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3月份，一份名為《2017中國獨(dú)角獸發(fā)展報告》的報告刷了屏。該報告顯示，直播平臺斗魚躋身獨(dú)角獸行列，截止2017年末的估值為15億美元。然而在3月底的時候，有媒體在《2017年中國獨(dú)角獸企業(yè)榜：斗魚直播領(lǐng)跑直播行業(yè)》相關(guān)報道中提到“斗魚直播經(jīng)過E輪融資，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析稱，市場估值已然超過30億美元。”

很顯然，斗魚的估值實現(xiàn)了迅猛飚升，在僅僅兩三個月，或者說僅僅一季度的時間內(nèi)，斗魚的估值就已經(jīng)實現(xiàn)翻番，這也不得不讓人嘆服，不過對于斗魚如此神速上升的估值，外界也有不少人提出了質(zhì)疑。

外界質(zhì)疑一：融資數(shù)據(jù)的不透明

目前斗魚最為人熟知的一輪融資來自騰訊在3月份的戰(zhàn)略投資，數(shù)額并不小，有6.3億美元，也創(chuàng)下了直播行業(yè)目前最高的融資記錄。斗魚CEO陳少杰彼時還在朋友圈對騰訊表示了感謝，聲稱“斗魚全力配合騰訊深耕游戲直播領(lǐng)域，做好游戲與直播行業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同”。

雖然融資額有了，但斗魚卻沒有公開騰訊的股份占比，這也讓不少人產(chǎn)生了疑惑，騰訊是否已經(jīng)控股斗魚？斗魚的估值到底有多少？斗魚估值排名行業(yè)前幾？由于沒有官方的數(shù)據(jù)，所以騰訊股份占比的缺失也就讓斗魚的估值成為了一個未解之謎。

既然騰訊的股份占比不透明，那么斗魚15億美金和30億美金估值又從何而來呢？當(dāng)然，我們從另一個角度來看，斗魚沒有公布騰訊股份占比的意圖或許就能很好理解。一方面，斗魚此前被頻傳IPO，企業(yè)估值自然是企業(yè)最在乎的數(shù)據(jù)，如果公布出具體的融資相關(guān)數(shù)據(jù)，可能會在資本市場受到不利影響，比如被低估；

另一方面，直播行業(yè)的競爭勢態(tài)異常激烈，隨意公布自己的融資相關(guān)數(shù)據(jù)也可能會對未來發(fā)展形成負(fù)面影響。由此看來，斗魚沒有公布騰訊股份占比似乎也在情理之中，但有關(guān)斗魚估值的謎題也將一直存在，這也會導(dǎo)致斗魚目前的估值會一直站不住腳。

外界質(zhì)疑二：斗魚曾面臨過資金鏈斷裂問題

去年4月份，網(wǎng)上有消息突然爆出斗魚拖欠第三方經(jīng)紀(jì)公司的工資，頓時引爆了直播界，不少主播也借勢聲討斗魚。從當(dāng)時斗魚所處的環(huán)境來看，一邊要面臨直播行業(yè)的嚴(yán)監(jiān)管與競爭高壓，被洗牌更是一個無時不刻的焦慮，另一邊斗魚篤定的戰(zhàn)略使其養(yǎng)成了四處出擊的習(xí)慣，搶人大戰(zhàn)一觸即發(fā)。

本質(zhì)上來看，斗魚所奉行的泛娛樂化直播平臺路線，尤其是快速擴(kuò)張的戰(zhàn)略，是資金出現(xiàn)問題的根本原因。在直播行業(yè)競爭高峰期，斗魚手上的錢有限，而主播簽約費(fèi)用水漲船高，加上高昂的維護(hù)運(yùn)營費(fèi)用，造成了斗魚一時揭不開鍋的局面。

在這次資金鏈斷裂風(fēng)波之前，斗魚CEO張文明也曾在2016年表示過斗魚當(dāng)初一度面臨著資金鏈斷裂的風(fēng)險?？梢哉f，快速擴(kuò)張戰(zhàn)略給斗魚帶來了輝煌，也帶來了傷害。一方面，在直播行業(yè)只有快跑才能看到更遠(yuǎn)的風(fēng)景，斗魚的全方位發(fā)展戰(zhàn)略就是要大魚小魚通吃，這也使得其不斷接近自己的綜合型直播平臺目標(biāo)；另一方面，全方位發(fā)展模式意味著會涉足陌生的領(lǐng)域，試錯成本加上直播行業(yè)的門檻，斗魚也付出了不少代價。

資金鏈斷裂的問題，也給斗魚敲響了警鐘，到底擴(kuò)張戰(zhàn)略的快慢把握到什么樣的度才是合理的。更重要的是，在估值標(biāo)準(zhǔn)中，資金鏈斷裂其實影射了不少財務(wù)方面的缺陷，比如現(xiàn)金流、周轉(zhuǎn)速度等等。縱觀整個直播行業(yè)，在劍拔弩張的發(fā)展局勢下，資金鏈控制一定程度上代表著平臺的穩(wěn)定性，而斗魚過去存在的問題是既定事實，那么現(xiàn)在過高的估值結(jié)論還會成立嗎？

