有一種美叫做“看上去很美”，剝開外衣后，卻露出殘酷的現(xiàn)實。

泡沫豐盈的互聯(lián)網(wǎng)世界，類似的案例比比皆是。曾貴為中國電商第三極的唯品會，就身處此等爭議之中。

近日，唯品會發(fā)布2018年第四季度及全年財報，不出意外地再次盈利，財務(wù)和運營數(shù)據(jù)都保持增長。這份財報之外，唯品會還有騰訊和京東伴其左右。一切看上去都是那么美好。

然而，財報發(fā)布次日，唯品會股價應(yīng)聲而落，最高跌幅達19%，最終以跌14%報收。再之后，唯品會北京分公司被爆解散，眾多員工離職。截止到4月8日，唯品會市值為56.68億美元，與2015年150億美元高點相比已經(jīng)跌去近2/3。

這種情況，不可不謂之反常。但是發(fā)生在唯品會身上，卻又是那般合情合理。因為，其過往一直都是盈利與質(zhì)疑同在，向好與看空相隨。

文：彬彬（熊出墨請注意）

“天選之子”的流量焦慮

連續(xù)25個季度盈利，放之任何一個垂直領(lǐng)域，都很難有公司能夠拿出這樣的成績。更何況，唯品會所在的還是競爭頗為激烈的電商江湖。

單就這一項，就足以為唯品會贏來諸多榮譽。《財富》雜志發(fā)布的2018中國500強榜單中，唯品會排在第108名，并位列B2C電商第三。

此外，唯品會還有騰訊和京東兩大玩家的助攻。2017年12月18日，騰訊和京東一同以現(xiàn)金形式投資唯品會，投資金額約8.63億美元。交易完成后，二者分別持有唯品會7%和5.5%的股份。幾個月之后，騰訊在微信錢包一級入口主界面接入唯品會，京東在App首頁上線唯品會入口。

三者關(guān)系越走越近。近日，騰訊再次重金加碼，從2月27日至3月6日增持唯品會股票，在公開市場共買入582萬股ADS，總價為4341萬美元。交易完成后，騰訊持股比例從7%增至8.7%。

唯品會在不少解讀中被冠以“天選之子”名號。每每有質(zhì)疑出現(xiàn)，“騰訊和京東同時背書，還能有錯”成了萬能答案。

但是，騰訊和京東的投資，是單純地因為看好唯品會嗎？恐怕并非如此。

騰訊與阿里的陣營之爭，幾乎蔓延至各個角落。電商領(lǐng)域，京東是騰訊旗下一員猛將，騰訊對其給予足夠的扶持，以抗衡阿里。可是，京東這位優(yōu)等生偏科問題突出。國內(nèi)電商平臺整體雖排名第二，但3C之外的細分品類，京東與競爭對手存在明顯差距。

尤其是服裝品類，2017年數(shù)十家頭部服裝品牌集體撤出京東，隨后眾多中小品牌也表現(xiàn)出站隊傾向，致使京東的短板更短。服裝對于電商而言是交易額、利潤雙高的品類，因此，騰訊和京東急需一位合作伙伴加入。

唯品會以服裝名品特賣起家，與騰訊、京東達成合作意向之時，已經(jīng)宣稱自己是國內(nèi)第三大電商平臺。一來起到補足作用，二來化敵為友，對于騰訊和京東而言，投資唯品會更多是出于戰(zhàn)略考慮。

站在唯品會的角度，它已經(jīng)沒有拒絕的理由和資本。數(shù)據(jù)顯示，在騰訊和京東入股之前，唯品會活躍用戶數(shù)已現(xiàn)停滯之勢。2016年Q2其活躍用戶數(shù)為2300萬，同比增長62%，此后便跌跌不休，2018年Q1時增速已經(jīng)為零。再往后的三個季度，用戶數(shù)據(jù)緩慢爬升，其中有超過20%的流量都是來自騰訊和京東的新入口。

