不論是營(yíng)收，還是凈利潤(rùn)，浪潮信息都出現(xiàn)了連續(xù)幾年的增速放緩甚至下滑。

2021年，浪潮信息營(yíng)收670.48億，扣非凈利潤(rùn)18億；2022年，浪潮信息營(yíng)收696.35億，扣非凈利潤(rùn)17.44億；2023年，浪潮信息營(yíng)收658.67億，扣非凈利潤(rùn)11.18億。從這三年的發(fā)展來看，浪潮信息已經(jīng)連續(xù)幾年出現(xiàn)營(yíng)收增速放緩，而扣非凈利潤(rùn)下滑的趨勢(shì)。

不過到了2024年，浪潮信息的營(yíng)收終于迎來了第二春，達(dá)到了1147.67億，扣非凈利潤(rùn)也達(dá)到了歷史新高，18.74億。到了2025年一季度，扣非凈利潤(rùn)達(dá)到4.27億，同比增長(zhǎng)80.76%。

而這個(gè)第二春最大的背后功臣就是AI，尤其是AIGC的需求推動(dòng)了AI服務(wù)器的市場(chǎng)增長(zhǎng)。

四大層面布局，浪潮信息緊抓AI

其一，全棧式AI計(jì)算產(chǎn)品布局。浪潮信息通過全棧式AI計(jì)算產(chǎn)品和解決方案，為自動(dòng)駕駛、元宇宙、藥物開發(fā)等各個(gè)領(lǐng)域提供強(qiáng)勁AI動(dòng)力。例如浪潮信息推出的元腦服務(wù)器第八代新品，涵蓋面向AI訓(xùn)練、AI推理、通用AI等AI場(chǎng)景優(yōu)化的23款智算產(chǎn)品。

其二，浪潮信息推出了企業(yè)大模型開發(fā)平臺(tái)EPAI，提供應(yīng)用框架、模型訓(xùn)練、檢索增強(qiáng)生成、智能體開發(fā)等一系列工具，降低了大模型的應(yīng)用門檻。此外，其開發(fā)的“源”大模型算法也助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)AI更高效落地應(yīng)用。

其三，浪潮信息液冷散熱技術(shù)突破。AI大模型訓(xùn)練對(duì)算力和散熱要求極高，浪潮信息持續(xù)踐行“All in液冷”戰(zhàn)略，其液冷服務(wù)器以超四成的市占率穩(wěn)居中國(guó)第一。其液冷技術(shù)專利布局針對(duì)冷板式液冷、浸沒式液冷等細(xì)分方向，解決了液冷系統(tǒng)漏液、噴濺等問題，提升了數(shù)據(jù)中心的綠色化程度。

其四，浪潮信息通過技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)AI在教育、醫(yī)療、金融等行業(yè)的應(yīng)用落地。例如，與泛微網(wǎng)絡(luò)合作發(fā)布高校大模型一體機(jī)，打造校園“智能大腦”，提升了高校的信息化水平。這也間接推動(dòng)了浪潮信息的AI服務(wù)器市場(chǎng)增長(zhǎng)。

雖然借助AI服務(wù)器的布局，讓浪潮信息的業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)，但是浪潮信息的AI服務(wù)器還是存在幾大方面的不足。

一、浪潮信息的毛利率偏低

浪潮信息2023年公司整體毛利率僅為10.04%，2024年進(jìn)一步降至7.74%，遠(yuǎn)低于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手20%以上的水平。

一方面，AI服務(wù)器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，除了傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如聯(lián)想、中科曙光等，還有其他新興企業(yè)加入競(jìng)爭(zhēng)，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使得浪潮信息在定價(jià)上缺乏足夠的自主權(quán)。為了搶占市場(chǎng)份額，浪潮信息不得不參與價(jià)格戰(zhàn)，通過降價(jià)促銷來提升銷量，這直接導(dǎo)致了毛利率的下降。例如，2024年浪潮信息AI服務(wù)器的報(bào)價(jià)從2023年的14萬元/臺(tái)驟降至9.5萬元，這種價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略雖然提升了市場(chǎng)份額，但也壓縮了利潤(rùn)空間。

