7月30日，搜狐公布了2018年第二季度未經(jīng)審核的財(cái)報(bào)，總收入為4.86億美元同比增長5%，環(huán)比增長7%。收入上，品牌廣告業(yè)務(wù)為6200萬美元、搜狗3.01億美元、暢游1.13億美元。

本季度除了搜狗營收創(chuàng)下歷史紀(jì)錄外，搜狐視頻業(yè)務(wù)虧損大幅收窄也是財(cái)報(bào)亮點(diǎn)之一，從去年同期的1億美元降到今年二季度的3500萬美元。

搜狐公司董事長兼首席執(zhí)行官張朝陽表示，“第二季度搜狐實(shí)現(xiàn)了營收增長的好趨勢，主要?dú)w功于搜狐視頻自制內(nèi)容和搜狐客戶端的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容及保持穩(wěn)健增長的勢頭。視頻的虧損收窄使整個(gè)集團(tuán)虧損大幅收窄，明年搜狐視頻將會(huì)迎來盈利的反轉(zhuǎn)點(diǎn)?！?/p>

在熊出墨請注意看來，搜狐在國內(nèi)一眾互聯(lián)網(wǎng)公司中可算得上是相當(dāng)務(wù)實(shí)，從財(cái)報(bào)的核心數(shù)據(jù)來看，可以說是穩(wěn)中有升，尤其是視頻業(yè)務(wù)的大幅減虧可以看出，其娛樂化的布局和調(diào)整已經(jīng)初顯成效。

來源：熊出墨請注意

視頻虧損收窄 ?娛樂產(chǎn)品布局初現(xiàn)成效

與去年同期相比，今年第二季度搜狐視頻的內(nèi)容成本大幅下降，營收虧損大大降低。

眾所周知，視頻是一個(gè)需要重金投入的行業(yè)，平臺需要優(yōu)質(zhì)內(nèi)容來吸引用戶和廣告商，因此頭部版權(quán)資源成為各家爭奪的焦點(diǎn)，版權(quán)費(fèi)用也水漲船高，相比之下，背靠BAT的優(yōu)騰愛其中有巨大的花費(fèi)在版權(quán)投入上。

在張朝陽看來，“視頻內(nèi)容領(lǐng)域是一個(gè)非壟斷性領(lǐng)域，因?yàn)槲乃噭?chuàng)作有一千個(gè)故事，每個(gè)故事都可能有受眾。”因此從2017年開始，搜狐視頻開始調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，通過布局選秀綜藝、自制、媒體和直播的產(chǎn)業(yè)鏈，打通內(nèi)部的資源聯(lián)動(dòng)和流通，通過成本更低的方式來實(shí)現(xiàn)整個(gè)娛樂鏈條的重塑，開辟了一條全新的航道。

具體操作模式上，對精細(xì)化運(yùn)作的要求就更為嚴(yán)苛。一方面通過自己選拔演員、自制視頻，在很大程度上保持了內(nèi)容的原創(chuàng)性和豐富性。另一方面，讓制作內(nèi)容成本大大減低，減少購買版權(quán)投入，令搜狐虧損額度大減。

多部搜狐自制的電視劇，如：《動(dòng)物系戀人啊》、《法醫(yī)秦明2》等表現(xiàn)突出，拉動(dòng)廣告、會(huì)員和付費(fèi)平臺均實(shí)現(xiàn)增長。正是這些成功案例，為搜狐視頻走出一條新的自制內(nèi)容出品之路，奠定了深厚的基礎(chǔ)。

此外，搜狐視頻將在今年下半年繼續(xù)發(fā)力，新開發(fā)的一系列自制出品的項(xiàng)目如《炮灰攻略》、《唐詩三百案》、《犯罪心理小組X》、《降龍之白露為霜》、《我在大理寺當(dāng)寵物》、《拜見宮主大人2》和《重明衛(wèi)》等原創(chuàng)題材都將接檔上線。