有業(yè)內(nèi)人士表示，若沒有騰訊和京東相助，唯品會或?qū)⒚媾R用戶負增長的尷尬。掩蓋住核心的流量焦慮，還多了騰訊和京東的光環(huán)，唯品會看上去似乎更美了。

風平浪靜下，危機正爆發(fā)

極力粉飾太平，可以換來一時風平浪靜。但危機正全面爆發(fā)，按下葫蘆還會有更多的瓢浮起。

財報數(shù)據(jù)顯示，唯品會2018年Q4營收38億美元，低于預期的39.5億美元，對應(yīng)的營收增速為8.1%。

將時間軸拉長，唯品會近兩年的營收增速一直都在下滑。2016年Q3時唯品會還保持著38.4%的較高增長速度，2017年Q3跌破30%，2018年Q2跌破20%，再到2018年Q4，增速正式跌至個位數(shù)。

不進則退，唯品會“中國第三大電商平臺”的桂冠已被競爭對手摘掉。2018年年初，拼多多GMV超越唯品會，在國內(nèi)排名僅次于阿里和京東。2018年全年，拼多多平臺GMV達4716億元，唯品會GMV為1310億元，差距再次被拉大。

麻煩不止于此。經(jīng)濟觀察網(wǎng)報道，唯品會北京分公司已經(jīng)解散。天眼查提供的信息顯示，“唯品會（北京）電子商務(wù)有限公司”已是注銷狀態(tài)。寒冬之中，以上顯然都不是什么好兆頭。唯品會陷入輿論漩渦，官方回應(yīng)稱并未解散，只是技術(shù)部門組織結(jié)構(gòu)調(diào)整。

這一官方說法沒能換來太多信服，唯品會頭頂?shù)墓猸h(huán)開始暗淡。圍觀群眾這才意識到，人若不自救，將無人能救。

“天選之子”唯品會有沒有想過自救？有，但是不太順利。

比如，唯品會選擇和京東走同一條路，自建物流為用戶配送訂單。截至2018年底，唯品會的倉儲空間已經(jīng)達到300萬平方米，其中有190萬平方米為公司所有。

唯品會對物流的重視程度不遜于京東，但與京東相比，其利用效率仍有待提高。這就導致，履約費用在唯品會總運營支出中所占的比例居高不下，一直在50%左右徘徊。需要用更多的收益來抵消這部分支出，因此，自建物流現(xiàn)階段對于唯品會來說更像是“甜蜜的負擔”。

再如，在物流基礎(chǔ)之上唯品會開設(shè)線下門店，著手布局新零售也面臨著重重阻礙。2017年10月28日，唯品會在廣州珠海開出第一家品駿生活生鮮社區(qū)店。據(jù)報道，其目標是2018年開出200家門店，未來三年擴充到10000家。

品駿生活樹敵眾多，考量綜合實力，其前景并不明朗。阿里盒馬鮮生曾宣稱2018年在北京將開30家店，京東7FRESH未來三到五年計劃在全國開設(shè)1000家門店，蘇寧小店2018年整體開店數(shù)量超過4000家，這些都是品駿生活繞不開的對手。

而在搜索引擎中輸入“品駿生活”，搜索結(jié)果停留在2018年4月第八家店的開業(yè)，此后再無開店消息的更新。

出師不利、淺嘗輒止、經(jīng)營不善，唯品會拓展新業(yè)務(wù)時之所以屢屢受挫，根源在于其對自身、對要進軍的領(lǐng)域，缺乏清晰且全面的認知。擴品類、拓展社交電商、開拓海外業(yè)務(wù)，一次又一次地試錯，加速著危機全面爆發(fā)的進程。