外界質(zhì)疑三：內(nèi)耗發(fā)展環(huán)境下未來融資前景的不友好

內(nèi)耗是企業(yè)發(fā)展的大忌，前些天魅族內(nèi)部各部門的大亂斗就是一個典型。當(dāng)然對斗魚而言，其內(nèi)耗的問題發(fā)源于運(yùn)營管理策略的不恰當(dāng)，而這種內(nèi)耗的最直接表現(xiàn)就是不斷燒錢。

一方面，斗魚的運(yùn)營文化偏好排位制，去年斗魚舉辦了各個直播分區(qū)的限時排位活動。這也導(dǎo)致了一個問題，主播之間爭第一的現(xiàn)象屢見不鮮，當(dāng)斗魚面對大主播時往往也只能采取聽之任之的態(tài)度，所以在相關(guān)主播流量傾斜的選擇上也就模棱兩可。從最終結(jié)果來看，這樣的兩邊討好實則沒有對斗魚的發(fā)展起到良好推動作用，反而加重了“站隊”文化。

另一方面，斗魚的內(nèi)耗還體現(xiàn)在主播簽約方面，此前頭部平臺的搶人大戰(zhàn)相信大家都不陌生，但是斗魚在簽約方面的態(tài)度似乎相當(dāng)強(qiáng)硬，也沿用了最有效和最直接的手法——不斷提高簽約費(fèi)，超千萬甚至上億的主播簽約費(fèi)并不少見。

在斗魚的培養(yǎng)制度下，主播都是寶。但正是這樣的原則也讓斗魚融來的錢燒的特別快，而這樣的內(nèi)耗慣性可能也會持續(xù)很長一段時間，直至直播行業(yè)的人力流動達(dá)到一個相對穩(wěn)定的階段。

內(nèi)耗嚴(yán)重在一定程度上也被深深烙進(jìn)了斗魚的基因之上，而這樣的發(fā)展環(huán)境顯然會不利于斗魚的未來融資。首先，資本期望每一分錢用在對的地方，也就是要用得有效率，而內(nèi)耗若無法避免，終究還是會對這個效率造成持續(xù)性的負(fù)面影響；其次，內(nèi)耗是不健康的發(fā)展信號，對于朝著穩(wěn)定盈利奔跑的直播平臺們來說，這會對其盈利造成一定的阻礙。

所以說，斗魚如果不能夠盡早解決內(nèi)耗問題，那么不僅會加大對自身運(yùn)營環(huán)境的破壞，更會在不斷積累內(nèi)耗因子（低質(zhì)主播、不健康的運(yùn)營文化等）的前提下受到資本的質(zhì)疑，簡單說，上市前的斗魚在后面的融資之路恐怕不如先前那么好走。

打破質(zhì)疑，斗魚還需修煉好內(nèi)功

獵豹大數(shù)據(jù)最新給出的數(shù)據(jù)顯示，直播類APP中，斗魚的周活躍滲透率排名行業(yè)第三，僅次于YY和虎牙直播。這足以說明斗魚經(jīng)過幾年的摸爬滾打已經(jīng)成為行業(yè)前列的平臺，但也同時意味著斗魚還有很大的成長空間。從此次估值受到外界質(zhì)疑來看，斗魚如果進(jìn)一步修煉好自己的內(nèi)功，相信資本和市場給它的回報會很快到來。

既然斗魚的快速擴(kuò)張戰(zhàn)略曾連累其資金鏈，那么斗魚必然也需要自查平臺短板，快速擴(kuò)張的平臺往往會被市場藍(lán)海所蒙蔽，而忘記了穩(wěn)扎穩(wěn)打的要義。所以對斗魚來說，在當(dāng)前有資金保證的前提下，全方位的戰(zhàn)略擴(kuò)張需要一個全盤的監(jiān)控機(jī)制來保證效率和避免漏洞。

且不說監(jiān)管對直播平臺的持續(xù)施壓，斗魚如果在踏入新的直播垂直領(lǐng)域時，根據(jù)之前的經(jīng)驗確立好引流和質(zhì)量輸出方案，那么則會如虎添翼，多元化的內(nèi)容也會幫助其獲得額外流量，并提高原始用戶的粘性。

所以說，快速擴(kuò)張不是不可，只是斗魚需要把握好任何一個節(jié)點(diǎn)的度，既然已經(jīng)做出產(chǎn)業(yè)化布局的承諾，那么未來生態(tài)的穩(wěn)定性就需要現(xiàn)在擰緊的每一個“螺絲釘”來保證。

在內(nèi)耗問題上，斗魚應(yīng)該繼續(xù)優(yōu)化當(dāng)前的管理和運(yùn)營制度。頭部主播固然重要，但直播本質(zhì)還是內(nèi)容服務(wù)，所以要拼質(zhì)量，標(biāo)準(zhǔn)可以有很多，粉絲熱度、內(nèi)容影響、產(chǎn)生收益等等，當(dāng)確立一系列透明可靠的標(biāo)準(zhǔn)后，嚴(yán)格執(zhí)行好就能擁有一套屬于自己的“直播制度”，同時也有望在標(biāo)新立異的直播行業(yè)中打出差異化優(yōu)勢。

不過，直播平臺的最終目的還是謀求一個光明的未來，比如成為可靠盈利的頭部平臺。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資本環(huán)境、競爭環(huán)境都很復(fù)雜，直播行業(yè)未來的變數(shù)還有很多。斗魚若要真正打消外界對于其估值的質(zhì)疑，在直播行業(yè)行走得游刃有余，修煉好內(nèi)功擁有不壞金身或是破局的最佳良方。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110