?文源：虎嗅
9點(diǎn)30分，代號(hào)為“03690”的美團(tuán)股票開(kāi)始交易。美團(tuán)IPO發(fā)行價(jià)定在每股69港元，扣除相關(guān)發(fā)行開(kāi)支后共計(jì)募集資金325.6億港元（約合41.5億美元）。美團(tuán)開(kāi)盤(pán)價(jià)為每股72.9港元，較發(fā)行價(jià)上漲5.65%，市值4000億港幣，約510億美元，超過(guò)京東（390億美元左右），成為國(guó)內(nèi)前五大上市互聯(lián)網(wǎng)公司。
在上市現(xiàn)場(chǎng)，王興并未表現(xiàn)出太多興奮，致辭中，他感謝了3.4億美團(tuán)用戶，470萬(wàn)合作商戶，60萬(wàn)美團(tuán)外賣(mài)騎手，5萬(wàn)美團(tuán)員工，還特別感謝了喬布斯，“如果沒(méi)有蘋(píng)果，沒(méi)有移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，我們現(xiàn)在的一切都不會(huì)成為現(xiàn)實(shí)”。他和美團(tuán)的高管們站成一排，這里有創(chuàng)業(yè)開(kāi)始就在他身邊的穆榮均、王慧文，也有后來(lái)加入的陳少暉、姜躍平，還有處于隱退狀態(tài)的干嘉偉。
掛牌前一天（19日）王興在飯否上寫(xiě)到“建設(shè)比見(jiàn)證更重要。”對(duì)于他及美團(tuán)來(lái)說(shuō)，上市只是創(chuàng)業(yè)路上一個(gè)節(jié)點(diǎn)，而非終點(diǎn)。
從6月底發(fā)布招股書(shū)到現(xiàn)在，關(guān)于美團(tuán)的業(yè)務(wù)模式、發(fā)展歷程、王興經(jīng)歷等被媒體寫(xiě)了無(wú)數(shù)次。當(dāng)正式掛牌，虎嗅更關(guān)注的是三個(gè)方面：王興在與資本市場(chǎng)打交道中，能否繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)；在資本的公開(kāi)監(jiān)督下，無(wú)邊界的美團(tuán)是否會(huì)清晰邊界；在新的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中，美團(tuán)是否保持持續(xù)領(lǐng)先。
1、與資本的關(guān)系
早期，王興不懂資本。
人人網(wǎng)時(shí)期，紅杉資本來(lái)找，他說(shuō)不清推廣思路和商業(yè)模式；另一個(gè)投資人答應(yīng)給他們錢(qián)，但對(duì)他們僅需要 100 萬(wàn)美元表示了懷疑，后單方面撤回投資意向書(shū)；當(dāng)時(shí)做類似網(wǎng)站的陳一舟第一次找到他們說(shuō)，如果你們不賣(mài)，他就拿錢(qián)砸市場(chǎng)，王興居然被激怒了，拒絕跟陳一舟再談。就這樣一再錯(cuò)過(guò)時(shí)機(jī)，直至被逼至彈盡糧絕時(shí)才同意接受陳一舟 200 萬(wàn)美元的收購(gòu)。
經(jīng)過(guò)十幾年的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，王興對(duì)資本的態(tài)度發(fā)生明顯變化。在2016年的一次演講中，王興說(shuō)：“做互聯(lián)網(wǎng)+我們需要懂三個(gè)方面：第一是互聯(lián)網(wǎng)，但是光有互聯(lián)網(wǎng)不夠；第二得深入地懂這個(gè)行業(yè)；第三得懂資本，因?yàn)樵谶@樣的環(huán)境下面，尤其是行業(yè)的早期，業(yè)務(wù)邏輯和資本邏輯是并行的。”
王興很少提及對(duì)于資本的看法以及篩選資本的標(biāo)準(zhǔn)。但從阿里的例子來(lái)看，在與資本的關(guān)系中，他保持著自己的強(qiáng)勢(shì)：資本的支持很重要，平等和尊重也重要。
不過(guò)上市后，王興面對(duì)的不再是背后的十幾個(gè)專業(yè)投資方，而是數(shù)以萬(wàn)計(jì)的大小投資人。