另一方面，浪潮信息的業(yè)務(wù)中，低毛利的硬件銷售占比較高，而高附加值的云計(jì)算服務(wù)與解決方案業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期。AI服務(wù)器雖然市場(chǎng)需求旺盛，但其硬件成本較高，導(dǎo)致整體毛利率偏低。

二、浪潮信息客戶集中度過高

浪潮信息的客戶集中度較高，前五大客戶銷售占比達(dá)56.15%。這些大客戶通常具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，能夠壓低采購(gòu)價(jià)格，從而進(jìn)一步壓縮浪潮信息的利潤(rùn)空間，例如某云廠商要求浪潮承擔(dān)其數(shù)據(jù)中心30%的運(yùn)維成本，變相轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)壓力?？蛻艏卸冗^高會(huì)帶來以下幾個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)：

1業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。浪潮信息的前五大客戶貢獻(xiàn)了超過50%的收入，其中主要為云廠商。如果這些大客戶的需求出現(xiàn)波動(dòng)，或者轉(zhuǎn)向自研服務(wù)器（如AWS Graviton），將直接影響浪潮信息的訂單量和業(yè)績(jī)。

2議價(jià)能力受限。由于客戶集中度較高，浪潮信息在與大客戶談判時(shí)的議價(jià)能力較弱。例如，某云廠商要求浪潮承擔(dān)其數(shù)據(jù)中心30%的運(yùn)維成本，變相轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)壓力。此外，大客戶通過集中采購(gòu)壓價(jià)，導(dǎo)致浪潮信息的毛利率被壓縮，如阿里云2024年啟動(dòng)“白牌服務(wù)器”計(jì)劃，將浪潮的訂單毛利壓縮至3.8%。

3供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。浪潮信息的客戶集中度高，與大客戶的深度綁定可能導(dǎo)致其在供應(yīng)鏈管理上面臨更大壓力。例如，當(dāng)大客戶的需求突然增加時(shí)，浪潮信息可能需要快速調(diào)整供應(yīng)鏈以滿足訂單需求，而供應(yīng)鏈的靈活性和彈性可能不足。此外，如果大客戶自身供應(yīng)鏈出現(xiàn)問題，也可能影響浪潮信息的業(yè)務(wù)。

4市場(chǎng)依賴風(fēng)險(xiǎn)。浪潮信息高度依賴少數(shù)大客戶，一旦這些客戶因自身戰(zhàn)略調(diào)整、市場(chǎng)變化或競(jìng)爭(zhēng)加劇而減少采購(gòu)，浪潮信息將面臨市場(chǎng)份額下降的風(fēng)險(xiǎn)。例如，華為通過“鯤鵬+昇騰”一體化方案，將服務(wù)器+交換機(jī)打包報(bào)價(jià)，直接迫使浪潮在競(jìng)標(biāo)中犧牲5-8個(gè)點(diǎn)的毛利以維持份額。

5長(zhǎng)期發(fā)展受限?？蛻艏卸冗^高可能限制浪潮信息的長(zhǎng)期發(fā)展。當(dāng)大客戶占據(jù)主導(dǎo)地位時(shí)，浪潮信息可能缺乏動(dòng)力去拓展新客戶和開發(fā)新產(chǎn)品。此外，這種依賴關(guān)系可能導(dǎo)致公司在技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新方面投入不足，從而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸失去優(yōu)勢(shì)。

浪潮信息客戶集中度較高的問題，不僅影響其短期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，還可能對(duì)其長(zhǎng)期發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。

三、存貨壓力較大

浪潮信息的存貨規(guī)模較大，2024年第三季度末存貨達(dá)到222.6億元。高額的存貨不僅占用大量資金，還增加了存貨貶值的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步影響了公司的盈利能力。浪潮信息存貨規(guī)模較大帶來的風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下方面：

