也較高，出色的財(cái)務(wù)表現(xiàn)最終促使它俘獲了資本的芳心。

Zoom有前途，也有坎坷

雖然Zoom短期內(nèi)得到了多數(shù)資本的青睞，但要得到資本的長(zhǎng)期青睞，對(duì)Zoom來說還是存在較大挑戰(zhàn)的。這點(diǎn)從羅蘭貝格TMT行業(yè)合伙人王欣接受記者采訪時(shí)的表示能夠體現(xiàn)出，它表示Zoom要鞏固市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，仍有較長(zhǎng)的路要走。從王欣的態(tài)度來看，Zoom的發(fā)展過程中存在阻礙它獲得資本長(zhǎng)期青睞的絆腳石。

擋在Zoom未來路上的絆腳石主要有三個(gè)：一是視頻會(huì)議行業(yè)規(guī)模有限，限制了Zoom發(fā)展上限；二是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大愈發(fā)困難；三是Zoom企業(yè)與產(chǎn)品自身存在問題，阻礙了企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

首先說說Zoom的第一個(gè)絆腳石，視頻會(huì)議行業(yè)市場(chǎng)容量。目前，從Frost&Sullivan（沙利文）發(fā)布的《全球視頻會(huì)議市場(chǎng)研究報(bào)告》來看，全球視頻會(huì)議這個(gè)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模雖然每年以7%的復(fù)合增長(zhǎng)率擴(kuò)張，但到2018年市場(chǎng)規(guī)模也僅為509億美元，可以說視頻會(huì)議行業(yè)的市場(chǎng)前景并不那么誘人。

而Zoom則選擇了視頻會(huì)議這個(gè)市場(chǎng)容量較小的行業(yè)，從Zoom IPO招股書的相關(guān)信息來看，它的主要業(yè)務(wù)是視頻會(huì)議服務(wù)及其相關(guān)服務(wù)，可以說Zoom就的一家純粹視頻會(huì)議軟件服務(wù)商。較小的市場(chǎng)容量一定程度上限制了Zoom的發(fā)展上限，使得其發(fā)展前景不足以長(zhǎng)期吸引資本青睞。

其次，同類競(jìng)品亦是塊絆腳石。雖然整個(gè)視頻會(huì)議行業(yè)只有509億美元的市場(chǎng)容量，但卻早已是一片紅海。IDC發(fā)布的《2018年全球視頻會(huì)議市場(chǎng)的評(píng)估報(bào)告》顯示，目前視頻會(huì)議這個(gè)賽道上不僅有思科、微軟等老牌行業(yè)“領(lǐng)導(dǎo)者”，還有谷歌、華為等主要“競(jìng)爭(zhēng)者”。Zoom雖是市值170億美元的獨(dú)角獸，但與這些巨頭相比，在品牌知名度、研發(fā)力、資金、市場(chǎng)拓展力等方面都處于劣勢(shì)。

以思科的WebEx為例，它在全球每天被超過3億客戶所使用，在WebEx上每月記錄了超60億次會(huì)議，并且成為了全球150萬個(gè)會(huì)議室視頻會(huì)議的標(biāo)配。反觀Zoom，它雖然有五萬多個(gè)B端客戶，但是年收費(fèi)10萬美元以上的大客戶僅有344個(gè)，只占總客戶的4%?？傊?，其它強(qiáng)有力的競(jìng)品是Zoom在視頻會(huì)議上開疆拓土的絆腳石。

最后一塊絆腳石就是研發(fā)投入不足。從Zoom透露的信息來看，Zoom2018財(cái)年與2019財(cái)年研發(fā)投入約占企業(yè)營(yíng)收的10%，低于Atlassian的40%，也低于小體量企業(yè)Zendesk和Hubspot的20%，僅為行業(yè)研發(fā)投入平均水平的一半。Zoom研發(fā)投入不足，不利于先進(jìn)技術(shù)的產(chǎn)出，也難以維持產(chǎn)品差異化的壁壘，最終影響產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

絆腳石轉(zhuǎn)化為墊腳石：加強(qiáng)技術(shù)投入與建立產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈

通過前面的分析可以看出，雖然Zoom在發(fā)展過程中受市場(chǎng)容量、競(jìng)品阻礙、研發(fā)投入不足三塊絆腳石影響，使得 170億美元的市值“虛胖”。要把絆腳石變成墊腳石，Zoom可從以下兩方面突破。

方法一、加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，高筑平臺(tái)差異化壁壘。加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)投入是Zoom的剛需，一是因?yàn)閆oom的研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入占比不及行業(yè)平均水平的一半，需要加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)投入保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)。二是目前視頻會(huì)議行業(yè)，普遍存在同質(zhì)化的問題，Zoom要想脫穎而出就需進(jìn)一步高筑差異化壁壘，以保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而打造平臺(tái)差異化，最好的方式就是從技術(shù)層面取得突破，從而推動(dòng)產(chǎn)品的差異化。

方法二、主動(dòng)跳出行業(yè)藩籬，促進(jìn)業(yè)務(wù)多元化。前面也提到，Zoom的業(yè)務(wù)較為單一，主營(yíng)業(yè)務(wù)就只有視頻會(huì)議軟件服務(wù)，這不僅制約了Zoom營(yíng)收的進(jìn)一步增長(zhǎng)，而且還增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，畢竟所有雞蛋都放在一個(gè)籃子里了。因此，業(yè)務(wù)多元化對(duì)于Zoom來說十分必要。目前Zoom促進(jìn)業(yè)務(wù)多元化較為穩(wěn)妥的方法是，以視頻會(huì)議業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)，逐步向其它相近行業(yè)擴(kuò)張。這樣，短期內(nèi)能夠有效增加Zoom的營(yíng)收，長(zhǎng)期也能建立較為完整的生態(tài)鏈系統(tǒng)，為更廣闊的發(fā)展前景助力，并且還能有效降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

總之，Zoom的百億美元市值看起來有點(diǎn)“虛胖”，它在發(fā)展過程中仍然存在較多問題。但好在Zoom目前在市場(chǎng)中仍然具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如對(duì)短板加以修正，相信Zoom的未來仍是值得期待的。

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110，本文首發(fā)韭菜財(cái)經(jīng)