對于某些野蠻生長而又讓人捉摸不透的企業(yè)，批判者的聲音要遠(yuǎn)比肯定者來得更快、更多、更狠。

9月14日晚間，趣頭條在美國納斯達(dá)克掛牌上市，根據(jù)更新的招股書顯示，它目前是中國第二大移動內(nèi)容聚合平臺。這家成立于2016年的初創(chuàng)公司，兩年累積了上億用戶，MAU6200萬，平均DAU2100萬。

伴隨著這家移動內(nèi)容聚合平臺而來的還有種種質(zhì)疑。尤其是在來去匆匆的互聯(lián)網(wǎng)圈子，業(yè)內(nèi)流傳著三年為期，這更催促著企業(yè)大步向前，不少創(chuàng)業(yè)公司僅用短短一兩年時間就迅速長成，為此付出的代價是在身后留下一連串待解決的問題。

一味求快、盈利困難、虧損嚴(yán)重等等，外界死盯著不放的也正是這些。若企業(yè)有朝一日走起下坡路，無疑這將成為論證其失敗的核心論據(jù)，近的有ofo和摩拜，遠(yuǎn)的則有凡客、開心網(wǎng)等等。

也不排除有佼佼者逆風(fēng)生長，微博、百度、美團(tuán)、滴滴，乃至今日頭條、拼多多都是如此。三年為一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，上市可能是一個更殘酷的開端。

文／熊出墨請注意

虧損缺口能堵上嗎？

趣頭條遞交的招股書顯示，2018年上半年趣頭條凈虧損為5.1億元，2017年虧損約9480萬，2016年虧損約1100萬。

對應(yīng)的營收，2018年上半年趣頭條營收7.2億元，較2017年上半年1.1億實(shí)現(xiàn)5倍以上增長。2017年?duì)I收為5.2億，比2016年的5795萬元增長近9倍。

單從數(shù)據(jù)來看，上線不到三年的趣頭條無疑是陷入一個無底洞，營收增長的同時虧損也在不斷擴(kuò)大。圍觀者對這些自然是看在眼里，紛紛發(fā)問這缺口要拿什么來堵？又要何時才能堵上？

討論能不能堵上之前，我們先來看缺口的成因。趣頭條1.0版本于2016年6月8日上線，在內(nèi)容聚合這一領(lǐng)域?qū)儆诤髞碚?，意味著現(xiàn)階段的趣頭條依舊是處于早期擴(kuò)張階段。

拓客成本越來越高的當(dāng)下，趣頭條的虧損也情有可原。畢竟誰也不能逃脫這個魔咒，包括在各自領(lǐng)域一家獨(dú)大的滴滴、美團(tuán)?，F(xiàn)在同樣上市在即的美團(tuán)，王興和股東們多年累計(jì)已砸上了千億資本，并且虧損高達(dá)503.6億。但這并不影響其估值攀升至455-547億美元，也不影響有投資者堅(jiān)信美團(tuán)將在五年之后實(shí)現(xiàn)200億元以上的經(jīng)營利潤。

在來看趣頭條，今年上半年其虧損為5.1億，這其中有1.8億是譚思亮和李磊兩位創(chuàng)始人鎖定個人持有的公司股份。若不按美國會計(jì)準(zhǔn)則，嚴(yán)格意義上來說趣頭條上半年實(shí)際虧損為3.3億。其中第二季度虧損1.1.億，相較于第一季度環(huán)比下降50%。鑒于此，趣頭條的虧損已經(jīng)走向收窄的趨勢。

值得注意的是，同期的營收仍在翻番，從第一季度的2.4億增長至4.8億。這或許與趣頭條的商業(yè)化有關(guān)。一般來說，互聯(lián)網(wǎng)公司變現(xiàn)渠道主要有廣告、游戲、電商和增值服務(wù)。2017年4月份，趣頭條主要開始進(jìn)行商業(yè)化，變現(xiàn)方式主要是廣告。2018年上半年，廣告收入約為6.7億元，占總營收比達(dá)93.3%。