下一個聚美優(yōu)品？

總有人會把唯品會和聚美優(yōu)品拿來對比，這二者之間確實有不少相似之處。

同樣曾輝煌一時，又同樣從神壇跌落。

2014年5月，聚美優(yōu)品創(chuàng)立四年之后登陸紐交所，前期股價一路上漲，總市值曾高達57.8億美元。CEO陳歐也成為當時流量可觀的網(wǎng)紅企業(yè)家，四處“為自己代言”。好景不長，假貨風波致信用破產(chǎn)，多次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型失敗，高管內(nèi)部矛盾等等，聚美優(yōu)品步入下滑軌道之后再也沒能翻身。如今，總市值僅剩3.53億美元，陳歐也已成為招黑體。

唯品會跑入資本市場用時更短，成長速度較聚美優(yōu)品更快。2012年3月23日，唯品會以發(fā)行價6.5美元在紐交所上市。2014年7月22日唯品會收盤價達到204.2美元，首次突破200美元，對應(yīng)市值超過百億，這般暴漲令唯品會一度被稱為“妖股”。瘋狂只是暫時的，歸于冷靜，唯品會股價早已降至10美元以下。截至美東時間4月8日收盤，唯品會股價為8.53美元。

百度指數(shù)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，也在佐證唯品會和聚美優(yōu)品的相似性。從興起到鼎盛再到下滑，二者的搜索指數(shù)周期和走勢大體一致。只不過，唯品會在上，聚美優(yōu)品在下。

那么，唯品會是否將成為下一個聚美優(yōu)品？

從時代背景來看，垂直電商紅利見頂?shù)男蝿菀呀?jīng)無法扭轉(zhuǎn)。相較于聚美優(yōu)品，唯品會將來要應(yīng)對的環(huán)境或許更為惡劣。

2018年10月，唯品會在宣布回歸特賣戰(zhàn)略，要做全渠道、全陣營、系統(tǒng)化的特賣體系。然而，在不少業(yè)內(nèi)人士的分析中，零售行業(yè)終將步入沒有尾貨的時代。隨著大數(shù)據(jù)、雙線融合等技術(shù)方案成熟，產(chǎn)銷兩端的數(shù)據(jù)將趨于同步，商家的庫存風險越來越低。并且，阿里、京東等電商已經(jīng)著手反向運營，以銷定產(chǎn)。精準把握用戶和市場的實際需求，進而指導生產(chǎn)。

以上趨勢對于消化庫存的唯品會而言十分不利，其主打的尾貨特賣模式將受到直接影響。

即便如此，短期之內(nèi)唯品會也并不會像聚美優(yōu)品那般徹底衰落。因為，截至目前，其整體依然是看上去很美的狀態(tài)。

但話說回來，正如做夢一樣，夢境再美，也終有一天會醒來。

本文來自“熊出墨請注意”，文：彬彬 ，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者獲取授權(quán)

上市3年市值縮水90%的聚美優(yōu)品到底還有沒有回天之術(shù)？目前已經(jīng)成為“網(wǎng)紅“創(chuàng)始人陳歐被關(guān)注的焦點。而在與國民老公王思聰?shù)摹俺韵琛辟€局之后，共享充電寶行業(yè)的知名企業(yè)街電到底結(jié)局會如何正成為另一熱議話題。隨著業(yè)界越來越多的質(zhì)疑聲音出現(xiàn)，陳歐的第二份董事長身份考核答卷，正在面臨著交不出成績單的困擾。

文／出墨君（熊出墨請注意）

股價上漲并非街電之功？

陳歐創(chuàng)辦的聚美優(yōu)品于2014年5月16日上市。一度被投資人看好的聚美優(yōu)品最高市值曾達57.8億美元，而今日最新數(shù)據(jù)，聚美優(yōu)品總市值為3.38億美元，與巔峰時期體量之懸殊不言而喻，個中原委也早已被業(yè)內(nèi)分析透徹。

2016年的聚美優(yōu)品年會上，陳歐對外公布了最新業(yè)務(wù)方向是將進軍影視文化產(chǎn)業(yè)，推出“時尚娛樂+電商”的新模式，并稱要打造“中國影響力最大的顏值經(jīng)濟公司”。而今年4月底，陳歐召開發(fā)布會宣布推出空氣凈化器新品“Reemake”，跨界進軍智能家居領(lǐng)域。

