真金不懼烈火，三十周歲的康得新，正承受烈火的試煉。

作為A股中為數(shù)不多的“白馬股”，康得新停牌五個月之后，11月6日終于迎來復(fù)牌。但是回歸之后的連續(xù)兩個跌停板，令康得新陷入質(zhì)疑泥沼。

11月8日，康得新再次停牌，公告宣稱控股股東康得集團與張家港市城投以及東吳證券簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。張家港城投和東吳證券擬出資27億人民幣，不少評論將之稱為“雪中送炭”。

業(yè)內(nèi)外開始把注意力集中在兩個問題之上，是何原因促成這筆投資？康得新能否就此走出困境？

文：彬彬（熊出墨請注意）

震蕩與希望

在復(fù)牌之前，就有專業(yè)人士告訴熊出墨請注意，康得新選擇在這個時間節(jié)點復(fù)牌，是十分冒險的決定。

一方面，中美貿(mào)易摩擦，國內(nèi)資本市場正處于持續(xù)震蕩之中。另一方面，康得集團手中持有的康得新股票，質(zhì)押和凍結(jié)的比例占到92.92%。投資者對康得新的信心，極有可能會因此而大大降低。

事實證明，果然如此。但隨后，張家港城投和東吳證券拋來橄欖枝，康得新終于迎來復(fù)牌應(yīng)有的利好消息。

11月7日晚，康得新發(fā)布公告，“為紓解大股東高質(zhì)押率困境，化解上市公司風(fēng)險”，張家港城投及東吳證券將“通過承接債權(quán)的方式或法律法規(guī)允許的其他方式幫助大股東康得集團”，即開篇說到的27億雪中送炭。

值得注意的是，張家港城投是受張家港市政府委托，東吳證券是響應(yīng)中國證券協(xié)會號召。雙方與康得集團達(dá)成此次戰(zhàn)略合作，既是對蘇州最大上市公司的支持，也是出于對康得新發(fā)展前景的良好預(yù)期。

地方國資的輸血之外，政策和形勢的變化給康德新的未來添了另外一道保障。有關(guān)部門針對中美貿(mào)易摩擦中受到影響的上市公司，不斷給出相關(guān)支持政策。各級政府都在采取積極措施，幫助企業(yè)應(yīng)對困難。

民營企業(yè)在經(jīng)濟社會發(fā)展中的重要地位和作用，近期也再次得到肯定。國家領(lǐng)導(dǎo)人多次表示將繼續(xù)“毫不動搖鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟發(fā)展，毫不動搖鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟發(fā)展。”

熊出墨請注意看來，基于以上這些，康得集團與張家港城投及東吳證券完成本輪合作之后，康得新再次復(fù)牌，回暖有望。

為什么是康得新

打鐵還需自身硬，2018年是康得新成立三十周年，經(jīng)過此前積累，康得新現(xiàn)已經(jīng)擁有三大業(yè)務(wù)板塊，分別是以光電材料和預(yù)涂材料為核心的新材料、以3D、SR、大屏觸控為核心的智能顯示和碳纖維。

另外，康得新已經(jīng)建成六大生產(chǎn)基地，全球布局九大研發(fā)中心，營銷網(wǎng)絡(luò)遍布全球80多個國家和地區(qū)，主要客戶超過1600多家。這些硬實力，正是此次困境之中張家港城投和東吳證券伸出援手的根本原因所在。

若再具體去看，主要可以分為三點：技術(shù)和研發(fā)實力、對市場的判斷以及全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

首先，企業(yè)想要做大做強，掌控核心技術(shù)是不容忽視的能力之一?，F(xiàn)在又是特殊時期，不能做到這一點，很容易就會被人牽著鼻子走，發(fā)展受到限制。

康得新對此并沒有過多顧慮?？档眯露麻L鐘玉在創(chuàng)立之初就表示，“別人做的我不做，別人做得好的我更不做，我做的是別人所沒有的，我做的就不讓別人追上”，這一原則指導(dǎo)之下，康得新每一項新業(yè)務(wù)的發(fā)展都是研發(fā)先行。

比如在進入碳纖維領(lǐng)域時，康得新手中并沒有相應(yīng)的技術(shù)儲備，核心技術(shù)都已經(jīng)被美國和日本牢牢封鎖。鐘玉決定康得新要自己“干一個出來”，便與慕尼黑工業(yè)大學(xué)聯(lián)合成立研發(fā)中心，與碳纖維部件設(shè)計公司雷丁合資成立康得新-雷丁汽車設(shè)計中心。