不僅如此，在視頻網(wǎng)站主要的流量擔(dān)當(dāng)方面，搜狐自制《送一百位女孩回家》、《好漢兩個(gè)伴》等綜藝節(jié)目，以及搜狐旗下千帆直播推出的“直播微綜藝”答題節(jié)目《知識英雄》《成語大會(huì)》等，持續(xù)探索搜狐內(nèi)容大生態(tài)的模式。

而?；ù筚惡托２荽筚悇t成為搜狐不斷發(fā)掘藝人資源的通道。至此，搜狐已經(jīng)完成了挖掘新人、培養(yǎng)新人、將新人運(yùn)用到搜狐的自制劇戰(zhàn)略中、出品的內(nèi)容由搜狐視頻分發(fā)的一條完整的閉環(huán)。這樣一個(gè)生態(tài)戰(zhàn)略不僅有娛樂公司、選秀平臺、影視平臺還有分發(fā)平臺，這些實(shí)際上是搜狐自身的優(yōu)勢所在，也避免了與BAT花重金搶頭部版權(quán)內(nèi)容。

而在這個(gè)生態(tài)閉環(huán)中，搜狐的演員是自己旗下的，拍攝廣告成本也比較低，而且搜狐視頻采用的是新型插片廣告，就是廣告由這個(gè)劇的演員來拍，然后插入在這個(gè)影視劇的中間。這樣無形中降低了內(nèi)容制作成本，反而提高了廣告收益，也正是搜狐視頻營收增長的法寶。

顯然，搜狐視頻戰(zhàn)略調(diào)整后，其娛樂化閉環(huán)在摸索中的轉(zhuǎn)型效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)出來，今年第二季度搜狐視頻的虧損收窄為3500萬美元，這一數(shù)據(jù)在上一季度為1億美元。在張朝陽看來，明年將是搜狐視頻迎來盈利的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。

Q2財(cái)報(bào)穩(wěn)中有升還釋放了哪些信號

除了視頻收窄值得關(guān)注以外，在總營收額、增長率和業(yè)務(wù)配比等核心數(shù)據(jù)來看，搜狐二季度財(cái)報(bào)也在釋放出穩(wěn)中有升的信號。

第二季度，搜狐總收入為4.86億美元同比增長5%，環(huán)比增長7%。

其中，在線廣告收入為3.32億美元同比增長22%，環(huán)比增長20%；

搜索及搜索相關(guān)廣告業(yè)務(wù)收入為2.70億美元同比增長45%，環(huán)比增長23%；

在線游戲收入為9400萬美元同比下降23%，環(huán)比下降11%。

收入增長放緩的背后，整體還是呈現(xiàn)了上升的趨勢。

其中，搜狗第二季度核心搜索收入同比增長45%，搜狗手機(jī)輸入法日均活躍用戶達(dá)到3.8億，較上年同期增長36%。搜狗在以語言為核心的人工智能戰(zhàn)略布局下，不斷鞏固技術(shù)優(yōu)勢，一方面賦能現(xiàn)有核心產(chǎn)品，另一方面積極開拓新的應(yīng)用場景。今年第二季度，搜狗核心搜索業(yè)務(wù)的產(chǎn)品競爭力顯著提升。據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月，搜狗移動(dòng)搜索的市場份額為17.8%，穩(wěn)居中國第二大搜索引擎。

媒體方面，搜狐新聞客戶端通過改版和迭代帶來了用戶規(guī)模和粘性的提升。今年第二季度，搜狐新聞客戶端進(jìn)行了5個(gè)版本的更新，在性能、細(xì)節(jié)和用戶體驗(yàn)等方面進(jìn)行了優(yōu)化和提升。

以今年世界杯為例，搜狐新聞客戶端緊密追蹤賽事精彩看點(diǎn)，火熱開啟了競猜活動(dòng)，每天數(shù)十萬網(wǎng)友參與答題分獎(jiǎng)金，從而使用戶粘性大大提高。與第一季度相比，第二季度日均閱讀量增加63%，獨(dú)立用戶數(shù)日均增加23%。