但在外界看來，趣頭條的營收結(jié)構(gòu)仍然過于單一。為此，趣頭條也在更多的嘗試商業(yè)化。但從短期來看，虧損對于趣頭條來說還是有著相當(dāng)大的壓力，畢竟過度依賴廣告模式很難支撐起長期的運(yùn)營，用戶體驗(yàn)也難免受到質(zhì)疑。

拿視頻網(wǎng)站舉例來看，從免費(fèi)的廣告模式轉(zhuǎn)向付費(fèi)會員視頻網(wǎng)站用了整整十年的時間來完成。

趣頭條的未來在哪里？

雖然虧損在收窄，但“流血上市”依舊是趣頭條無法回避的一個詞。還有不少人去猜測，趣頭條的血到底還要多久會流干。這個資訊屆的“拼多多”，下沉市場的“今日頭條”到底如何繼續(xù)在資本市場講故事？

從大方向來看，眾人雖然都在否定趣頭條，但是其立足的內(nèi)容生態(tài)卻屬實(shí)是兵家必爭之地。

比如今日頭條、百度等等，雖然平臺自身都不生產(chǎn)內(nèi)容，但其實(shí)都在吃著內(nèi)容這碗飯。這從它們的一些小動作就能看出，今日頭條的青云計(jì)劃，百度的頭部賬號保底、千分好文，大魚號的大魚獎金等等等等，“搶人大戰(zhàn)”一直就沒停過。9月13日，搜狗也宣布入局內(nèi)容生態(tài)領(lǐng)域，正式推出搜狗號邀請內(nèi)容創(chuàng)作者入駐。

這些其實(shí)都在反映著行業(yè)的風(fēng)向，內(nèi)容一直以來都是各個垂直領(lǐng)域不可或缺的構(gòu)成要素。對任何一家企業(yè)來說，未來能否掌握話語權(quán)，與內(nèi)容生態(tài)也是分不開的。

以百度為例，進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)時代之后，百度的表現(xiàn)一直好像都慢了半拍，甚至一度被認(rèn)為從BAT中掉隊(duì)。而自從祭出“搜索+信息流”這對黃金組合之后，業(yè)績明顯開始轉(zhuǎn)好。

一是移動端用戶增多，百度宣布截至去年6月份，信息流日活用戶已超過1億，百度App也借此成為國內(nèi)排名靠前應(yīng)用中增速較為突出的產(chǎn)品。二是用戶體驗(yàn)提升，上個月公布第二季度財(cái)報后百度CFO余正鈞表示，第二季度百度搜索結(jié)果首條直接滿足需求比例達(dá)到37%，搜索結(jié)果中有38%的是來自熊掌號的內(nèi)容。三則是真金白銀的收益，第二季度，信息流+AI收入同比增長超過150%，因此有評論將信息流稱為百度的第二次創(chuàng)業(yè)。

所以，內(nèi)容生態(tài)的未來想象空間之大是毋庸置疑的，以至于能夠把百度給“盤活”。而趣頭條能走多遠(yuǎn)，這還要看它自己的造化。

不過，趣頭條的主推戰(zhàn)略，已經(jīng)催生出新的槽點(diǎn)。在看到趣頭條向三線及以下地區(qū)的用戶推送的內(nèi)容后，有用戶把趣頭條整體定義為成為“低質(zhì)”，稱其和快手是最佳拍檔。

確實(shí)，瞄準(zhǔn)三四五線小城市居民和小鎮(zhèn)青年的快手，一直沒能撕掉的就是“俗”、“土”等標(biāo)簽，倒不是文章質(zhì)量低。但也正是因此，農(nóng)村包圍城市，快手從一眾短視頻平臺中突圍，累積超過7億用戶。