美妝電商起家的聚美優(yōu)品，這兩次跨界并沒能取得多大成績，也沒能夠讓寒冬中的股價回溫?；蛟S是今年以來的共享經(jīng)濟大潮啟發(fā)了陳歐，其迅速瞄準了街電公司的共享充電寶產(chǎn)品，今年5月，“聚美優(yōu)品3億投資街電科技，占股60%”，這一消息隨著微博“網(wǎng)紅”陳歐與國民老公王思聰?shù)摹俺韵琛辟€約，一起登上了各大媒體頭條，而聚美優(yōu)品要做共享充電寶一事則炒作得婦孺皆知。

本月中旬，持續(xù)低迷在2.3美元左右的聚美優(yōu)品股價出現(xiàn)上漲。雪球有網(wǎng)友評論稱“今晚，聚美殺回4美元”，8月21日，聚美優(yōu)品最高成交價4.2美元?！?a target="_blank" href="http://www.comcomcom.net/archives/tag/%e8%a1%97%e7%94%b5" title="View all posts in 街電">街電救了聚美”的言論也是甚囂塵上，但有業(yè)內(nèi)人士表示，聚美優(yōu)品股價的小幅上漲同時，其他中概股的表現(xiàn)也是很搶眼。究其原因，還是得益于8月以來，我國經(jīng)濟平穩(wěn)回升。

對于股價已經(jīng)跌到谷底的聚美優(yōu)品來說，中概股的整體強勁帶動其股價上漲給了該公司一絲新的曙光。但上周五收盤，聚美優(yōu)品報收3.2美元，下跌5.6%，陌陌報收35.59美元，下跌6.29%，新東方報收77.79美元，下跌6.52%，集體上漲的中概股又集體下跌。聚美優(yōu)品也跌回了原形，有分析人士稱由此可見聚美優(yōu)品股票漲與跌與街電發(fā)展并無關(guān)聯(lián)，如果近期沒有重大利好刺激，聚美股價很難實現(xiàn)抬升。

真需求還是偽風口

那么對于街電能否拯救聚美優(yōu)品股價問題，業(yè)界的看法不一，況且兩者在法律上是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系目前也是爭議話題之一。

近日，雪球上有網(wǎng)友發(fā)了一篇長文，標題為《占股街電60%的恐為陳歐個人，而非聚美優(yōu)品》引發(fā)了廣泛關(guān)注。作者為求證“聚美優(yōu)品持股街電60%”的這一消息來源，在聚美優(yōu)品的投資人官網(wǎng)看到了5月4日所發(fā)的報告?！霸谶@一則官方公告中，聚美說的很模糊”，只說到注資3億給街電，通篇未提60%股權(quán)一事。隨后作者又查到了深圳街電科技有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，占股60%的機構(gòu)為天津順事通達科技有限公司，該公司法人為陳歐，于2017年6月8日成立，是一家叫做"Yew Hongkong Limited"的全資子公司，作者于是提出了疑問，為什么不是"Jumei Hongkong Limited"？

后又經(jīng)作者查證，Yew Hongkong Limited和天津順事通達科技有限公司就是陳歐為持股街電而專門所設(shè)，并證實街電的股份，聚美優(yōu)品的其他股東并沒有持有。

那么這家如此受公眾關(guān)注的街電，到底是一家什么樣的公司？是否真的像共享單車那樣踩在了共享經(jīng)濟的風口之上？公開數(shù)據(jù)顯示，目前共享充電寶市場活躍玩家已經(jīng)超過20家。今年3月31日以來，40天時間內(nèi)，共有35家機構(gòu)入局，11筆融資，總計12億人民幣熱錢涌入，陳歐也正式在此番入局。

