文 | 居龍見(jiàn)

騰訊又出來(lái)“收割”了。

3月8日才宣布了兩項(xiàng)總計(jì)10.9億美元投資虎牙、斗魚(yú)的消息，11日光線傳媒公告，將持有的新麗傳媒27.642%的股份，以33.17億元的對(duì)價(jià)出售給騰訊。

這似乎是筆三方都是最大贏家的交易。對(duì)光線來(lái)說(shuō)，短短4年時(shí)間賺了22億多的收益；新麗傳媒在IPO路上多次折戟后終于找到了可以?？康陌踩蹫?；而騰訊這次收購(gòu)后加上此前的股份，坐穩(wěn)新麗傳媒的第二大股東位置，其泛娛樂(lè)戰(zhàn)略又補(bǔ)上了一塊短板。

這次交易的背后，或許還可以解讀為騰訊泛娛樂(lè)戰(zhàn)略與阿里大文娛戰(zhàn)略的一次隔空較量。去年9月份，也是光線傳媒的一紙公告，宣布貓眼微影合并，雙方合并后估值達(dá)200億元，光線、騰訊作為新貓眼的股東，與淘票票背后的阿里在在線票務(wù)市場(chǎng)的攻防戰(zhàn)仍將繼續(xù)。而在俞永福放言對(duì)淘票票的票補(bǔ)沒(méi)有上限之后，2017年阿里影業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，阿里影業(yè)仍虧損超過(guò)10億元，其財(cái)報(bào)中透露的21億元的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用雖沒(méi)有明說(shuō)是票補(bǔ)，但票補(bǔ)金額之高仍可以想見(jiàn)。

對(duì)于阿里影業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然曾宣布去電影中心化，但對(duì)做內(nèi)容似乎仍不死心；騰訊影業(yè)板塊內(nèi)容方面也是短板，這次加持新麗傳媒，是否意味著其內(nèi)容產(chǎn)出將實(shí)現(xiàn)飛躍？似乎一切都取決于騰訊將是否繼續(xù)增持新麗傳媒。然而，新麗傳媒內(nèi)容生產(chǎn)的活力在新架構(gòu)下能否存續(xù)也很關(guān)鍵。

新麗傳媒：內(nèi)容創(chuàng)造力能否保持？

回想2007年，新麗傳媒董事長(zhǎng)曹華益可能想不到，當(dāng)時(shí)的東陽(yáng)美錦作為一家注冊(cè)資本只有百萬(wàn)元的小公司，能發(fā)展成今天的規(guī)模。

梳理新麗傳媒成長(zhǎng)史，就是一部貧血然后不斷輸血的歷史。2010年王子文以48萬(wàn)元出資取得48%的股權(quán)；2011年新麗傳媒又經(jīng)歷了較大的股權(quán)變動(dòng)：全體股東增資，張嘉譯、胡軍及萬(wàn)達(dá)影視等進(jìn)入。2013年10月，王子文將手中全部股權(quán)27.64%以8.29億元轉(zhuǎn)讓給光線傳媒。當(dāng)時(shí)外界認(rèn)為這筆交易溢價(jià)超500%，光線買(mǎi)虧了。

新麗傳媒的成長(zhǎng)史還令參與其中的股東收益頗豐。王子文僅用3年時(shí)間，4560萬(wàn)元的出資就變成9.2億套現(xiàn)離場(chǎng)；根據(jù)光線傳媒公告，初步測(cè)算光線將取得投資收益約22.66億元。

當(dāng)然，能讓股東獲得如此豐厚的回報(bào)，源于新麗傳媒強(qiáng)勁的內(nèi)容生產(chǎn)力。去年新麗傳媒在電影方面有《情圣》《悟空傳》《羞羞的鐵拳》《妖貓傳》，4部電影總票房39億元，占2017年電影總票房559億的7%；電視劇方面有《我的前半生》《白鹿原》《風(fēng)箏》《剃刀邊緣》等，評(píng)價(jià)都比較高；網(wǎng)劇方面《余罪》也頗得好評(píng)。