也就是說，用戶下沉本身沒有問題，并有可能促成玩家彎道超車。原因很簡單，相較于金字塔頂部，處于中部、底部的用戶群體，可挖掘的紅利要更大。

在內(nèi)容聚合領(lǐng)域，趣頭條的下沉確實(shí)更加徹底，與同樣用戶下沉的今日頭條相比，易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，用戶群體超一線城市和一線城市所占的比例，趣頭條更少，三線及以下地區(qū)趣頭條用戶占比更多。所以才有了趣頭條在招股書中所寫的，截至今年7月份其月活為4880萬，8月份便增長至6220萬。

但這也給趣頭條帶來困擾，三線及以下地區(qū)與一線城市用戶之間的喜好有著較大差異，算法為用戶推薦的內(nèi)容自然也就不同，趣頭條要做的是把好內(nèi)容這道關(guān)，下沉并不意味著與低俗、低質(zhì)畫上等號。因此，目前趣頭條已經(jīng)擁有一支近600人的人工審核團(tuán)隊(duì)來把關(guān)。

與此同時，趣頭條的未來還存在一個重要變量，即其獨(dú)有的賬號體系。通過積分運(yùn)營機(jī)制，趣頭條的登錄率達(dá)到95%，作為對比，今日頭條尚不足30%。

高登錄率能夠給平臺帶來什么？第一是保證了用戶的留存和促活。趣頭條采用的最為簡單且有效的方法——獎勵。登錄、拉新以及做其他的任務(wù)都會得到相應(yīng)的獎勵，并且，趣頭條還把平臺的利益和用戶的利益進(jìn)行了綁定，用戶使用時間越長，平臺效益越好，能夠獲得的獎勵也就越多。

第二是商業(yè)價值的延伸。登陸并長期活躍，趣頭條得到的用戶畫像也就更加全面、準(zhǔn)確，這為其他業(yè)務(wù)的開展打下了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。例如為電商業(yè)務(wù)導(dǎo)流，可以通過對用戶畫像的分析，實(shí)現(xiàn)個性化的商品推薦。另外從廣告主的角度出發(fā)，他們也更加偏愛這樣的精準(zhǔn)觸達(dá)。

在這一背景之下，如何圍繞賬號體系做升級就成為了未來趣頭條盈利和發(fā)展的一個關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

最后

根據(jù)公開報道顯示，趣頭條IPO定價為7美元，融資金額為8400萬美元，對應(yīng)約21億美元市值。開盤價為9.1美元/ADS，開盤大漲30%。上市半小時內(nèi)由于漲幅過大多次觸發(fā)熔斷、市值轉(zhuǎn)眼翻倍，截止收盤時，趣頭條每股價格為15.97美元，當(dāng)日漲幅達(dá)128%，市值達(dá)到46億美元左右。

趣頭條有沒有資格支撐起這一估值？可以為它找一個參考坐標(biāo)。如今日頭條母公司字節(jié)跳動，上個月被傳出以啟動新一輪股權(quán)融資，估值最高或達(dá)750億美元。而去年這個時候，今日頭條完成E輪融資，估值為293億美元。

再如一點(diǎn)資訊，摩根大通給出的最新估值區(qū)間為150-180億人民幣。在某些業(yè)務(wù)指標(biāo)上，趣頭條已經(jīng)超過一點(diǎn)資訊，艾瑞數(shù)據(jù)顯示，一點(diǎn)資訊今年8月份閱讀獨(dú)立設(shè)備數(shù)為4207萬臺，趣頭條為5528萬臺。

可見，多數(shù)玩家的估值都是在持續(xù)走高。對趣頭條來說這是最好的時代也是最壞的時代，關(guān)鍵就看其能否從層層質(zhì)疑聲中走出。

就像當(dāng)初微博上市之初，周遭也是不絕于耳的各種唱衰，“哪還有人用微博”，微博選擇的是堅(jiān)定移動為先，用戶下沉戰(zhàn)略，而后用100億、200億、300億美元的市值紀(jì)錄回應(yīng)這一切。

現(xiàn)在歷史重演，趣頭條或許也將踏上這條坎坷路。行程才剛剛開始，一切尚充滿變數(shù)。

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