業(yè)內(nèi)分析師表示，共享充電寶成本一般在百元以下，理想狀況下1個月左右就能收回成本。但充電寶行業(yè)目前尚未成熟，資本、用戶群、管理經(jīng)驗都有不足。初期發(fā)展階段的野蠻生長勢必會帶來混戰(zhàn)，給充電寶行業(yè)帶來一系列亂象，網(wǎng)約車和共享單車就是先例。

而7月份公開數(shù)據(jù)顯示，街電鋪設(shè)的柜機超過20萬臺，充電寶數(shù)量為139萬,共有292萬用戶借用充電寶，最高日訂單過22萬。有人算了一筆賬，按客單價1元計算，一個百元左右成本的充電寶大約要數(shù)月才能回本。若是按照陳歐自己在微博所說，其充電寶造價200元，高于行業(yè)平均水平，那么街電的回本周期則要更長。

不過對于200元的成本價，不少網(wǎng)友持懷疑態(tài)度，再加上還需要99元的押金，網(wǎng)友表示“99元我何不自己買一個小米充電寶”，,更有網(wǎng)友評論直接到“理論上講，商家更希望你能不還”。這讓人聯(lián)想到前段時間被質(zhì)疑的共享雨傘，成本9元，押金19，怪不得能夠引來微博CEO王高飛評論街電是“穩(wěn)賺不賠”的生意。

目前市場對于共享充電寶的評價呈兩極化，有人支持有人卻反對，認為是一個偽需求，其中最重要的原因是無線充電技術(shù)的到來，智能手機對充電寶的依賴程度會下降。而像蘋果三星索尼這些巨頭廠商也正在研發(fā)無線充電技術(shù)，共享充電寶不遠的將來或?qū)]有用武之地。

也有投資人士指出，街電將大量充電寶集中放置在一起存在安全隱患，一旦引發(fā)火災(zāi)后果不堪設(shè)想，而用戶一旦不當使用也容易產(chǎn)生漏電風險，目前對這一塊的應(yīng)對預案和管理規(guī)范有所缺失。

業(yè)界集體唱衰街電模式

共享充電寶行業(yè)到底是不是風口仍然需要時間證明。但就是這樁被認為穩(wěn)賺不賠的生意，為何陳歐投資的街電卻在業(yè)界遭遇了集體的唱衰？

在國民老公王思聰公開對街電模式唱反調(diào)并提出賭約之后，新東方的創(chuàng)始人俞敏洪也在接受媒體采訪時稱，“共享充電寶我認為是做不起來的，盡管那個共享充電寶的老總我認識，但是認識也是做不起來的”。針對俞敏洪的唱衰言論，有好事者在微博上@陳歐，而陳歐則“借力打力”般回答稱，俞敏洪的言論恰好證明了街電已經(jīng)成為了共享充電寶的代名詞，“這就是最大的認可”。

僅僅有企業(yè)家、投資人的質(zhì)疑還不足為怪，但最近幾天微博上又出現(xiàn)了街電服務(wù)商集體倒戈的情景，有自稱“街電北京服務(wù)商”的賬號爆料稱街電大量拖欠服務(wù)商款項，并且直指街電管理混亂等諸多問題，引起了多個微博大V們的轉(zhuǎn)發(fā)和看空。

更有甚者，同行業(yè)的友商對街電被爆出來新一輪融資失敗、資金鏈出現(xiàn)問題的消息神補刀，稱友商應(yīng)“扎實做產(chǎn)品，為用戶服務(wù)，才是發(fā)展根本之道”，截止8月30日下午，街電官方和陳歐本人都未對此進行回應(yīng)。

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打開陳歐慣用的第一發(fā)聲陣地新浪微博，最新更新的幾條信息依然不失“網(wǎng)紅”本色，與網(wǎng)友逗貧調(diào)侃依然是其招牌動作。而街電與聚美優(yōu)品兩大品牌和話題，也依然是陳歐身上糾纏不清的過往和現(xiàn)狀。曾經(jīng)創(chuàng)造“聚美體”的一代網(wǎng)紅為何如今變成了頻頻遭人飛刀的“招黑體”也越來越引人深思。

