登錄資本市場似乎并沒有使51Talk變得更好。

2016年6月10日，51Talk（COE.N）正式登陸紐交所，成為中國第一家赴美上市的在線教育企業(yè),首日發(fā)行價(jià)19美元。盡管一個(gè)月以來51Talk的股價(jià)經(jīng)歷了近50%的拉升，但最近一個(gè)交易日（4月14日）收盤時(shí)的股價(jià)仍然比發(fā)行價(jià)低了1美元，報(bào)18.09美元。

3月下旬，51Talk對外發(fā)布了截至12月31日的2016財(cái)年第四季度及全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，51Talk 2016財(cái)年凈營收為4.18億元，比2015年的1.55億元同比增長170%，不過公司的年凈虧損卻達(dá)到5.12億元，相比上年3.27億元的虧損擴(kuò)大了1.88億元。

同期，在美上市的教育類中概股公司業(yè)績均實(shí)現(xiàn)了大幅增長。

這一財(cái)季，新東方（EDU.N）、好未來（TAL.N）股價(jià)持續(xù)上漲，好未來股票近期更是突破了100美元，4月14日收盤價(jià)格已經(jīng)高達(dá)106.24美元，市值為85.93億美元。而目前新東方的市值也已超過90億美元，股價(jià)為59.39美元。

最新一季度的數(shù)據(jù)顯示（如上圖），新東方和好未來的營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)了高位數(shù)增長。新東方最新一季度的營收為3.41億美元，增長22.7%。凈利潤同比增長高達(dá)76.1%，金額為1036萬美元；好未來同期營收增長迅猛，同比增速83.3%，金額為2.61億美元。凈利潤為1362.5萬美元，同比增長42.2%。

51Talk的營收增長與凈利潤卻產(chǎn)生了嚴(yán)重背離。最新一季度，51Talk營收增長最快，高達(dá)131.8%，季度營收額為1850萬美元，但虧損卻擴(kuò)大了35.09%，虧損額1.54億元。最新的一個(gè)季度51Talk的虧損已經(jīng)是其營收的8.3倍還多。

翻看51Talk近期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，這家公司走上了規(guī)模做得越大，虧損反而越多的道路。2013年51Talk還沒有上市時(shí)，公司實(shí)現(xiàn)營收2170萬元，虧損僅為1780萬元；而到了2016年，上市半年以后，盡管營收達(dá)到了4.1億元，虧損卻高達(dá)5.1億元。

有在線教育業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，51Talk采用的是一對一的純在線教育模式，這種模式做到一定規(guī)模之后，怎樣開拓教師資源和保證師資質(zhì)量就成為平臺最重要的問題。如果這兩點(diǎn)得不到保證，沒有好的口碑就無法獲得較高的續(xù)費(fèi)率，那么，公司的獲客成本就會大幅攀升。

翻看51Talk的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，公司并沒有披露“續(xù)費(fèi)率”這個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，只公開了“活躍學(xué)生”數(shù)。最新的財(cái)報(bào)顯示，51Talk2016財(cái)年第四季度的活躍學(xué)生數(shù)為11.55萬人，同比增長高達(dá)92.2%；2016整個(gè)財(cái)年的活躍學(xué)生數(shù)為16.32萬人，同比增長88.8%?？梢娮詈笠粋€(gè)季度的貢獻(xiàn)率巨大。

“活躍學(xué)生數(shù)”的定義只代表這段時(shí)間內(nèi)至少安排了一門付費(fèi)課程的用戶，并不能真實(shí)的反應(yīng)51Talk究竟擁有多少用戶，這些用戶又有多少能轉(zhuǎn)化成粘性用戶。

一位業(yè)內(nèi)人士透露，51Talk的獲客成本要占據(jù)客單價(jià)的30%以上，獲客邊際成本一直無法下降。這就意味著客戶的決策越來越重要。

在線教育企業(yè)的成本中，除了剛性的師資成本，市場和銷售的費(fèi)用也占了很大的比重，這其中包括電話銷售、提供免費(fèi)試聽課的教師的提成和工資，在線和移動(dòng)的營銷費(fèi)用、品牌推廣費(fèi)用，而這些費(fèi)用并不會因?yàn)闋I收規(guī)模的擴(kuò)大被攤薄。

當(dāng)然，51Talk也在試圖尋找突破點(diǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，2016財(cái)年51Talk的營收增長主要是由于K12學(xué)生份額在2016年占總收入的55.4%，高于2015年的30.3%，在2016年第四季度達(dá)到64.4%。

這意味著51Talk尋求在K12領(lǐng)域發(fā)展，不過這個(gè)被教育巨頭新東方和好未來把持，并被多家在線教育瞄準(zhǔn)的市場恐怕也并不容易站穩(wěn)“腳跟”。

除了K12，51Talk在2017年還將發(fā)展在高端市場的美國小學(xué)業(yè)務(wù)。51Talk對外宣布這部分客單價(jià)未來會有每季度3-4%的上漲，并且會繼續(xù)增長。

然而，這一賽道的競爭者已經(jīng)包括VIPKID、噠噠英語、vipabc、abc360、一起作業(yè)旗下的USTALK等等。賽道越來越擁擠、競爭越來越激烈的情況下，客單價(jià)如果持續(xù)上漲，“攬客難”的問題恐怕會越發(fā)凸顯。

作為一個(gè)純在線的平臺型上市公司，將規(guī)模做大是51Talk不得不為之的選擇。然而如何在規(guī)模和利潤兩者之間取得平衡，51Talk顯然還沒有更好的方法。

來源：界面新聞?張一諾