據(jù)了解，康得新的研發(fā)團隊規(guī)模已經(jīng)超過1600人，成員包括來自全球各地的精英?？档眯?018年中報顯示，上半年公司研發(fā)投入為3.69億元，同比增長18%。共申請專利1334項，獲得授權(quán)561項。

其次，市場方面，康得新一直都走在前沿。對市場的準(zhǔn)確判斷，似乎是康得新先天的基因。最開始創(chuàng)業(yè)，受到經(jīng)濟1989年經(jīng)濟寒流影響，當(dāng)時的主要產(chǎn)品電動車出現(xiàn)滯銷。危機之中，公司將其改裝電動清潔車，并一舉簽下與亞運會場館、首都機場之間的合作。

再之后，康得新不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。并且，開發(fā)出的新產(chǎn)品都在朝更加高端化的方向前進。另一邊，康得新還在對客戶結(jié)構(gòu)做著優(yōu)化，最直觀的表現(xiàn)就是一線客戶的占比在不斷提高。

以光學(xué)膜業(yè)務(wù)為例，康得新已經(jīng)是全球規(guī)模最大的光學(xué)膜企業(yè)，更是國際主流的供應(yīng)商，三星、LG、京東方等國際主流的顯示屏生產(chǎn)商，都在康得新的客戶名單之列。

最后，康得新對于產(chǎn)業(yè)鏈的布局不是停留在某單一環(huán)節(jié)，而是從上游到下游全面發(fā)展。上面說到針對碳纖維領(lǐng)域的研發(fā)投入，時至今日，康得新已經(jīng)整合從原絲到碳絲、再到碳纖維復(fù)合材料的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈，搭建起了碳纖維輕量化產(chǎn)業(yè)平臺。

康得新與康得集團共同打造的單體產(chǎn)能中國第一、世界第五的碳纖維生產(chǎn)線，已經(jīng)實現(xiàn)T700、T800、T900、T1000、T1100的規(guī)模量產(chǎn)，單線規(guī)模全球最大。生產(chǎn)出的碳纖維產(chǎn)品，目前已經(jīng)開始為汽車、機器人、風(fēng)電、電纜等領(lǐng)域的合作商供貨。

吃下一顆“定心丸”

從預(yù)涂膜到光學(xué)膜到3D裸眼再到碳纖維，康得新不停擴大的業(yè)務(wù)范圍，拓寬加深自己的護城河。

除了前文中說到的光學(xué)膜一期生產(chǎn)基地和碳纖維產(chǎn)線，康得新正在建設(shè)光學(xué)膜二期和新的碳纖維產(chǎn)業(yè)板塊。

康得新方面預(yù)計，光學(xué)膜二期項目將在2019年上半年完成全部施工建設(shè)，建成之后，產(chǎn)能方面可以實現(xiàn)每年新增1.02億平米先進高分子膜材料及年產(chǎn)1億片裸眼3D模組。若按照40%-50%的毛利率計算，其能夠為康得新帶來300億美元的營業(yè)收入及50億美元的凈利潤。

康得新2018年三季報指出，康得新歸屬母公司所有者凈利潤達(dá)到22.01億元，同比增長17.21%，創(chuàng)下上市以來最高記錄。凈利率達(dá)到20.35%，毛利率達(dá)37.34%。有解讀稱，高收益背后，附加值較高的光學(xué)膜產(chǎn)品功不可沒。2012光學(xué)膜一期正式達(dá)產(chǎn)后，康得新的整體毛利率就一直維持在35%-40%之間。

這樣一來，光學(xué)膜二期一旦達(dá)產(chǎn)，50億美元的經(jīng)利潤意味著在如今的基礎(chǔ)之上“再造一個康得新”。

另外，新的航空配套碳纖維產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地，預(yù)計于2025年建成。項目總投資300億元，擬供應(yīng)國內(nèi)大飛機CR929重要結(jié)構(gòu)件。2017年工信部發(fā)布的《新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》中提到當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品缺乏國際競爭力，尤其是航空航天、電子信息、汽車鐵路等領(lǐng)域的關(guān)鍵材料。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國高端材料約有1/3完全依賴進口，自給率僅為14%。十三五規(guī)劃提出要求，到2020年，高端裝備與新材料產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵材料自給率要達(dá)到70%以上，這能夠為康得新帶來高達(dá)30萬億的市場需求。

財報的增長，地方國資的背書，以及高端業(yè)務(wù)版塊的潛能，站在投資者的立場，這些無疑就是最好的“定心丸”。

綜上，雖然康得新目前正面臨重重挑戰(zhàn)，但是這并不能從根本上否定其未來想象空間巨大的事實。跑過這段泥濘小道，白馬依舊是白馬，仍會將繼續(xù)向前奔去。

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