街電選擇陳歐到底是不是一個錯誤尚未蓋棺定論，而陳歐押寶街電是否后悔過也不得而知，面對甚囂塵上撲面而來的質(zhì)疑聲音，陳歐的慣用做法是均將其恥笑為競品的黑文，就連創(chuàng)始合伙人離隊一事也表達得無比煽情，不斷努力維護著自己的陽光形象。

但有業(yè)內(nèi)人士指出，面對外界非議努力去面對切實存在的問題，并且負責任的對待投資人、股民和眾多粉絲，或許比簡單粗暴的將一切負面聲音歸納為“總有賤人想害朕”般的網(wǎng)絡(luò)調(diào)侃話術(shù)更能令人信服。

文／出墨君（熊出墨請注意）

5月12日消息，根據(jù)聚美優(yōu)品近日向美國SEC遞交的20-F文件顯示，截至2017年3月31日，聚美優(yōu)品總股本為149,747,581股，其中，聚美優(yōu)品CEO陳歐持有50,892,198股，占股34.0%，擁有75.0%的投票權(quán)。

紅杉資本持有20,900,000股，占股14%，為第二大股東，擁有3.1%的投票權(quán)。聚美優(yōu)品聯(lián)合創(chuàng)始人戴雨森持有7,854,309股，占股5.2%，擁有11.6%的投票權(quán)。

值得一提的是，根據(jù)2016聚美優(yōu)品遞交的20-F文件顯示，陳歐持股為34.7%，投票權(quán)75.3%，也就是說這一年間陳歐持股比例有所下降。

去年的文件還顯示，截至2016年3月31日，徐小平和險峰長青當時仍為聚美優(yōu)品的主要股東，分別持有8,909,079股和4,931,384股，持股比例分別為6.1%和3.4%。

截至2016年3月31日，徐小平、K2仍為聚美主要股東

不過，截至2017年3月31日，徐小平和險峰長青（K2）從聚美優(yōu)品主要股東名單中消失，這意味著，二者已經(jīng)大幅減倉聚美股票甚至已全部清倉套現(xiàn)離場，各自套現(xiàn)至少數(shù)千萬美元。

2015年2月，聚美優(yōu)品宣布收到來自聚美優(yōu)品CEO陳歐、戴雨森、紅杉資本等遞交的每份ADS 7美元的價格私有化申請。

不過，聚美的私有化遭到外界的普遍反對和炮轟。投資過滴滴、餓了么和摩拜單車的知名VC投資人朱嘯虎當時直接在朋友圈炮轟“陳七塊”，認為這件“巨沒有品”的事將嚴重影響未來中概股赴美上市獲得較高估值。

晨興資本合伙人張斐等人也表示，低價私有化實質(zhì)是大股東利用投票機制缺陷來壓榨小股東，聚美實在是開了個壞頭。

2016年4月，就在聚美私有化的關(guān)鍵時期，兩名聯(lián)席CFO高孟、鄭云生同時離職。

如今，聚美私有化尚未完成，最終有可能不得不像世紀互聯(lián)、歡聚時代一樣，選擇撤回私有化。但在這個過程中，聚美股價卻一路直跌，目前已經(jīng)跌至上市以來的歷史最低股價3.23美元，相比三年前赴美上市時的22美元的發(fā)行價，已跌去80%以上。

2016年上半年，聚美營收35億元，同比僅增長1.7%，而凈利潤更是大幅下跌。在主營業(yè)務(wù)增長乏力時，聚美在去年成立了影視公司，又在今年進軍智能家居行業(yè)推出空氣凈化器，耗資3億元投資共享充電寶公司街電。其中，聚美投資街電遭到王思聰炮轟。

來源：騰訊科技（王潘）