與此同時(shí)，搜狐媒體平臺與包括主要智能手機(jī)制造商在內(nèi)的商業(yè)伙伴加強(qiáng)合作，更為積極地推廣搜狐新聞APP，從而增加其用戶下載量，隨著機(jī)器的逐步投放，會(huì)有更為明顯的效果。

在內(nèi)容層面，搜狐號開通了廣告分成計(jì)劃，與百萬創(chuàng)作者共享收益。通過廣告分成、移動(dòng)自營推廣位等功能與服務(wù)，搜狐號自媒體入駐量比上一季度增長23％，為搜狐信息流產(chǎn)品用戶提供了足夠豐富的內(nèi)容池。

游戲方面，暢游第二季度總收入為1.13億美元，與公司的指導(dǎo)性預(yù)測保持一致。同比和環(huán)比的下降主要是由于游戲生命周期的自然衰減，包括經(jīng)典版天龍手游和刀劍斗神傳。同時(shí)，通過項(xiàng)目組的積極調(diào)整和改進(jìn)，經(jīng)典版天龍手游收入的下滑幅度進(jìn)一步收窄。據(jù)張朝陽介紹，接下來暢游也在尋求包括手游、端游在內(nèi)的新游戲開發(fā)。

總之，今年第二季度的財(cái)報(bào)釋放出搜狐虧損全面收窄的信號，明年將迎來一個(gè)盈利的關(guān)鍵點(diǎn)。尤其是隨著視頻業(yè)務(wù)的虧損減少，其媒體業(yè)務(wù)調(diào)整以后用戶的反饋和廣告的提升，今年下半年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)還會(huì)有更多的增長空間。對于投資者而言，這無疑是一個(gè)最好的機(jī)會(huì)。

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在盛大、完美世界、巨人等美股上市游戲公司成功私有化話，昨日搜狐旗下暢游對外宣布，公司董事會(huì)已收到董事長張朝陽的初步非約束性要約。

要約顯示，張朝陽擬收購暢游所有在外流通A類普通股和B類普通股，收購價(jià)格為每股A類普通股或B類普通股21.05美元，或每股美國存托憑證42.10美元。

相比暢游美國存托憑證在過去90個(gè)交易日中的平均收盤價(jià)，這一收購價(jià)格溢價(jià)50%；與2017年5月23日的收盤價(jià)39.90元相比，溢價(jià)5.5%。

據(jù)悉，暢游董事會(huì)計(jì)劃組建一個(gè)由獨(dú)立董事組成的特別委員會(huì)，將對這份要約進(jìn)行考量。董事會(huì)預(yù)計(jì)，這個(gè)特別委員會(huì)將會(huì)聘用獨(dú)立顧問（其中包括財(cái)務(wù)和法務(wù)顧問）協(xié)助其進(jìn)行考量程序。

不過，由于此次張朝陽提出的僅是“初步非約束性要約”，圍繞私有化相關(guān)的談判尚未真正啟動(dòng)，要約內(nèi)容仍有很大變數(shù)。

即便暢游最終能夠如期私有化，在經(jīng)歷了數(shù)年動(dòng)蕩與沉淪后，國內(nèi)游戲市場已經(jīng)大變天，暢游的現(xiàn)狀也今非昔比，能否獲得國內(nèi)資本的認(rèn)可仍然存疑。

況且，考慮到國內(nèi)當(dāng)前的資本環(huán)境和政策環(huán)境，美股公司私有化再上A股的浪潮已經(jīng)過去，暢游若想順利私有化并完成后續(xù)資本操作，并不是一件易事。

早已跌落一線游戲公司陣營

作為一家老牌游戲公司，脫胎于2002年搜狐游戲事業(yè)部的暢游一度躋身國內(nèi)一線游戲公司陣營。

尤其是2007年5月推出的端游《天龍八部》，至今仍是中國最受歡迎的大型多人在線角色扮演游戲之一。在該游戲推出當(dāng)年年底，暢游正式從搜狐分拆，隨后在一年多后的2009年4月，暢游成功登陸納斯達(dá)克精選市場。