內(nèi)容的精品化背后，是曹華益為首的決策團(tuán)隊(duì)對(duì)創(chuàng)作人才的重視。新麗傳媒簽約20余創(chuàng)作人才，通過(guò)員工持股平臺(tái)即簽約方式綁定陳凱歌、劉進(jìn)、宋曉飛等導(dǎo)演；編劇有申捷、馬伯庸等；制片人有陶昆、陳紅。在引進(jìn)人才方面，新麗傳媒舍得下血本，如2016年簽下陳玉珊、劉進(jìn)，簽約費(fèi)達(dá)1.36億。

大手筆的投資換來(lái)了新麗傳媒規(guī)模的迅速壯大。從2014年到2016年，其營(yíng)收分別為6.55億元、6.56億元、7.45億元，凈利潤(rùn)分別為1.31億、1.17億、1.56億，而2017年?duì)I收更是答案到16.7億，凈利潤(rùn)達(dá)3.49億。

然而，由于電視劇生產(chǎn)投資回收期一般長(zhǎng)達(dá)2年，銀行貸款期限多為1年的短期借款，雖然新麗傳媒與包括華夏銀行在內(nèi)的銀行有借款協(xié)議，但仍無(wú)法滿足新麗傳媒擴(kuò)張的需要，為此新麗曾在2012年發(fā)行中小企業(yè)債。新麗傳媒從2014年開(kāi)始正式涉足電影業(yè)務(wù)，一方面是豐富內(nèi)容板塊的需要，一方面也是因?yàn)殡娪巴顿Y回收期大約1年，較電視劇短。為緩解資金壓力，新麗傳媒從2012年正式申請(qǐng)IPO，但前路坎坷，其后至少又經(jīng)歷三次重新申請(qǐng)，都無(wú)果而終。

業(yè)界分析新麗傳媒IPO受阻，一方面是因?yàn)楸O(jiān)管方面對(duì)影視控制較嚴(yán)，一方面是光線作為新麗的股東，雙方存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。就在此次騰訊收購(gòu)后，新麗大股東曹華益對(duì)外表示，應(yīng)該不會(huì)再I(mǎi)PO了。當(dāng)然，有騰訊接盤(pán)，對(duì)老股東來(lái)說(shuō)也是個(gè)比較滿意的結(jié)果。新麗目前的現(xiàn)金流緊張、應(yīng)收賬款高等問(wèn)題，對(duì)于騰訊來(lái)說(shuō)這都不是事。

騰訊方面表態(tài)也比較樂(lè)觀，各方分析都認(rèn)為騰訊既有閱文集團(tuán)的巨量ip，又有騰訊視頻這樣的大平臺(tái)，新麗作為嫁接兩者的橋梁，其內(nèi)容生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)會(huì)得到放大。然而，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新麗投入騰訊懷抱，雖然以后不差錢(qián)了，但原有的內(nèi)容創(chuàng)作活力或許會(huì)遭到抑制。因?yàn)樵隍v訊體系之下，其自然希望把閱文的IP多多發(fā)掘變現(xiàn)，但這些IP與新麗原有的內(nèi)容儲(chǔ)備標(biāo)準(zhǔn)之間能否相容？如果本來(lái)沒(méi)有多大價(jià)值的IP，也許不符合新麗既有標(biāo)準(zhǔn)卻被迫進(jìn)入生產(chǎn)周期，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看或許破壞新麗既定的創(chuàng)作平衡狀態(tài)。

實(shí)際上，新麗與騰訊的合作此前就開(kāi)始了。內(nèi)容輸出方面表現(xiàn)平平的騰訊影業(yè)在2017年6月，騰訊影業(yè)宣布獲得《慶余年》2018年之后的影視改編權(quán)；9月年度發(fā)布會(huì)上，宣布與新麗展開(kāi)《慶余年》這一IP的影視改編；2018年1月，這一計(jì)劃制作周期5年的電視劇宣布開(kāi)機(jī)，對(duì)標(biāo)目標(biāo)是瑯铘榜。

