房價增速放緩、二手房交易量下滑、住宅租賃價格普降……房產(chǎn)業(yè)無疑是今年上半年承壓最大的行業(yè)之一。而逆勢之下，貝殼找房的IPO傳聞卻再一次浮現(xiàn)。

近日，據(jù)《全天候科技》報道稱，貝殼找房今年營收預期100%增長，正在尋求美國IPO，計劃融資10~20億美元，目前正處于向潛在基石投資者詢價階段，消息甚至已經(jīng)明確了上市時間——將于今年第三季度完成IPO，高盛和摩根士丹利兩大投行將作為聯(lián)席主承銷商牽頭相關(guān)IPO事宜。

貝殼IPO的話題屬于老生常談，早在2018年就陸續(xù)有其登陸資本市場的消息傳出，上市地點也從港交所換到了納斯達克。不過以往相關(guān)消息傳出后，貝殼方面都會隨即予以否認。而這次消息傳出至今，貝殼方面并未做出回應。

從貝殼的態(tài)度或許可以看出些許微妙，實際上無論貝殼回應與否，上市對其而言都已經(jīng)是一個必選項。

“再造”一個鏈家？

2000年8月，而立之年的左暉成立了北京鏈家房地產(chǎn)展覽展示中心。在此之前的幾年，他在北京被中介騙過多次，也因此萌生了做一家“正能量”中介的念頭。次年11月，鏈家房地產(chǎn)經(jīng)紀成立，第一家線下門店甜水園店正式開張營業(yè)。

伴隨著房產(chǎn)市場的快速發(fā)展，鏈家也迅速成長為知名房產(chǎn)中介品牌。高峰期其在全國28個城市擁有8000家門店，近15萬經(jīng)紀人。但天下沒有永遠一帆風順的生意，隨著2010年后互聯(lián)網(wǎng)特別是移動互聯(lián)網(wǎng)的普及，鏈家業(yè)務也面臨巨大挑戰(zhàn)。上網(wǎng)，成為眾多深耕線下市場的房產(chǎn)中介們必須要做的事情。

2013年，鏈家推出了其線上版“鏈家在線”（后更名為鏈家網(wǎng)）。但鏈家網(wǎng)的出現(xiàn)并沒有讓鏈家成為一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

對此，相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師對懂懂筆記表示：“鏈家網(wǎng)只是將鏈家原先的線下業(yè)務直接照搬到線上，服務的依然只是鏈家原本所積累的資源，并沒有改變過去十幾年的基本商業(yè)模式和結(jié)構(gòu)。從公司經(jīng)營結(jié)構(gòu)來看，擁有8000家門店、12萬經(jīng)紀人的鏈家，仍是典型的重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。所以，即便有了鏈家網(wǎng)，鏈家依然是一個披著互聯(lián)網(wǎng)外衣的重資產(chǎn)傳統(tǒng)企業(yè)?！?/p>

重資產(chǎn)代表著重投入、長周期，而新時代的資本對此并不看好。

上述分析人士指出：“中介的本質(zhì)是信息的交易，而互聯(lián)網(wǎng)是沒有邊界的，對于房產(chǎn)中介平臺而言，如何讓自己承載更多的信息，才是最重要的競爭力，所以企業(yè)不能永遠只局限于自己原有的資源?！霸谄淇磥?，更多的信息帶來更多流量，隨著流量的增加，也就擁有了更多變現(xiàn)的手段。資本市場最青睞這樣的平臺。

因此，以往鏈家曾希望通過鏈家網(wǎng)登陸資本市場，但也正是因為重資產(chǎn)商業(yè)模式且業(yè)務單一的問題，最終并未能如愿。

顯然，左暉更需要一個面向新商業(yè)時代，并能打動資本市場的新東西。

于是乎，鏈家網(wǎng)在2018年更名為貝殼找房，除原有鏈家的資源（8000家門店、12萬經(jīng)紀人）以外，整合了更多的房產(chǎn)中介。至此，經(jīng)過一系列騰籠換鳥的舉措，貝殼找房橫空出世。但是其經(jīng)紀合作網(wǎng)絡（ACN模式），也遭到眾多大型房產(chǎn)中介公司的抵制，被稱為“既是運動員、又是裁判、還是售票員”。