在此次上市中，搜狐無疑是最大贏家。據(jù)了解，當(dāng)時(shí)暢游的高管團(tuán)隊(duì)在股票發(fā)行前持有15.8%的暢游股份，搜狐公司則持有暢游總計(jì)約68.5%的股份，二者共計(jì)控制80.8%投票權(quán)。

在享受端游時(shí)代的紅利后，進(jìn)入頁游時(shí)代，暢游又在2011年通過收購國內(nèi)網(wǎng)游開發(fā)商第七大道68.258%股權(quán)迅速獲得“門票”。

但也正是從這一年開始，暢游的營業(yè)成本也迅速攀升，2011年?duì)I業(yè)成本還只有1.37美元，到2012年這一數(shù)字已經(jīng)變?yōu)?.38億美元；2014年時(shí)，更是變?yōu)?.95億美元。

這與時(shí)任暢游CEO的王滔所推行的平臺化戰(zhàn)略有關(guān)。

由于不滿足作為一家游戲產(chǎn)品公司，暢游在2013年前后進(jìn)行了頗為激進(jìn)的布局，諸如收購游戲媒體17173，并通過其推出瀏覽器、直播平臺；5000 萬美元收購昆侖萬維旗下的RaidCall 語音 62.5%股權(quán)； 9100 萬美元收購海豚瀏覽器開發(fā)商百納信息 51%股權(quán)；推出面向海外的第三方應(yīng)用平臺 Mobogenie等等。

四處布局之后，暢游的財(cái)務(wù)狀況隨之急轉(zhuǎn)直下。到2014年時(shí)，暢游營收已經(jīng)只有2%的增長，利潤更是從2013年的2.86億美元，大幅滑坡至100萬美元。到2014年11月，王滔也黯然從暢游離職。

核心業(yè)務(wù)的止步不前、過于激進(jìn)的平臺化戰(zhàn)略，以及彼時(shí)王滔治下被外界頗為混亂的管理體系，共同讓暢游掉了隊(duì)。

而在暢游掉隊(duì)的同時(shí)，騰訊游戲、網(wǎng)易游戲日漸發(fā)力，早已開始分食國內(nèi)游戲市場。

“新暢游”仍難掩頹勢

王滔離職之后，董事長張朝陽重新深度接管暢游。此時(shí)，新任命的總裁陳德文上任的第一件事，就是推翻王滔力行數(shù)年的平臺化。

2015年4月，暢游財(cái)報(bào)顯示，已簽訂一系列資產(chǎn)處置協(xié)議，其中包括第七大道業(yè)務(wù)以及暢游的一些海外業(yè)務(wù)。這些資產(chǎn)處置交易總對價(jià)大約為兩億美元。

在資產(chǎn)剝離同時(shí)，暢游還在通過裁員削減開支。截至2015年Q1時(shí)，其總營收為2.09億美元，同比增長15%；凈利潤為4700萬美元，好于上年同期的凈虧損2000萬美元，成功扭轉(zhuǎn)2014年王滔任上的頹勢。

然而，產(chǎn)品層面的短板并未在這一年補(bǔ)齊。暢游依舊依靠《天龍八部》端游手游以等此前推出的武俠游戲勉力維生，相比之下，騰訊游戲、網(wǎng)易游戲已經(jīng)開啟全品類擴(kuò)張。

到2016年，隨著老款游戲的老化現(xiàn)象愈加嚴(yán)重，暢游在財(cái)務(wù)上又重新出現(xiàn)了大幅下滑。據(jù)悉，在凈利潤上，暢游2016年Q1下滑31%，Q2下滑26.7%，Q3下滑37%，Q4才有8%的同比增幅。

但這一小幅上漲，并不代表暢游完成了手游時(shí)代的成功轉(zhuǎn)型。暢游CFO周晶披露，在2016年Q4，手游業(yè)務(wù)依舊只占了暢游總收入的20%；端游依舊是暢游的絕對主營業(yè)務(wù)。