1存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。浪潮信息的存貨規(guī)模近年來持續(xù)增長(zhǎng)，2024年存貨達(dá)到406.33億元，同比增長(zhǎng)112.58%，占總資產(chǎn)比重57.08%。由于公司所處的服務(wù)器行業(yè)技術(shù)更新速度快，如果存貨中的原材料或成品因技術(shù)迭代而被市場(chǎng)淘汰，或者市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，公司將面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。這不僅會(huì)影響公司的資產(chǎn)價(jià)值，還可能導(dǎo)致計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，從而減少利潤(rùn)。

2資金占用與周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。存貨規(guī)模的擴(kuò)大意味著公司需要投入更多的資金用于原材料采購(gòu)和庫(kù)存管理。大量的存貨占用資金，可能導(dǎo)致公司資金周轉(zhuǎn)困難，影響其流動(dòng)性和財(cái)務(wù)健康。

3管理成本增加。存貨規(guī)模的擴(kuò)大增加了倉(cāng)儲(chǔ)、物流、保險(xiǎn)等管理成本。此外，存貨管理的復(fù)雜性也會(huì)上升，可能導(dǎo)致管理效率下降。例如，浪潮信息需要投入更多資源用于存貨的盤點(diǎn)、監(jiān)控和維護(hù)，以確保存貨的質(zhì)量和安全。

4.市場(chǎng)需求不確定性風(fēng)險(xiǎn)。如果市場(chǎng)需求低于預(yù)期，或者客戶訂單減少，大量存貨可能會(huì)積壓，進(jìn)一步影響公司的運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力。尤其是在當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，存貨積壓可能導(dǎo)致公司需要采取降價(jià)銷售等措施，從而壓縮利潤(rùn)空間。

5技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)。服務(wù)器行業(yè)技術(shù)迭代迅速，如果浪潮信息不能及時(shí)更新存貨中的產(chǎn)品和技術(shù)，可能導(dǎo)致存貨中的部分產(chǎn)品因技術(shù)落后而貶值或滯銷。例如，部分芯片和服務(wù)器組件可能因新技術(shù)的出現(xiàn)而迅速失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

四、成本費(fèi)用控制方面需要加強(qiáng)

與同行業(yè)相比，浪潮信息在成本費(fèi)用控制方面存在一定問題，原材料成本費(fèi)用占比較高，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用整體偏高。

浪潮信息的服務(wù)器業(yè)務(wù)對(duì)上游芯片供應(yīng)商依賴度高，核心零部件成本占服務(wù)器總成本的比例接近80%。由于英特爾和AMD等主要供應(yīng)商的市場(chǎng)份額超過90%，浪潮信息在議價(jià)方面處于劣勢(shì)，導(dǎo)致原材料采購(gòu)成本較高。此外，全球芯片短缺進(jìn)一步推高了核心部件的采購(gòu)成本。

由于原材料成本上升以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，浪潮信息的毛利率從2021年的18.7%下降到2024年的13.2%。這表明公司在成本控制和盈利能力上存在不足，尤其是在面對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)和競(jìng)爭(zhēng)壓力時(shí)，難以有效維持利潤(rùn)空間。

總體來看，浪潮信息前幾年已經(jīng)處于一個(gè)增速放緩的發(fā)展態(tài)勢(shì)，在AI尤其是生成式AI對(duì)服務(wù)器需求的爆發(fā)下，讓浪潮信息迎來了發(fā)展的第二春。不過浪潮的AI服務(wù)器要想獲得更長(zhǎng)遠(yuǎn)高效的發(fā)展，還需要在AI服務(wù)器核心技術(shù)、成本費(fèi)用管控、客戶集中度等多個(gè)方面下苦功夫，才能真正基業(yè)長(zhǎng)青。