但是從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)并手握鏈家過去十幾年的海量數(shù)據(jù)，“新生兒“貝殼找房很快就得到了資本的青睞。

成立兩年多的時間內(nèi)，貝殼獲得了兩輪超36億美元的融資。兩輪的領(lǐng)投方分別是騰訊和軟銀愿景基金，跟投方不乏高瓴資本、紅杉中國、Gaw Capital/基匯投資以及碧桂園創(chuàng)投等知名投資機構(gòu)。

一時間，貝殼的股東陣容堪稱豪華。在2019年11月完成了D+輪超24億美元融資之后，貝殼找房的估值已經(jīng)高達140億美元。

有了資金，自然好辦事。根據(jù)貝殼找房官方公布的數(shù)據(jù)顯示，截止今年4月23日，貝殼找房已經(jīng)入駐全國110個城市，合作的經(jīng)紀品牌超過250個，連接的經(jīng)紀門店超過4萬家，服務超過37萬經(jīng)紀人。

經(jīng)營模式變輕、受到投資人青睞、市場發(fā)展迅速，左暉主導下的貝殼看上去相當成功。但這種既當運動員又當裁判的商業(yè)模式似乎并不完美，特別是在同行尤其是競爭者的眼里。

“貪婪”的貝殼

對于貝殼，左暉曾這樣表態(tài)：“我們在做一個球場，希望在這里踢球的越來越多，大家踢球的規(guī)則越來越好。我們的利益，其實是在市場的利益上。一個公平公正的協(xié)議和規(guī)則，對貝殼平臺的利益是最大化的。”

但如果當一眾運動員真進了球場之后會發(fā)現(xiàn)，球員和裁判是一家人。這一刻，誰心里可能都不好受。鏈家過去十幾年的積累（數(shù)據(jù)資源），在給新成立的貝殼以巨大助力同時，也成為所有第三方合作者最為忌憚的所在。

作為互聯(lián)網(wǎng)平臺，貝殼如何在日常經(jīng)營中如何保證鏈家與其他第三方房產(chǎn)中介之間的平衡？又如何保證這些入駐平臺的的第三方房產(chǎn)中介的利益？

對此，貝殼方面曾表示肯定會公平對待所有公司，但對于眾多第三方房產(chǎn)中介而言，這位曾經(jīng)最主要的競爭對手為了“招安”它們給出的承諾，顯然不足以令人安心。前任我愛我家副總裁、景暉智庫首席經(jīng)濟學家胡景暉就曾公開表示：“貝殼既當運動員又當裁判員，在具體操作中，它把盤源優(yōu)先給自己的親兒子——鏈家和德祐來完成。因為在內(nèi)部ACN系統(tǒng)里，如果讓貝殼、鏈家和德佑之外的中介來成交，大頭兒就要給人家，其只能抽8個點的平臺費。”

與此同時，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)領(lǐng)域的另一個巨頭58同城與其旗下的安居客也對貝殼唱起了對臺戲，提出“永不自營”的口號。實際上，就在貝殼剛剛上線的2018年6月，58同城便聯(lián)合中原地產(chǎn)、我愛我家、21世紀不動產(chǎn)、麥田房產(chǎn)等數(shù)個房地產(chǎn)經(jīng)紀公司，召開了“真房源”誓師大會，用意正是要多方聯(lián)手對抗貝殼，畢竟“百分百真房源”就是貝殼從從上線伊始一直堅持的口號。

在這些全國性的大型房產(chǎn)中介之外，一些地方性的房產(chǎn)中介同樣不滿貝殼“多重身份”的做法。房產(chǎn)中介領(lǐng)域除了鏈家、我愛我家這些全國性的大型連鎖企業(yè)之外，更多是一種“諸侯割據(jù)”狀態(tài)，每個省市都會有當?shù)貙俚姆慨a(chǎn)中介開展業(yè)務。而貝殼平臺化快速擴張的勢頭，很大程度上威脅了這些房產(chǎn)中介的生存狀態(tài)。所以，從去年以來包括金華、紹興、鹽城、南昌等地，也陸續(xù)出現(xiàn)了房產(chǎn)中介聯(lián)合抵制貝殼的事情。