讓人有些擔(dān)心的是，這些IP的挖掘潛力究竟有多大？畢竟此類(lèi)網(wǎng)文離現(xiàn)實(shí)生活太遠(yuǎn)，能否激起社會(huì)大眾的情感共鳴很成疑問(wèn)。就算新麗內(nèi)容制作能力再?gòu)?qiáng)，如果在劇本這塊丟掉了其嚴(yán)格篩選的傳統(tǒng)，失敗也不是不可想象的。

騰訊：買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)背后的邏輯

對(duì)于騰訊來(lái)說(shuō)，這筆交易僅是其多年來(lái)繁多交易中普通的一筆而已。

具體到成為新麗傳媒二股東，據(jù)了解交易內(nèi)情的人士透露，實(shí)際上，阿里此前也曾就此交易進(jìn)行接觸，最后騰訊得手。與騰訊一貫的交易風(fēng)格一樣，這次做出決策也非常快，而且做二股東，也符合騰訊一般不控股的做法。

從接盤(pán)新麗股份本身來(lái)說(shuō)，騰訊自然是想補(bǔ)強(qiáng)其內(nèi)容生產(chǎn)板塊。眾所周知，騰訊旗下雖有企鵝影業(yè)、騰訊影業(yè)，但影視內(nèi)容卻沒(méi)有太多拿得出手的重量級(jí)作品，這次將新麗納入旗下，如果能把自己擁有的眾多網(wǎng)文IP改編，與新麗強(qiáng)大的內(nèi)容生產(chǎn)及自身游戲板塊結(jié)合，內(nèi)容自制薄弱的現(xiàn)狀將得到改觀。當(dāng)然，如前所述，能否實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，并不是有錢(qián)就可以的。讓新麗原有創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)擁有充分的自由發(fā)揮空間至關(guān)重要。

的確，靠?jī)?nèi)容驅(qū)動(dòng)的影視領(lǐng)域沒(méi)錢(qián)玩不轉(zhuǎn)，但有了錢(qián)也并不能保證成功。阿里影業(yè)在電影業(yè)務(wù)方面幾乎啞火也是一個(gè)例證。阿里2016年推出首部主控電影《擺渡人》成本超過(guò)4億，但收入僅1.8億，虧損2億多。2017年參與出品的《三生三世十里桃花》《喜歡你》等也表現(xiàn)平平。這導(dǎo)致阿里影業(yè)把建設(shè)電影基礎(chǔ)設(shè)施擺到首要位置，加大了對(duì)淘票票的扶持力度。而貓眼微影合并后，兩方勢(shì)必有場(chǎng)惡戰(zhàn)。騰訊自然希望新麗加入后能在內(nèi)容方面出現(xiàn)漂亮的雙壘打，在與阿里的對(duì)撼中占得先機(jī)。

從騰訊的投資邏輯來(lái)看，其仍延續(xù)的是收購(gòu)優(yōu)質(zhì)公司部分股份，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)。值得注意的是，蘋(píng)果手上有2800多億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備，卻沒(méi)有如騰訊阿里這般買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，這是為什么？有分析認(rèn)為，美國(guó)公司邏輯是把單品做到極致，靠增加邊際利潤(rùn)賺錢(qián)，即賺錢(qián)公式為高單品利潤(rùn)乘以全球用戶數(shù)；而騰訊與阿里賺錢(qián)思路還是靠賺取國(guó)內(nèi)龐大市場(chǎng)的人口紅利，如今人口紅利差不多了，互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入下半場(chǎng)，在用戶總量有限之后，就盡量擁有好的產(chǎn)品，原來(lái)每個(gè)用戶賺一塊錢(qián)，如今每個(gè)產(chǎn)品賺一塊錢(qián)，每個(gè)用戶有可能賺到10塊錢(qián)。所以騰訊與阿里都靠不停地?cái)U(kuò)充其它產(chǎn)業(yè)收割市場(chǎng)。