王興有一套自己成熟的管理理念和戰(zhàn)略思維。
在戰(zhàn)略上，王興認(rèn)為：“如果你把自己的業(yè)務(wù)范圍設(shè)得太小，有時(shí)候會(huì)固步自封，最后你會(huì)發(fā)現(xiàn)你在格局上完全輸了，不管多么努力都是不可能贏的?！?/p>
在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手上，他認(rèn)為就像開(kāi)車一樣，你得偶爾看一下后視鏡，但你不能盯著后視鏡開(kāi)車?！皞鹘y(tǒng)行業(yè)如刀削面，砍一刀是一條面，是線性經(jīng)濟(jì)；網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)如拉面，每拉一次，面條數(shù)量會(huì)倍增?！?/p>
王興認(rèn)為最長(zhǎng)遠(yuǎn)的事情，一個(gè)是你做的事情，從什么時(shí)候開(kāi)始做，到現(xiàn)在有多長(zhǎng)的時(shí)間；另一個(gè)是你想的事情能夠影響多遠(yuǎn)。所以他努力把美團(tuán)打造成一個(gè)基業(yè)常青的公司。
可資本市場(chǎng)更看數(shù)據(jù)。
美團(tuán)2017財(cái)年交易額為3570億元，總營(yíng)收為人民幣339億元（約合52億美元），凈虧損為人民幣190億元（約合29億美元），調(diào)整后的凈虧損為人民幣28億元。2015年、2016年美團(tuán)虧損依次為105億、58億，調(diào)整后為59億元、54億元。雖然虧損出現(xiàn)收窄的趨勢(shì)，但這仍成為投資人持觀望態(tài)度的原因之一。
在上市前的路演中，大小散戶反響平平，獲得約1.5倍認(rèn)購(gòu)，此前小米超額認(rèn)購(gòu)10倍，閱文集團(tuán)超額認(rèn)購(gòu)600倍。香港信報(bào)分析稱，由于近期市況欠佳，且美團(tuán)點(diǎn)評(píng)過(guò)去幾年持續(xù)虧損，影響了散戶入市的欲望。但國(guó)際配售部分表現(xiàn)不錯(cuò)，超額認(rèn)購(gòu)約10倍。
在資本逐利與保持原有節(jié)奏之間，王興能否持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，是美團(tuán)上市后的一大看點(diǎn)。
2、邊界是否清晰
美團(tuán)的業(yè)務(wù)飛速擴(kuò)張，從外賣(mài)到餐飲，從酒店到機(jī)票，從線下實(shí)體商超到打車。于是整個(gè)2017年，外界對(duì)于美團(tuán)的討論都集中在“美團(tuán)的邊界在哪里？”。
對(duì)于美團(tuán)的做法，其背后的早期投資方們都表達(dá)了贊同：“只有你什么都做，才能把用戶的時(shí)間耗光并養(yǎng)成使用習(xí)慣，否則沒(méi)有被滿足的市場(chǎng)就會(huì)被別人拿走，甚至侵蝕你其他板塊的業(yè)務(wù)?！泵缊F(tuán)早期投資人、今日資本掌門(mén)人徐新曾如此說(shuō)道。
但從市場(chǎng)反映來(lái)看，美團(tuán)的一些業(yè)務(wù)尤其是出行業(yè)務(wù)出現(xiàn)爭(zhēng)議。至今我們都難以判定美團(tuán)做出行是否是個(gè)正確的決策。在產(chǎn)品邏輯方面，美團(tuán)做出行說(shuō)得通。出行像一根鏈條，將美團(tuán)平臺(tái)上原本散落的餐飲、酒旅、娛樂(lè)等業(yè)務(wù)串聯(lián)起來(lái)，使其成為一個(gè)全服務(wù)平臺(tái)。但在實(shí)際操作中，一方面，打車耗費(fèi)巨大人力財(cái)力，一路血拼下來(lái)的滴滴、摩拜，短短兩年燒掉了數(shù)十億，另一方面牌照等政策問(wèn)題是美團(tuán)難以越過(guò)的門(mén)檻。于是，美團(tuán)打車的擴(kuò)張停止在上海。
進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)后，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的業(yè)務(wù)確實(shí)變得透明起來(lái)。