商業(yè)模式的爭議之外，越來越多第三方房產(chǎn)平臺入駐貝殼之后，平臺想要精準監(jiān)管到每一個合作伙伴（房源信息）并非易事。就像電商巨頭在自營商品和第三方商家之間采取不同管理方式一樣，這種情況也導致其“真房源”的口號一直在備受挑戰(zhàn)。

同時，龐大數(shù)量的經(jīng)紀人如何管理，也成為一個巨大的難題，今年4月貝殼找房就曾被曝出有中介人員專門招人做房托的事件。顯然，面對平臺上超過4萬家門店和37萬經(jīng)紀人的信息化管理，也是一個巨大且復雜的工程。

貝殼“必須”上市

無論是基于今年房產(chǎn)業(yè)的狀況還是資本市場的環(huán)境，如果選擇在三季度進行IPO都不是一個很好的選擇。但貝殼的上市又不得不快馬加鞭。

2016年，鏈家在完成B輪融資時就曾與投資方簽署了對賭協(xié)議。協(xié)議規(guī)定，如果鏈家未能在5年內(nèi)完成上市，投資方將有權(quán)要求在其后任何時間內(nèi)讓鏈家回購投資人股份；且回購價格是投資價格外加每年8%的單利回報。

今年已經(jīng)是協(xié)議簽署的第4年，上市對于鏈家而言自然是迫在眉睫。

與老股東的對賭協(xié)議之外，新股東的壓力同樣不小。今年3月貝殼宣布獲得軟銀愿景基金領(lǐng)投的超24億美元融資。目前經(jīng)歷一連串投資失利之后的軟銀，正處在最缺錢的時候，讓手中相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)盡快上市，也成了孫正義快速回籠資金的重任。

上周，軟銀投資的保險公司Lemonad成功登錄紐交所。有消息稱，軟銀還在推動旗下軟件設計公司ARM的上市。在ARM被推上前臺的情況下，加速貝殼IPO似乎再正常不過。

但是貝殼IPO的含金量具體如何？

互聯(lián)網(wǎng)平臺的優(yōu)勢在于商業(yè)模式的多樣化，除了傳統(tǒng)的房產(chǎn)中介之外，在自身龐大用戶基礎(chǔ)上還可以拓展更多的業(yè)務，帶來更多的變現(xiàn)方式。如今貝殼在新業(yè)務的拓展上，除了傳統(tǒng)的房屋買賣、租賃之外，互聯(lián)網(wǎng)家裝則是其看中的下一個藍海。

新業(yè)務的拓展，確實讓貝殼面對投資人時有了更多能講的“故事”。但這種基于流量基礎(chǔ)上衍生的新業(yè)務并沒有壁壘，58旗下的安居客也很早就開始了互聯(lián)網(wǎng)家裝領(lǐng)域的布局。另外京東（聯(lián)手曲美）和阿里巴巴（入股居然之家和匠多多）也都陸續(xù)在這一領(lǐng)域開始布局，現(xiàn)階段在流量上貝殼沒有太多優(yōu)勢。

根據(jù)極光大數(shù)據(jù)發(fā)布的《城市居民置業(yè)圖鑒2020》顯示，截止2019年底，國內(nèi)房產(chǎn)領(lǐng)域平均安裝率最高的平臺是安居客，滲透率為2.793%，貝殼找房次之，滲透率為1.082%。面對4000億元規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)房地產(chǎn)市場，貝殼找房仍要繼續(xù)發(fā)力。

【結(jié)束語】

通過貝殼的轉(zhuǎn)型舉措，左暉實現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)化的目標。但如今互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)市場的競爭慘烈絲毫不比當年左暉在全國各地開拓線下市場的程度。各路資本的加持下，前景仍然未卜。開放性、共生性和多樣性，是一個互聯(lián)網(wǎng)平臺必須具備的條件，但鏈家系的存在卻讓貝殼在這些方面隱隱顯露短板。面對未來的資本市場，鏈家系是貝殼成長的基礎(chǔ)，也可能是其發(fā)展壯大的桎梏。

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