在2016年86億美元收購(gòu)Supercell大部分股份后，騰訊在海外的收購(gòu)因監(jiān)管原因似乎少了，大部分收購(gòu)都集中在國(guó)內(nèi)。騰訊與阿里這種阿Q式的收購(gòu)人們似乎已經(jīng)見(jiàn)慣不驚了。傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)生存艱難，阿里和騰訊卻借著互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的高勢(shì)能大肆收購(gòu)，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)似乎沒(méi)有它們不涉足的。這種狀況能長(zhǎng)久維持嗎？有分析認(rèn)為，在最近一批金融領(lǐng)域的巨頭被處理后，政府之手將控制經(jīng)濟(jì)命脈。而騰訊與阿里為代表的寡頭式互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)或許會(huì)受到更嚴(yán)密的監(jiān)管，使其服從于國(guó)家整體戰(zhàn)略的需要。

光線傳媒：靠投資賺錢(qián)

光線當(dāng)然沒(méi)有騰訊那么有錢(qián)，不過(guò)其在買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)上也是毫不手軟。

“如果這家公司盈利，我們的投資比例希望超過(guò)20%，如果是虧損，比例將控制在20%以下?！蓖蹰L(zhǎng)田算盤(pán)確實(shí)打得響。的確，騰訊阿里等巨頭收購(gòu)很多時(shí)候都是遵循20%左右的比例。通常，20%的比例進(jìn)可攻，退可守，虧損了不至于產(chǎn)生拖累，如果被收購(gòu)公司表現(xiàn)好可以進(jìn)一步增持。而且20%的比例也不會(huì)對(duì)原有團(tuán)隊(duì)運(yùn)作產(chǎn)生太多的干擾。

有媒體統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，目前光線對(duì)外投資的關(guān)聯(lián)公司超過(guò)50家，王長(zhǎng)田曾不無(wú)得意地說(shuō)過(guò)，BAT都無(wú)法與其相提并論。其投資的影視類(lèi)公司有橙子影像、鋒芒文化、明星影業(yè)等，動(dòng)畫(huà)公司有十月文化、藍(lán)狐等，新媒體公司有echo回聲等。

王長(zhǎng)田的得意不無(wú)理由。2012年，光線聯(lián)合其子公司收購(gòu)天神互動(dòng)12.5%股權(quán)，隨后天神互娛上市，2016年下半年開(kāi)始光線開(kāi)始出售天神股權(quán)，獲益2.09億元，去年11月，其又再度出售天神娛樂(lè)100多萬(wàn)股股權(quán)，獲利1300萬(wàn)元。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，光線傳媒近年賣(mài)出各類(lèi)股權(quán)累計(jì)40億元以上，獲得的凈利潤(rùn)應(yīng)在20多億。

光線在收購(gòu)內(nèi)容公司方面的確眼光老道。這次出售新麗傳媒股權(quán)后，光線又以自有資金出資人民幣3000萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)藍(lán)白紅影業(yè)新增注冊(cè)資本人民幣15萬(wàn)元，剩余部分計(jì)入資本公積。本次增資完成后，光線影業(yè)取得藍(lán)白紅影業(yè)6.25%股權(quán)。而藍(lán)白紅影業(yè)是最近票房大賺的《紅海行動(dòng)》投資方之一。

雖然有螳螂捕蟬，黃雀在后這句話，但這次交易中無(wú)論光線、騰訊還是新麗，似乎都不適用于此。光線長(zhǎng)于投資內(nèi)容類(lèi)公司，靠著股權(quán)投資取得了不菲的收益，甚至超過(guò)了內(nèi)容生產(chǎn)本身；新麗雖然資本市場(chǎng)流年不利，但靠著扎實(shí)的內(nèi)容生產(chǎn)也抱上了騰訊的大腿；騰訊本身在納入新麗之后，泛娛樂(lè)的護(hù)城河又加固了。

唯一的變數(shù)在于，納入騰訊體系之后，新麗固有的內(nèi)容輸出機(jī)制還能否繼續(xù)保持。

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