從招股書(shū)來(lái)看，美團(tuán)的業(yè)務(wù)分為餐飲外賣(mài)、到店酒店及旅游業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)及其他共三大部分。其中，2015年-2017年美團(tuán)點(diǎn)評(píng)餐飲外賣(mài)營(yíng)收分別為17.5億、53.0億、210.3億元，到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為37.7億、70.2億、108.5億。
王興在路演中，對(duì)美團(tuán)的產(chǎn)品做了一個(gè)比較清晰的闡述：以Food+Platform（平臺(tái)）為戰(zhàn)略核心，通過(guò)一個(gè)平臺(tái)支撐多品類的業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)在各品類之間的交叉營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)了完整的線上線下閉環(huán)。即通過(guò)吃來(lái)吸引保留用戶，高頻帶低頻，延伸至出行、差旅、娛樂(lè)、購(gòu)物等其他品類，覆蓋整個(gè)消費(fèi)周期。
之后美團(tuán)的業(yè)務(wù)路徑應(yīng)該是延續(xù)這一思路來(lái)做。不過(guò)要順利完成整個(gè)超級(jí)平臺(tái)目標(biāo)，在上市后，美團(tuán)顯然還有很長(zhǎng)的路要走。
3、新的競(jìng)爭(zhēng)格局
本地生活的戰(zhàn)場(chǎng)并沒(méi)有因?yàn)槊缊F(tuán)上市而終結(jié)，反而進(jìn)入到一個(gè)新的階段。其對(duì)手從餓了么、攜程，升級(jí)為阿里，這一戰(zhàn)事成為寡頭之爭(zhēng)。
在美團(tuán)上市前，阿里宣布成立一家本地生活服務(wù)公司。同時(shí)持有餓了么和口碑兩個(gè)公司的股份。
阿里對(duì)這家新公司的重視程度不言而喻，CEO張勇直接兼任新公司的CEO。這家新公司已經(jīng)收到來(lái)自阿里巴巴、軟銀集團(tuán)等投資者的超過(guò)30億美元投資承諾，估值在250億美元左右。張勇說(shuō)，阿里巴巴將繼續(xù)投資于戰(zhàn)略業(yè)務(wù)機(jī)遇及創(chuàng)新，以保障競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
美團(tuán)能否在與巨頭的競(jìng)爭(zhēng)中保持住優(yōu)勢(shì)？
阿里擅長(zhǎng)生態(tài)協(xié)同，即在阿里生態(tài)體系內(nèi)，口碑和餓了么在會(huì)員、商家服務(wù)、產(chǎn)品技術(shù)、即時(shí)配送能力等方面和阿里生態(tài)的其他業(yè)務(wù)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。
但作為一家新公司，整合需要耗費(fèi)多少時(shí)間人力，以及能整合到一個(gè)怎樣的程度還存在不確定性。
阿里的不足，正是美團(tuán)的長(zhǎng)處，創(chuàng)始人領(lǐng)導(dǎo)、管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間磨合，這使得美團(tuán)已經(jīng)形成一套成熟的管理體系和高效的流程。
王興善戰(zhàn)，他帶領(lǐng)美團(tuán)從千團(tuán)大戰(zhàn)走出來(lái)，又在O2O大戰(zhàn)中與百度旗下的百度外賣(mài)、阿里旗下的淘點(diǎn)點(diǎn)過(guò)招，輕松取勝。如今阿里加碼本地生活，美團(tuán)與其再度正面較量。而這應(yīng)該也是上市后，美團(tuán)面臨的最大挑戰(zhàn)，也是最大的看點(diǎn)。
最后，恭喜美團(tuán)，恭喜王興。