而占比并不多的手游進(jìn)展也并不順利。在2017年Q1，暢游手游月活躍用戶數(shù)為110萬，同比下滑了66%。

由此可見，在經(jīng)歷數(shù)年動(dòng)蕩和彎路后，相對于發(fā)展迅速的騰訊與網(wǎng)易，暢游的復(fù)興依舊遙遙無期。

難啃的私有化

在這一現(xiàn)狀下，選擇從美股市場退市，本身并不是一件壞事。

截至5月23日收盤，暢游總市值20.86億美元（約合143.7億元人民幣）；與之對比的是，同在美股上市的網(wǎng)易，市值已高達(dá)388.83億美元。

暢游是否被過于低估難以說清，但國內(nèi)資本市場對游戲股的認(rèn)可確實(shí)極有可能高于美股。

以巨人網(wǎng)絡(luò)借殼的世紀(jì)游輪為例，從美股退市時(shí)，巨人網(wǎng)絡(luò)市值為28.56億美元（約合196.74億元人民幣），回歸A股后，市值則變?yōu)?19.41億元人民幣（截至5月23日收盤）；完美世界退市時(shí)市值僅為10.03億美元（約合69.09億元人民幣），如今在A股市值則達(dá)到了417.28億元（截至5月23日收盤）。

國內(nèi)市場對科技股尤其是游戲股給出的高認(rèn)可度，促使私有化變得極具誘惑。尤其對于發(fā)展陷入停滯后，來自資本市場的助力或許有可能為暢游帶來一些利好。

然而，更大的問題在于，包括完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò)選擇私有化回歸國內(nèi)資本市場的時(shí)機(jī)均在2015年，這一年被認(rèn)為是在美上市中概股回歸的最佳時(shí)機(jī)。到2016年，隨著相關(guān)政策收緊，私有化并回歸A股已經(jīng)前景不明。諸如歡聚時(shí)代原本預(yù)計(jì)在2016年三季度退市，但隨著國內(nèi)政策層面的傳聞被側(cè)面證實(shí)，當(dāng)年6月買方集團(tuán)就撤回了要約，歡聚時(shí)代也因此中止私有化。

進(jìn)入2017年，證監(jiān)會(huì)對于借殼行為的嚴(yán)管，使得中概股回歸的借殼之路也變得更為艱險(xiǎn)。但值得一提的是，今年隨著證監(jiān)會(huì)對新股審核的不斷加快，在國內(nèi)市場IPO的難度也有所下降。

由于暢游方面并未披露詳細(xì)信息，目前尚不清楚張朝陽準(zhǔn)備如何處理暢游的回歸事宜；從當(dāng)前的狀況看，IPO的可能性或許要大于日漸困難的借殼。

另一方面，目前國內(nèi)市場對于互聯(lián)網(wǎng)科技股的追捧熱情在歷經(jīng)過去兩年來暴風(fēng)科技、樂視網(wǎng)的神話后，已經(jīng)有所回落；考慮到張朝陽極有可能通過外部籌款拿出20余億美元的款項(xiàng)，籌款過程中也有可能對回歸國內(nèi)市場事宜進(jìn)行承諾，暢游回歸后能否達(dá)到預(yù)期也是一個(gè)問號。

不僅如此，哪怕只看眼前，41.2美元的回購價(jià)能否獲得股東認(rèn)可都顯得險(xiǎn)象環(huán)生。

事實(shí)上，當(dāng)前暢游正處于2013年10月以來的股價(jià)最高點(diǎn)，雖然回購價(jià)相比去90個(gè)交易日中的平均收盤價(jià)溢價(jià)約50%，但相比5月23日收盤價(jià)，僅溢價(jià)5.5%。這意味著后續(xù)談判中，回購價(jià)格很有可能會(huì)進(jìn)一步上揚(yáng)。張朝陽能否在這輪博弈中勝出，并籌集到足夠資金，顯然不容易。

更何況，國內(nèi)資本市場在政策層面的不確定性，本就是一個(gè)終極試煉。顯然，對于暢游、對于張朝陽，這場遲到的私有化將是一場前路艱險(xiǎn)的持久戰(zhàn)。

來源：騰訊科技?李儒超